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　　隨著上市公司2015年三季報陸續(xù)披露，盤點滬深紡織版塊80余家的季度報告，我們發(fā)現(xiàn)紡織行業(yè)毛利率顯著回升，服裝行業(yè)存貨、應收周轉持獲得續(xù)改善，全年盈利恢復性增長可期。

　　紡織行業(yè)毛利率顯著回升

　　紡織子行業(yè)原材料價格趨穩(wěn)背景下，2015年下游集中補庫存需求帶動產業(yè)鏈的恢復性增長，棉紡織行業(yè)訂單量仍在恢復過程中，毛利率則相較上年同期顯著回升。

　　然而，受三季度匯率大幅波動影響，出口型紡企匯兌損失拖累凈利表現(xiàn)，預計業(yè)內企業(yè)隨著棉價歷史性底部的到來，存在額外采購原材料的動力，從而進一步放大業(yè)績增速。服裝子行業(yè)收入已連續(xù)4個季度正增長。

　　伴隨前期折扣清理庫存的持續(xù)推進，行業(yè)整體毛利率水平逐漸恢復常態(tài)，但整體向上趨勢尚未明確，表明服裝消費市場經(jīng)過品牌洗牌及結構升級，需求端改善趨勢顯現(xiàn)，但受制于庫存出清持續(xù)，店鋪調整周期拉長，拉低凈利率仍處于歷史低位。重點消費類公司的業(yè)績變動趨勢與服裝子行業(yè)基本一致，但幅度更深，13年下半年起雖表現(xiàn)不及服裝行業(yè)整體，但14下半年起業(yè)績恢復已強于行業(yè)。

　　存貨增速同比顯著下降 整體效益改善明顯

　　紡織子行業(yè)在原材料價格穩(wěn)中有降趨勢下，存貨增速同比顯著下降；而服裝子行業(yè)年初至今存貨、應收周轉均有所改善，企業(yè)供應鏈調整初顯成效。2015年前三季，重點消費個股周轉率改善程度已顯著超越行業(yè)平均，且逐季回升。

　　上半年店鋪數(shù)平均降幅超10%，而收入已實現(xiàn)11.41%正增長，反映出重點品牌企業(yè)歷經(jīng)前期終端規(guī)模收縮、結構調整，整體運營效益伴隨內生指標等的改善已明顯提升。

　　全年盈利恢復性增長可期

　　紡織子行業(yè)毛利率回升推動全年盈利恢復性增長，服裝子行業(yè)在低基數(shù)背景下業(yè)績持續(xù)改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數(shù)公布了年報預告，其中紡織制造子行業(yè)內業(yè)績預增10家，服裝家紡子行業(yè)內預增16家?？傮w來看，預計紡服行業(yè)年報業(yè)績將延續(xù)中報表現(xiàn)，其中，紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進、海外需求恢復性增長持續(xù)，以及2015年原材料價格趨穩(wěn)背景下，下游集中補庫存需求釋放、企業(yè)額外原料采購，預計業(yè)績增速將同比實現(xiàn)顯著增長。而服裝子行業(yè)伴隨渠道減負后，終端內生性指標提升帶來的自然恢復性增長；龍頭企業(yè)在市場集中度提升趨勢下，所占份額擴大帶來額外增量；以及先發(fā)企業(yè)利用資源優(yōu)勢，積極布局轉型，業(yè)績增速同比持續(xù)改善。