欧美丝袜精品,国产色网站片,一起草成人一二三区,亚洲激情图久久99,日韩中文字幕资源,青青草资源站,91视频影院午夜福利,精品日本三级,我要操在线免费视频

　　投資要點(diǎn)

　　原油價(jià)格。在OPEC減產(chǎn)以及美國(guó)對(duì)伊制裁等地緣政治因素的推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，2018年Q1-Q3布倫特均價(jià)分別為67美元/桶、75美元/桶和76美元/桶。

　　石化產(chǎn)品價(jià)差。2018年前三季度，乙烯、丙烯(PDH)、尿素、環(huán)氧丙烷、己二酸、PTA、丙烯酸甲酯價(jià)差同比分別擴(kuò)大5.4%、17.6%、23.2%、14.2%、21.6%、33.2%、80.0%。

　　公司分類。我們將石化行業(yè)上市公司分為三個(gè)子板塊：油氣開(kāi)采(3家)、油服(12家)、石油化工(30家)。由于中石油、中石化收入、利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他公司，因而我們將單獨(dú)分析這兩家公司。

　　油氣開(kāi)采板塊：油價(jià)震蕩上行，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2018年前三季度，3家油氣開(kāi)采公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.92億元，同比增長(zhǎng)113.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)21.30億元，同比大幅增長(zhǎng)555.73%；整體而言，2018年以來(lái)油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，盈利能力明顯改善。

　　油服板塊：業(yè)績(jī)回暖明顯，板塊連續(xù)兩個(gè)季度盈利。2018年前三季度，12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入654.10億元，同比增長(zhǎng)14.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.33億元。2018Q3，油服板塊整體盈利3.16億元，連續(xù)兩個(gè)季度盈利。

　　煉化板塊：維持高景氣，PTA龍頭盈利翻倍。2018年前三季度，30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4626.93億元，同比增長(zhǎng)25.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)203.56億元，同比增長(zhǎng)44.33%。2018Q3，4家PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(恒力股份、恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)46.7億元，同比增長(zhǎng)131.5%，環(huán)比增長(zhǎng)85.7%。

　　中國(guó)石化：前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.3%。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)599.80億元，同比增長(zhǎng)56.3%?？碧脚c開(kāi)采板塊繼續(xù)微虧，但煉油繼續(xù)保持不錯(cuò)盈利，化工板塊盈利穩(wěn)步提升，分銷板塊盈利雖有回落，但仍在合理范圍內(nèi)。

　　中國(guó)石油：上游業(yè)務(wù)改善推動(dòng)公司整體盈利大增。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)210.35億元，同比增長(zhǎng)348.7%。其中勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利逐季回升，煉油與化工業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高盈利。

　　油價(jià)：短期震蕩向上，預(yù)計(jì)2018 Q4布倫特原油均價(jià)80-90美元/桶。短期主要關(guān)注因素：(1)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況；(2)美國(guó)對(duì)伊制裁對(duì)伊朗原油出口的影響；(3)頁(yè)巖油產(chǎn)量增速；(4)中東原油剩余產(chǎn)能投放情況。

　　重點(diǎn)上市公司：在油價(jià)超過(guò)80美元/桶后，建議重點(diǎn)關(guān)注上游投資機(jī)會(huì)，包括：1)擁有油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)的公司，包括中國(guó)石油、中國(guó)石化、新奧股份；2)國(guó)內(nèi)油服公司，包括杰瑞股份、石化機(jī)械、中海油服、海油工程、通源石油等；3)優(yōu)質(zhì)煤化工企業(yè)，包括華魯恒升、廣匯能源等；(4)C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈公司，衛(wèi)星石化等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大跌，石化行業(yè)景氣度下降，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。

　　報(bào)告正文

　　1. 石化行業(yè)：原油價(jià)格震蕩上行，產(chǎn)品價(jià)差維持高位

　　1.1原油價(jià)格：震蕩向上

　　自2014年OPEC增產(chǎn)搶奪全球市場(chǎng)以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)歷一輪暴跌，到2016年年初跌破30美元/桶，最低點(diǎn)至25.99美元/桶。隨后在凍產(chǎn)預(yù)期下，原油價(jià)格開(kāi)始了一波強(qiáng)勁反彈；2016年底，OPEC與非OPEC國(guó)家達(dá)成近180萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格進(jìn)一步上漲，到2016年底布倫特原油價(jià)格達(dá)54.94美元/桶，較最低點(diǎn)反彈幅度達(dá)111%。

