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　　　市場(chǎng)期待已久的原油期貨終于在3月26日正式掛牌上市。作為我國首個(gè)國際性期貨品種，原油期貨打破了此前中國乃至亞太地區(qū)缺失產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的歷史。作為化工品之王，原油期貨成為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖品種，也將對(duì)國內(nèi)化工企業(yè)成本把控形成積極影響。

　　石化板塊微跌

　　3月26日，中國原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌上市。當(dāng)天早盤，原油主力合約1809一度走強(qiáng)，漲逾6%后，盤中快速回落。截至下午收盤，主力合約1809漲3.34%。其它化工品方面，主力合約中瀝青漲2.16%，PVC漲1.04%，橡膠依舊延續(xù)跌勢(shì)，大跌5.61%。

　　作為國內(nèi)首個(gè)真正意義上的國際性期貨品種，原油期貨上市首日即迎來境內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)積極競(jìng)價(jià)交易。

　　不過，原油期貨上市并未對(duì)A股石化板塊形成明顯提振，相關(guān)板塊及個(gè)股反應(yīng)平淡。截至昨日收盤，中國石油報(bào)跌1.02%，中國石化跌2.78%。Wind中信一級(jí)石油石化板塊跌0.71%，其中大慶華科跌7.96%，岳陽興長(zhǎng)跌2.04%。

　　近日兩桶油分別公告2017年成績(jī)單顯示，期內(nèi)中國石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36萬億元，同比增長(zhǎng)22.2%；凈利潤(rùn)511.2億元，同比增長(zhǎng)10.13%。中國石油期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.02萬億元，比上年同期增長(zhǎng)24.7%；凈利潤(rùn)228億元，同比增長(zhǎng)190.2%。

　　對(duì)于國內(nèi)原油期貨價(jià)格走勢(shì)，海通證券期貨研究所主管高上認(rèn)為，目前國際原油價(jià)格依然是由布倫特和WTI決定的。就目前而言，昨日掛牌價(jià)格是在布倫特和WTI之間選擇的價(jià)格，可以說是比較適當(dāng)?shù)?。從油品來說，國內(nèi)原油期貨定位是中質(zhì)，比輕質(zhì)的要低，所以目前基準(zhǔn)價(jià)給得略高一些，對(duì)于價(jià)格雙向波動(dòng)是有利的，對(duì)于價(jià)格上行是有一定壓力的。

　　利好化工產(chǎn)業(yè)鏈

　　作為化工品之王，原油期貨上市無論對(duì)于國內(nèi)資本市場(chǎng)還是化工產(chǎn)業(yè)均具有重大意義。

　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)表示，國內(nèi)原油期貨合約的標(biāo)的是中質(zhì)原油，與WTI或布倫特原油的品質(zhì)不同，標(biāo)的的獨(dú)特性使得中國原油期貨在未來全球貿(mào)易定價(jià)中具有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，原油期貨是人民幣定價(jià)，允許海外投資者參與，意味著國內(nèi)出現(xiàn)第一個(gè)國際性的期貨品種。此前鐵礦石也力求打造國際性期貨品種，但受制于境外投資者參與的一些障礙，一直未能真正實(shí)現(xiàn)國際化。原油期貨使得中國期貨市場(chǎng)走出去實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵性的一步。

　　程小勇認(rèn)為，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，原油期貨也具有重大意義。近年來山東地區(qū)地?zé)捚髽I(yè)開放原油進(jìn)口等，意味著未來市場(chǎng)化加快。原油期貨上市后將助推國內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)化，成為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)。有了這個(gè)避險(xiǎn)平臺(tái)，對(duì)于國內(nèi)原油現(xiàn)貨市場(chǎng)乃至國內(nèi)原油現(xiàn)貨儲(chǔ)備方面都有十分重要的意義。由于乙烯等化工商品都是原油下游行業(yè)，國內(nèi)原油期貨上市后，對(duì)于大型化工企業(yè)成本控制將起到關(guān)鍵作用。

