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　　11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會將決定是否將人民幣納入SDR（特別提款權）。目前各方意見普遍認為人民幣入籃SDR概率較高。但分析人士預計，即便人民幣入籃，對人民幣資產(chǎn)的直接拉動作用有限，其價值更多的體現(xiàn)在人民幣國際化的象征意義上。

　　據(jù)了解，IMF每5年審議一次SDR相關議程，包括選擇入籃貨幣標準、各貨幣權重以及SDR的利率等問題。目前，入籃貨幣標準包括過去5年內(nèi)貨品及服務出口量最大以及由IMF決定該貨幣是否可被“自由使用”。

　　上一次也就是在2010年的審議中，人民幣符合貨物出口要求，但未能滿足“自由使用”條件。在今年的審議中，人民幣依然能夠滿足出口要求，而在“自由使用”條件上，將由IMF執(zhí)行董事會投票決定。

　　一般而言，需要獲得IMF獲得至少70%的投票權通過，而重大事項更要求85%的投票權。從目前IMF各成員國的投票權重來看，美國一家獨大，占17.68%，相當于在重大事項上具有一票否決權。其他擁有較高投票權的國家還有日本、德國、法國、英國及中國，分別擁有6.56%、6.12%、4.51%、4.51%和4%的投票權。目前，IMF成員國中不少已經(jīng)表態(tài)支持人民幣加入SDR。美國財長、英國政府以及IMF總裁拉加德等都發(fā)聲表示支持，而最終結果還待今日最終的投票情況。

　　或難有資金大量入境

　　如果人民幣此次成功加入SDR，市場最為關心的是國際機構可能會增加人民幣貨幣以及人民幣資產(chǎn)配置的需求，尤其是中國國債以及人民幣計價債券會受到歡迎。不過，從效果來看，預計對人民幣資產(chǎn)的拉動還相當有限。

　　目前，SDR在國際儲備中占比為2.4%，如果各國央行按照人民幣在SDR籃子中的份額增配人民幣資產(chǎn)，對應的需求只有400多億美元，在全球國際儲備中占比很小。此外，為了給人民幣入籃SDR以緩沖，目前由美元、英鎊、歐元和日元的SDR的構架都會從今年底延遲到2016年9月，這意味著即使納入SDR，對人民幣的直接影響也要在3個季度以后產(chǎn)生。

　　中信證券研究員胡玉峰認為，SDR從本質(zhì)上來說是一種記賬單位，不能直接用于國際貿(mào)易支付和結算，也不能兌換成黃金。因此加入SDR后，各國對人民幣的需求增加有限。事實上，在現(xiàn)實操作中，SDR實際發(fā)生交易的總量也較低，應用范圍有限，因此加入SDR并不會直接加大國際市場對人民幣的需求。

　　胡玉峰指出，決定人民幣資產(chǎn)吸引力的關鍵在于國內(nèi)的經(jīng)濟狀況。當前我國基本面并不樂觀，加上美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期的影響，人民幣資產(chǎn)吸引力有限，短期內(nèi)資金流入的動力不大。對比中美兩國國債收益率走勢不難發(fā)現(xiàn)，隨著美國經(jīng)濟復蘇走強，中美兩國國債到期收益率間的利差正呈現(xiàn)出逐步收窄的態(tài)勢。在內(nèi)部經(jīng)濟增長乏力、外部分流吸引強烈的條件下，預計人民幣加入SDR后不會有資金大量流入國內(nèi)資本市場。

　　興業(yè)證券分析師王涵也表示，加入SDR的影響更多的體現(xiàn)在信心層面——有助于提升人民幣資產(chǎn)吸引力，但對于人民幣廣泛使用貢獻或有限。從人民幣國際化角度來看，當前人民幣盡管在貿(mào)易結算中占比已經(jīng)位居全球第三，但和美元、歐元相比仍然較低，而在跨境支付中，還沒有進入前五。因此人民幣國際化仍有較長的路要走，加入SDR只是一個新開始。

　　人民幣升貶之爭再起

　　自今年8月11日央行主動引導人民幣大幅貶值后，市場對于人民幣貶值預期一度上升，隨后在干預下人民幣貶值幅度得到控制。而以美銀美林為代表的外資行預計人民幣加入SDR后或放開貶值空間。

　　美銀美林近日警告稱，中美貨幣政策的“巨大分化”會令人民幣承壓，到明年年底，人民幣兌美元將再貶9%至7.00，貶值壓力將在月底IMF關于人民幣納入SDR的投票過后陡增。

　　廣發(fā)證券陳果也發(fā)表了類似的觀點，他表示，加入SDR可能會改變央行對于人民幣匯率的持續(xù)支持態(tài)度，人民幣貶值空間有望放開。雖然經(jīng)歷了一輪貶值，但人民幣在各國貨幣中仍然堅挺，年初至今，只有美元對人民幣升值2.9%。加入SDR后，央行可能會更加關注國內(nèi)貨幣政策，而放棄對人民幣匯率的支持。而且不排除會采取一次性貶值的方式，防止資本在一段時間持續(xù)貶值的壓力中外流。

　　不過，興業(yè)證券分析師王涵指出，從近期數(shù)據(jù)來看，在10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預期后，美聯(lián)儲12月加息預期明顯上升，但市場對于人民幣貶值預期反而在10月以后持續(xù)回落，意味著市場對于人民幣的擔憂在下降。

　　大華銀行分析師全德健也表示，不論是從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政治穩(wěn)定性、金融市場發(fā)展，還是債務或資本流動動態(tài)來看，目前并不存在人民幣大規(guī)模貶值或持久貶值的跡象。人民幣入籃SDR懸念今日揭曉 直接利好或有限