　　2017年油價(jià)震蕩上行。在OPEC減產(chǎn)、原油去庫(kù)存以及伊拉克、伊朗、沙特等國(guó)地緣政治因素的推動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)震蕩上行，2017年布倫特均價(jià)54.22美元/桶(同比+23.2%)，單季度均價(jià)分別為53.67美元/桶、49.70美元/桶、52.10美元/桶、61.17美元/桶。

　　2018前三季度，國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行。2018年一季度布倫特均價(jià)為67美元/桶，二季度布倫特均價(jià)為75美元/桶，三季度布倫特均價(jià)為76美元/桶。我們認(rèn)為短期油價(jià)的趨勢(shì)上漲，主要有以下幾個(gè)原因：(1)OPEC減產(chǎn)力度對(duì)供給的影響：委內(nèi)瑞拉由于國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和債務(wù)問(wèn)題，原油生產(chǎn)持續(xù)下滑，2018年3-5月OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率均在150%以上，盡管OPEC決定在7月開(kāi)始增產(chǎn)以把降低名義減產(chǎn)履約率至100%，但依然保證全球原油供給不會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的情況。(2)地緣政治因素：美國(guó)制裁伊朗引發(fā)伊朗原油產(chǎn)量及出口量下滑等。

　　1.2石化產(chǎn)品：價(jià)差維持高位

　　2018年前三季度，煉油以及部分化工產(chǎn)品價(jià)差變化分化。其中丁二烯、苯、甲苯與石腦油的價(jià)差同比分別縮小25.4%、34.7%、33.3%；但乙烯、丙烯(PDH)、尿素、環(huán)氧丙烷、己二酸、PTA、丙烯酸甲酯價(jià)差同比分別擴(kuò)大5.4%、17.6%、23.2%、14.2%、21.6%、33.2%、80.0%。

　　2018年前三季度，代表石化行業(yè)盈利變化趨勢(shì)的乙烯-石腦油價(jià)差高位震蕩，平均價(jià)差為670美元/噸，同比擴(kuò)大6.13%，仍處于較高位置。其中2018Q1乙烯-石腦油平均價(jià)差為709美元/噸，同比擴(kuò)大7.1%；2018Q2平均價(jià)差為642美元/噸，同比擴(kuò)大6.4%；2018Q3平均價(jià)差為660美元/噸，同比擴(kuò)大2.7%。

　　2. 各子行業(yè)上市公司分析

　　我們將石化行業(yè)上市公司分為三個(gè)子板塊：油氣開(kāi)采、油服、石油化工。由于中國(guó)石油、中國(guó)石化收入、利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)內(nèi)其他公司，因而我們將單獨(dú)分析這兩家公司。

　　油氣開(kāi)采板塊上市公司主要包括洲際油氣、新潮能源、廣匯能源3家公司。

　　油服板塊上市公司主要包括恒泰艾普、惠博普、*ST準(zhǔn)油、仁智油服、通源石油、潛能恒信、安控科技、海油工程、*ST油服、中海油服、吉艾科技、海默科技12家公司。

　　煉化板塊上市公司主要包括上海石化、華錦股份、衛(wèi)星石化、恒逸石化、榮盛石化、桐昆股份、恒力股份、齊翔騰達(dá)、泰山石油等30家公司。

　　2.1油氣開(kāi)采板塊：油價(jià)震蕩上行，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)

　　2018年前三季度，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.92億元，同比增長(zhǎng)113.12%。其中2018Q1，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.08億元，同比增長(zhǎng)167.55%；2018Q2，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.80億元，同比增長(zhǎng)121.00%；2018Q3，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.04億元，同比增長(zhǎng)74.63%。