　　此外，原油期貨上市對(duì)國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈也有完善的作用。目前國內(nèi)化工品大多數(shù)都是石油的下游產(chǎn)品，如塑料、甲醇等，缺乏上游產(chǎn)品。原油期貨上市后把產(chǎn)品端補(bǔ)齊了，未來上游彌補(bǔ)后，終端的產(chǎn)品也會(huì)陸續(xù)上市，化工產(chǎn)品的產(chǎn)品鏈也會(huì)和黑色系一樣不斷完善。

　　高上也表示，原油期貨上市是在貿(mào)易摩擦的大背景下，我國應(yīng)時(shí)而動(dòng)，及時(shí)推出這個(gè)商品，從宣布到掛牌時(shí)間非常短。原油期貨直接對(duì)境外投資者開放，是中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的里程碑。中國有了這個(gè)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格信號(hào)后，對(duì)于下游的化工商品影響是巨大的，對(duì)國內(nèi)實(shí)體企業(yè)形成了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖市場(chǎng)，推進(jìn)了國內(nèi)原油的市場(chǎng)化程度。

　　此外，對(duì)于券商資管、期貨公司，包含結(jié)算銀行，未來也可以在原油市場(chǎng)進(jìn)行融資。所以未來一般的保險(xiǎn)公司、銀行，包含養(yǎng)老、社保，都可能成為原油期貨市場(chǎng)的交易者，這也給這些機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置，包含現(xiàn)金、債券、股票和商品四大類資產(chǎn)配置，提供了一個(gè)明確的投資標(biāo)的和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

　　大宗商品整體承壓

　　雖然原油期貨上市對(duì)化工商品形成一定利好，但在高庫存及貿(mào)易摩擦背景下，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于大宗商品后期走勢(shì)難言樂觀。

　　關(guān)于原油價(jià)格走勢(shì)，程小勇認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦，將使美元走軟，有利于國際原油價(jià)格走強(qiáng)。從原油供需結(jié)構(gòu)來看，未來市場(chǎng)也趨于穩(wěn)定。但是從更長(zhǎng)時(shí)間來看，由于對(duì)于貿(mào)易摩擦的規(guī)模和持續(xù)時(shí)間不能明確判斷，原油價(jià)格也存在大幅下跌的可能性。

　　高上稱，從全球來看，過去30年四輪加息過程中，原油平均漲幅53%，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，原油上漲偏強(qiáng)的走勢(shì)可以期待。但考慮到美國已經(jīng)從原油的凈進(jìn)口變成凈出口，頁巖油價(jià)格就在60美元-65美元之間，原油價(jià)格一旦上升到這個(gè)區(qū)域，就面臨著頁巖油的打壓，所以預(yù)計(jì)原油價(jià)格在60美元-70美元之間波動(dòng)是常態(tài)。

　　對(duì)于整體大宗商品市場(chǎng)，高上表示，當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏悲觀。近期大宗商品整體的價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)了目前基本面、政策面、海外形勢(shì)的悲觀預(yù)期。未來市場(chǎng)還要看3月及4月份的數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷。如果春季旺季確立，那么今年周期商品將依然受支撐，如果證偽，那么2017年9月可能將形成大宗商品的高點(diǎn)。

　　程小勇也稱，當(dāng)前避險(xiǎn)資產(chǎn)向貴金屬、國債涌入，包括歐美股市、中國股市、亞太股市都是大幅下跌。商品市場(chǎng)國際定價(jià)的如橡膠等，跌幅較大，整體看貿(mào)易摩擦?xí)绊懭蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，從外需來看未來肯定會(huì)面臨比較大的挑戰(zhàn)?？傮w來看，在內(nèi)需走弱的情況下，2018年商品大概率將是震蕩下調(diào)的趨勢(shì)。