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　　天氣增加助力

　　據(jù)中國棉花協(xié)會消息，5月以來新疆多次遭遇低溫、多雨、大風(fēng)揚(yáng)沙等惡劣天氣。南疆部分棉區(qū)受災(zāi)，尉犁縣阿克蘇普鄉(xiāng)、古勒巴格鄉(xiāng)和庫爾勒市的普惠農(nóng)場、哈拉玉宮鄉(xiāng)受災(zāi)較嚴(yán)重，個別地方有40-50%棉田棉苗需要重新播種，受災(zāi)地區(qū)棉農(nóng)自5月8日開始對棉田進(jìn)行重播，目前已完成復(fù)播工作。

　　上周末北疆部分地區(qū)再次出現(xiàn)降溫、降雪天氣。不過此次低溫過程影響區(qū)域范圍很小，且該區(qū)域未處于新疆棉花主產(chǎn)區(qū)，對棉花生產(chǎn)影響很小。另外中美貿(mào)易談判落地也對國內(nèi)外棉花市場形成利多。中美兩國19日在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，雙方同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。本周一國內(nèi)鄭棉開盤回落后再次拉升，最終再次以漲停價收盤。

　　新年度產(chǎn)需缺口擴(kuò)大

　　據(jù)5月美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2018/19年度全球棉花消費(fèi)量增加3.9%，再次出現(xiàn)產(chǎn)不足需局面；同時期末庫存調(diào)減470萬包。

　　印度產(chǎn)量和本年度持平。美國方面，雖新年度棉花播種面積增加，但因西南地區(qū)降雨減少導(dǎo)致棄收率上升，單產(chǎn)預(yù)計低于去年，產(chǎn)量預(yù)計下降7%；維持出口量預(yù)估1550萬包不變。中國去庫存效果明顯，2015年以來，期末庫存至少以160萬噸的速度下降。2018/19年度預(yù)計期末庫存再次下降164萬噸，庫消比回落近22個百分點至80%左右。同時美國農(nóng)業(yè)部報告調(diào)減中國新年度棉花產(chǎn)量、調(diào)增消費(fèi)量，年度產(chǎn)需缺口再度擴(kuò)大至315萬噸左右。

　　國儲庫存直逼“安全線”

　　2017/18年度國內(nèi)產(chǎn)需缺口272萬噸。在如此巨量缺口存在情況下，國內(nèi)棉花價格進(jìn)入長達(dá)近一年半之久穩(wěn)定期；與此同時，期貨價格則呈區(qū)間震蕩走勢。國內(nèi)目前處于棉苗生長早期，市場卻因天氣而瘋狂。一方面固然不乏資金炒作因素，但最根本的還是在于后期偏強(qiáng)的基本面——巨大產(chǎn)需缺口&國儲庫存量。

　　2016年拋儲前，國儲庫存量約840萬噸，盡管較之前1100萬噸的巨量明顯下降，但對于國內(nèi)棉花市場而言依然是一大壓力；拋儲結(jié)束后，國儲庫存量為520萬噸左右，較最高值下降一半之多。在全球及中國棉花產(chǎn)量大幅增加和儲備量較為安全的背景下，盡管有巨量缺口的存在，國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價格依然進(jìn)入穩(wěn)定期。本輪拋儲結(jié)束后，國內(nèi)儲備棉存量有望觸及300萬噸的“安全線”，該存量對下一年度國內(nèi)棉花價格調(diào)節(jié)作用將大大降低。因此天氣對后期棉花產(chǎn)量的減產(chǎn)預(yù)期被認(rèn)為放大，資金借機(jī)跑步入場，便出現(xiàn)國內(nèi)鄭棉瘋狂上漲的一幕——主力合約5個交易日內(nèi)收2個漲停，最大漲幅超1800元/噸。

　　從目前來看，新疆惡劣天氣對棉花的影響不大。一方面，從重災(zāi)區(qū)情況看，巴州地區(qū)占全疆棉花產(chǎn)量的13%左右，巴州地區(qū)受災(zāi)最嚴(yán)重的尉犁縣產(chǎn)量占全疆產(chǎn)量的不到3%，影響有限。另一方面，目前屬于棉花生長早期，天氣好轉(zhuǎn)后還可以再進(jìn)行補(bǔ)種，后期天氣才是關(guān)鍵。長期而言，國內(nèi)棉花基本面偏強(qiáng)，棉價有充足的上漲理由；短期來看，距離儲備棉拋儲結(jié)束至少3個月有余，再加上較為充足的工商業(yè)庫存，并不是大漲的好時機(jī)。我們預(yù)計，本輪資金炒作后鄭棉回落的風(fēng)險較大。不過鄭棉顯然已邁入新臺階。(標(biāo)題：鄭棉借著“春風(fēng)”助漲勢)