　　2017年以來(lái)，全球原油價(jià)格震蕩上行，油氣開(kāi)采板塊各公司收入明顯改善，同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　2018年前三季度，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)21.30億元，同比大幅增長(zhǎng)555.73%，其中洲際油氣實(shí)現(xiàn)扭虧。其中2018Q1，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6.55億元，同比大幅增長(zhǎng)943.57%，凈利率12.83%；2018Q2，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.10億元，同比大幅增長(zhǎng)1196.00%，凈利率10.45%；2018Q3，3家油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9.65億元，同比大幅增長(zhǎng)333.17%，凈利率17.52%。

　　整體而言，2018年以來(lái)油氣開(kāi)采行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，盈利能力明顯改善。

　　2.2油服板塊：業(yè)績(jī)回暖明顯，板塊連續(xù)兩個(gè)季度盈利

　　2018年前三季度，12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入654.10億元，同比增長(zhǎng)14.79%。其中2018Q1，12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.22億元，同比增長(zhǎng)11.69%，增速較2017Q1提高3.36個(gè)百分點(diǎn)；2018Q2，12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.99億元，同比增長(zhǎng)12.23%；2018Q3，12家油服行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.89億元，同比增長(zhǎng)19.63%。

　　2017年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格企穩(wěn)，石油公司上游資本支出回升，2017年中石油、中石化、中海油上游資本支出共2359.41億元，同比+15.19%。根據(jù)三桶油年報(bào)，預(yù)計(jì)2018年中石油、中石化、中海油上游資本支出分別為1676億元、1170億元和750億元(公司預(yù)計(jì)700-800億元)，合計(jì)3596億元，同比+52.4%。石油公司資本支出增長(zhǎng)，帶動(dòng)油服板塊收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　2018Q3，油服行業(yè)上市公司中除了*ST準(zhǔn)油、惠博普、仁智股份和恒泰艾普外，其他公司歸母凈利潤(rùn)均為正數(shù)。我們預(yù)計(jì)2018年三桶油資本支出將進(jìn)一步提升，油服板塊業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。

　　2.3煉化板塊：維持景氣高點(diǎn)，三季度PTA龍頭盈利翻倍

　　2018年前三季度，30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4626.93億元，同比增長(zhǎng)25.84%。其中，2018Q1，30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1311.30億元，同比增長(zhǎng)24.68%；2018Q2，30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1598.21億元，同比增長(zhǎng)24.50%；2018Q3，30家煉化行業(yè)上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1717.42億元，同比增長(zhǎng)28.03%。煉化行業(yè)仍處景氣周期。

　　PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。2018年P(guān)TA價(jià)格繼續(xù)上漲，三季度PTA價(jià)格一度達(dá)到9298元/噸，達(dá)到2013年下半年以來(lái)的最高點(diǎn)，行業(yè)四大龍頭(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)2018前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1972.08億元，同比增長(zhǎng)41.82%，已實(shí)現(xiàn)2017年全年?duì)I業(yè)收入的103.84%。2018Q3，以上4家公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到756.06億元，創(chuàng)造2016年以來(lái)單季收入的新高。

　　2018Q3 PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈龍頭盈利翻倍。截止9月底，PTA-PX價(jià)差一度達(dá)到3659元/噸，較2018年初擴(kuò)大110%。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈四大龍頭(桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化、恒力股份)2018Q3合計(jì)歸母凈利潤(rùn)46.7億元，同比增長(zhǎng)131.5%，環(huán)比增長(zhǎng)85.7%。

　　整體而言，煉化行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)仍保持較高增速，行業(yè)整體盈利為歷史最好水平之一，煉化行業(yè)仍處景氣周期。

　　2.4中國(guó)石化：前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)56.3%

　　中國(guó)石化公布2018年三季報(bào)。2018年前三季度，中石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20729.70億元，同比增長(zhǎng)18.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)599.80億元(折合每股收益0.50元)，同比增長(zhǎng)56.3%。從單季度盈利數(shù)據(jù)看，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)183.80億元，雖然環(huán)比有所回落，但同比仍實(shí)現(xiàn)了63%的增長(zhǎng)。

