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　　提要

　　美棉出口需求良好，支撐著價格強勢運行，國內(nèi)需求疲軟，加之2018年3月國儲就要開始拋售，鄭棉預(yù)計弱勢運行。

　　美棉經(jīng)過近2個月低位整理，之后強勢反彈，主力3月合約上周更是攀升至80美分/磅的階段性新高。與美棉相比，鄭棉相對溫和，呈弱勢振蕩，毫無跟隨外盤跡象。內(nèi)外盤面走勢差異化根源于二者迥異的基本面。國內(nèi)供應(yīng)充足、需求疲軟，加之3月國儲開始拋售，棉市外強內(nèi)弱格局將持續(xù)一段時間。

　　出口強勁帶動美棉價格走高

　　在2017年5月美國農(nóng)業(yè)部年度首份供需報告公布后，美棉價格便在產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期下自87美分/磅的高位振蕩回落。2017年11月中旬之前，盡管在利多因素的帶動下有過反彈，但終因全球棉花產(chǎn)量預(yù)期大幅增加和北半球新棉集中上市而終結(jié)。利空效應(yīng)經(jīng)過幾個月的消化，2017年11月下旬開始，美棉價格終于在出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁的帶動下鋪開漲勢。截至2017年12月28日當(dāng)周，2017/18年度美國棉花出口凈銷售1024.48萬包，較上年度同期增長25.5個百分點；完成美國農(nóng)業(yè)部報告預(yù)計的69.2%，出口進(jìn)度較上年度同期加快14.5個百分點。

　　目前巴基斯坦新棉上市量增加，但未能有效緩解供應(yīng)偏緊的局面，其國內(nèi)棉價連創(chuàng)新高。即便如此，巴基斯坦依然禁止印度棉花進(jìn)口。另外近1個月來，印度棉價上漲8%。印度棉花協(xié)會調(diào)增該國棉花進(jìn)口量，同時調(diào)減出口量。上述因素有利于美棉出口，預(yù)計出口量將繼續(xù)強勁，從而支撐美棉價格。

　　國內(nèi)新棉銷售進(jìn)度緩慢

　　由于需求旺盛，美棉增產(chǎn)壓力被市場消化。國內(nèi)同樣是新棉產(chǎn)量大增，但與之相對的是銷售不暢，棉花價格一降再降。

　　國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)顯示，全國新棉銷售率為32.9%，同比下降20.3個百分點，較過去4年的均值減緩11.8個百分點。自新棉上市開始，低銷售率貫穿至今，市場對此也達(dá)成一致意見：用棉企業(yè)囤有充足的儲備棉，擠占新棉銷售空間，且軋花廠、貿(mào)易商均在等待儲備棉消耗完畢后下游的補庫。目前來看，補庫行為會有，但上漲行情難有。同時新疆棉產(chǎn)量超出預(yù)期對交投清淡的市場“雪上加霜”。根據(jù)中國纖維檢驗局的數(shù)據(jù)，截至2018年1月8日24點，新疆棉加工總量為476.98萬噸，較上年同期增加84萬噸。

　　下游旺季不旺

　　新棉上市初期，收購價較高，在軋花廠和貿(mào)易商的挺價下，國內(nèi)棉價在高位穩(wěn)定運行。然而隨著銷售壓力的增加和籽棉收購價格的下滑，國內(nèi)皮棉價格開始走跌。2017年11月中旬至今3128B棉花價格指數(shù)跌幅超過300元/噸。

　　另外2017年10月底至今，紗線和坯布價格指數(shù)持續(xù)下行。盡管目前處于旺季，但旺季不旺特征明顯。最新的棉紡PMI數(shù)據(jù)顯示，在下游開機率環(huán)比下降0.87個百分點的同時，棉紗庫存卻較上月增加8.47個百分點。

　　隨著庫存消耗，用棉企業(yè)補庫意愿將增強，棉花現(xiàn)貨銷售將有所好轉(zhuǎn)。不過春節(jié)過后新一輪儲備棉拋售就要開啟，價格低廉的儲備棉是大部分用棉企業(yè)的首選，其將降低用棉企業(yè)在其他渠道的采購量。臨近春節(jié)，軋花廠和貿(mào)易商迫于資金壓力，很可能降價銷售，在這種情況下，用棉企業(yè)更加不會大量采購新棉，多數(shù)以隨用隨買為主，預(yù)計國內(nèi)棉市弱勢將持續(xù)。棉市外強內(nèi)弱格局將持續(xù)