恒逸石化(000703)：PTA盈利中樞上移，業(yè)績同比大幅增長
來源：華創(chuàng)證券 2018/10/17 11:43:03 編輯：xfq恒逸石化(000703)
事項：
公司發(fā)布2018年三季報：前三季度營業(yè)收入608.29億元，同比增長29.18%；歸母凈利潤22.05億元，同比增長63.20%；EPS0.97元。其中，三季度單季營業(yè)收入210.48億元，同比增長13.03%；歸母凈利潤11.04億元，同比增長121.22%；EPS0.48元。
評論：
PTA盈利中樞上移，業(yè)績大幅增長。公司收入利潤增長主要得益于PTA等盈利大幅上升，三季度PTA平均價格約7560元/噸，同比增長46.5%；價差方面，PTA-PX平均價差約1350元/噸，同比擴大近600元/噸。同時，聚酯、己內酰胺業(yè)務盈利預計穩(wěn)中有升；三季度POY平均價格10830元/噸，同比增長29.5%，價差1760元/噸，同比擴大約315元/噸；己內酰胺均價16050元/噸，同比增長19.8%。公司第三季度綜合毛利率7.12%，同比提升3.01pct。三季度公司期間費用率為1.86%，同比增長0.61pct。銷售/管理/財務費用率同比變動+0.18/-0.12/+0.10pct至0.43%/0.30%/1.13%。其中銷售費用增長主要系化纖產品銷售由自提改為公司配送導致運輸費增加，財務費用增長主要是公司融資規(guī)模擴大導致利息支出增加。
PTA高景氣維持，望貢獻業(yè)績彈性。目前PTA現貨價7790元/噸，PTA-PX價差580元/噸；PTA整體負荷72.37%。下游聚酯負荷維持高位在82.9%；PTA庫存3-5天。四季度仍有多套PTA裝置檢修計劃，下游聚酯逐步復產，基本面支撐PTA繼續(xù)走強，預計四季度PTA震蕩偏強走勢。公司PTA權益產能612萬噸，彈性最大；PTA價格每上漲100元，EPS料將上漲0.17元。
大幅擴張聚酯產能，完善產業(yè)鏈布局。9月份長絲價格有所回落，近期終端企業(yè)陸續(xù)恢復開工，長絲產銷有所回升，行業(yè)景氣度逐步回升。中長期來看，滌綸長絲供需格局向好，景氣度有望持續(xù)。目前公司長絲產能216萬噸，并購整合相關聚酯資產不斷推進，公司擬收購145萬噸聚酯產能并進行擴建，有望在未來3-5年擴大至1000萬噸，充分享受長絲景氣周期利潤。
文萊項目進展順利，一體化優(yōu)勢保障利潤增長。通過文萊PMB項目的實施，公司形成上下游煉化一體化產業(yè)格局。目前文萊項目進展順利，預計將在18年底建成，19年一季度實現投產，資本金、債券及銀團貸款資金順利到位保障項目按期投產。
盈利預測、估值及投資評級：基于行業(yè)景氣度，調整盈利預測；我們預計18-20年公司歸母凈利潤32.0/49.2/58.10億元(原預測值34.3/49.2/58.1億元)，對應EPS1.39/2.13/2.52元，對應PE11/7/6倍。維持“推薦”評級。
風險提示：油價大幅波動；文萊項目進展不及預期。
原標題：恒逸石化(000703)：PTA盈利中樞上移，業(yè)績同比大幅增長
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