　　勘探與開(kāi)采：繼續(xù)微虧。今年前三季度公司油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)虧損10.81億元，較去年同期265.23億元的虧損，大幅下降。各季度虧損額分別為-3.18億元、-4.12億元、-10.81億元。我們認(rèn)為，第二三季度布倫特原油價(jià)格達(dá)到75美元/桶以上，油氣勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)仍虧損，主要是由于進(jìn)口LNG虧損所致；如果僅原油開(kāi)采業(yè)務(wù)，我們估計(jì)已能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　煉油：延續(xù)高盈利。第三季度，公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3394.96億元，同比增長(zhǎng)36.87%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益157.48億元，同比增長(zhǎng)8.90%，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較好盈利。第三季度，公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT5.01美元/桶，自2016年第一季度以來(lái)，公司煉油業(yè)務(wù)單季度盈利基本都維持在4美元/桶以上，表明煉油業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高景氣水平。

　　化工：盈利穩(wěn)步提升。第三季度，公司化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1465.11億元，同比增長(zhǎng)32.30%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益81.80億元，同比增長(zhǎng)78.99%。從乙烯的單噸盈利能力看，2015年下半年以來(lái)，公司乙烯產(chǎn)品的單噸盈利能力基本都維持在2000元/噸以上，保持了較高的盈利水平。

　　營(yíng)銷與分銷：盈利雖有回落，但仍在合理范圍內(nèi)。第三季度，公司營(yíng)銷與分銷業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入3889.85億元，同比增長(zhǎng)27.46%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益62.03億元，同比下降10.31%。在非油品業(yè)務(wù)方面，繼續(xù)增長(zhǎng)。今年前三季度，非油品業(yè)務(wù)收入242.50億元，同比增長(zhǎng)13.4%。

　　二三季度凈利潤(rùn)比較分析。3Q18，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)183.80億元，環(huán)比下降19%，我們認(rèn)為主要是因?yàn)椋?1)二三季度原油價(jià)格基本持平，使得三季度無(wú)法獲得較低的原料庫(kù)存；(2)三季度實(shí)際所得稅率環(huán)比提升了1.09個(gè)百分點(diǎn)；(3)三季度期間費(fèi)用環(huán)比增加了18%。

　　資本支出情況。今年前三季度公司累計(jì)資本支出達(dá)480.12億元，同比增長(zhǎng)65%，完成年初計(jì)劃的41%。在各業(yè)務(wù)板塊資本支出方面，上游油氣勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資本支出197.61億元，同比增長(zhǎng)81.36%。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-19年每股收益分別為0.58元、0.62元。結(jié)合國(guó)際石化公司的估值水平，按照2018年EPS及13-15倍的PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間7.54-8.70元，給予“優(yōu)于大市”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格回落、石化產(chǎn)品價(jià)差下降等。

　　2.5中國(guó)石油：上游業(yè)務(wù)改善推動(dòng)公司整體盈利大增

　　中國(guó)石油公布2018年三季報(bào)。今年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6011.11億元，同比增長(zhǎng)24.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)210.35億元(折合每股收益0.12元)，同比增長(zhǎng)348.7%。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17099.33億元，同比增長(zhǎng)17.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)481.21億元(折合每股收益0.26元)，同比增長(zhǎng)177.2%。

　　油價(jià)對(duì)公司業(yè)績(jī)影響大。作為我國(guó)最大的油氣生產(chǎn)企業(yè)，油價(jià)的變化對(duì)公司盈利有較大影響。通過(guò)對(duì)公司2008年以來(lái)的單季度盈利進(jìn)行比較分析，在油價(jià)相對(duì)較高的1Q08—3Q14，公司單季度凈利潤(rùn)基本都保持在200億元以上。今年以來(lái)隨著原油價(jià)格逐季上漲，公司盈利逐步提升，今年第三季度再次實(shí)現(xiàn)單季度200億以上凈利潤(rùn)。

　　上游業(yè)務(wù)是公司3Q18凈利潤(rùn)環(huán)比提升的重要原因。2018Q3，公司實(shí)現(xiàn)210.45億元凈利潤(rùn)，環(huán)比提升41億元(+24.22%)。在煉油與化工、銷售、天然氣與管道業(yè)務(wù)盈利持平(或環(huán)比略有下降)的情況下，上游業(yè)務(wù)盈利的改善是公司實(shí)現(xiàn)第三季度盈利環(huán)比增長(zhǎng)的重要原因。

　　勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù)：盈利逐季回升。2018Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額757.62億元，同比增長(zhǎng)49.23%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)279.95億元，同比增長(zhǎng)588.35%。今年前三季度，公司油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)EBIT分別為7.10、13.11、18.01美元/桶。

　　煉油與化工業(yè)務(wù)：繼續(xù)實(shí)現(xiàn)較高盈利。2018Q3，公司煉油與化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額2285.56億元，同比增長(zhǎng)26.81%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益134.23億元，同比增長(zhǎng)12.85%。今年第三季度，公司煉油與化工業(yè)務(wù)EBIT為7.11美元/桶，已連續(xù)兩個(gè)季度保持7美元/桶以上的盈利能力，表明煉化行業(yè)繼續(xù)維持高景氣。

　　天然氣與管道業(yè)務(wù)：進(jìn)口虧損增加影響單季度盈利能力。第三季度，公司天然氣與管道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額767.44億元，同比增長(zhǎng)20.05%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益36.14億元，同比下降12.09%。在盈利能力方面，第三季度公司天然氣與管道業(yè)務(wù)EBIT為0.15元/立方米。在今年第一季度實(shí)現(xiàn)了0.43元/立方米的盈利能力后，二、三季度盈利能力回落，我們認(rèn)為主要是因?yàn)長(zhǎng)NG價(jià)格回落、天然氣進(jìn)口虧損增加所致。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2018-19年EPS分別為0.37、0.41元，油價(jià)仍將是影響公司業(yè)績(jī)的重要因素。我們按照目前可比公司1.4倍左右的平均PB水平，按照2018年BPS 6.76元及1.2-1.5倍的合理PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為8.11-10.14元，維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格繼續(xù)回落、天然氣價(jià)格下調(diào)，煉油化工行業(yè)景氣度下降等。

　　3. 展望：油價(jià)震蕩向上，行業(yè)處于景氣周期

　　3.1油價(jià)：短期震蕩向上

　　我們預(yù)計(jì)2018年國(guó)際油價(jià)震蕩向上。今年前三季度布倫特原油均價(jià)分別為67、75、76美元/桶，我們預(yù)計(jì)短期在伊朗原油出口持續(xù)下降推動(dòng)下，四季度原油均價(jià)有望達(dá)到80-90美元/桶。短期主要關(guān)注：(1)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況；(2)美國(guó)對(duì)伊制裁對(duì)伊朗原油出口的影響；(3)頁(yè)巖油產(chǎn)量增速；(4)中東原油剩余產(chǎn)能投放情況

　　3.2石化行業(yè)處于景氣周期

　　在我們此前的深度報(bào)告《石化行業(yè)_深度報(bào)告：行業(yè)景氣高點(diǎn)有望出現(xiàn)在2016~2018年20140116》里面我們?cè)岬?，石化行業(yè)的景氣周期一般為6~8年，我們認(rèn)為石化行業(yè)前兩次景氣頂點(diǎn)分別出現(xiàn)在2004~2006年、2010~2011年，下一次行業(yè)景氣頂點(diǎn)有望在2016~2018年出現(xiàn)。目前，石化行業(yè)正處于景氣周期。

　　從乙烯-石腦油價(jià)差來(lái)看，在2004~2006年、2010~2011年，這一價(jià)差分別達(dá)到了階段性的高點(diǎn)。目前乙烯-石腦油價(jià)差維持高位，石化行業(yè)處于景氣周期。

　　PTA供需改善，景氣向上。2018前三季度PTA華東均價(jià)6279元/噸，同比+23.44%；PTA-PX平均價(jià)差1897元/噸，同比+33.66%。我們認(rèn)為自2017年下半年以來(lái)PTA盈利改善，且2018-2019年國(guó)內(nèi)PTA新增產(chǎn)能較少，而下游聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，我們認(rèn)為PTA供需有望持續(xù)改善，行業(yè)景氣向上。

　　在油價(jià)超過(guò)80美元/桶后，建議重點(diǎn)關(guān)注上游投資機(jī)會(huì)，包括：1)擁有油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)的公司，包括中國(guó)石油、中國(guó)石化、新奧股份；2)國(guó)內(nèi)油服公司，包括杰瑞股份、石化機(jī)械、中海油服、海油工程、通源石油等；3)優(yōu)質(zhì)煤化工企業(yè)，包括華魯恒升、廣匯能源等；(4)C2/C3產(chǎn)業(yè)鏈公司，衛(wèi)星石化等。

　　中國(guó)石化。(1)估值低，目前2018年10月27日PE11倍、PB1.1倍，低于國(guó)際同行業(yè)PE 17倍、PB 1.56倍的估值水平。(2)分紅預(yù)期。穩(wěn)定的分紅有助于股息收益率的穩(wěn)定。(3)各項(xiàng)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。油氣開(kāi)采業(yè)務(wù)扭虧、煉油化工業(yè)務(wù)繼續(xù)高盈利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；改革進(jìn)度不及預(yù)期。

　　中國(guó)石油。(1)我國(guó)最大油氣生產(chǎn)企業(yè)，2017年原油產(chǎn)量1.2億噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的60%以上；天然氣產(chǎn)量970億方，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的65%以上。(2)原油價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)彈性大。根據(jù)我們的測(cè)算，中石油每萬(wàn)股原油產(chǎn)量48.46桶，高于中石化的24.26桶，在油價(jià)上漲時(shí)中石油具有更好的業(yè)績(jī)彈性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油天然氣價(jià)格回落、石化行業(yè)景氣度下降。

　　新奧股份。(1)澳洲桑托斯油氣田(公司持股10%)受益于油價(jià)上漲。(2)20萬(wàn)噸輕烴項(xiàng)目逐步進(jìn)入試生產(chǎn)，2億方煤制天然氣項(xiàng)目的建成將增加國(guó)內(nèi)氣源；(3)剝離農(nóng)藥資產(chǎn)，不斷聚焦天然氣主業(yè)，從而有助于估值水平的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；煤制氣項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

　　衛(wèi)星石化。(1)我們預(yù)計(jì)2018年在建項(xiàng)目將陸續(xù)建成(包括20萬(wàn)噸雙氧水、45萬(wàn)噸PDH等)，明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。(2)乙烷制烯烴項(xiàng)目積極推進(jìn)，有望成為原料輕質(zhì)化龍頭。(3)油價(jià)上漲，公司現(xiàn)有45萬(wàn)噸PDH項(xiàng)目的成本優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。

　　恒力股份。(1)已完成收購(gòu)集團(tuán)660萬(wàn)噸PTA資產(chǎn)，同時(shí)擬配套融資建設(shè)2000萬(wàn)噸/年煉化項(xiàng)目。(2)我們預(yù)計(jì)2018年P(guān)TA的盈利彈性要好于2017年，從而為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。(3)我們預(yù)計(jì)2000萬(wàn)噸/年煉化項(xiàng)目有望在2018年第四季度建成，從而在完善PX上游原料的同時(shí)，也有望推動(dòng)公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌；產(chǎn)品價(jià)格下跌；煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

　　桐昆股份。(1)滌綸行業(yè)龍頭。滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。(2)PTA產(chǎn)能擴(kuò)大，目前具備400萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)能力，原料配套能力提升；(3)參股大煉化。參股20%的浙江石化，擬建4000萬(wàn)噸煉化產(chǎn)能。其中一期2000萬(wàn)噸項(xiàng)目我們預(yù)計(jì)2018年年底建成，有望為公司帶來(lái)可觀的投資收益。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌；產(chǎn)品價(jià)格下跌；長(zhǎng)絲產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

　　新潮能源。(1)加快公司非油資產(chǎn)的清理整合，突出原油開(kāi)采主業(yè)。(2)作為純油氣開(kāi)采公司，油價(jià)上漲時(shí)，具有直接的業(yè)績(jī)彈性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格回落。

　　5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原油價(jià)格大跌，石化行業(yè)景氣度下降，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。