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　　進入1月后，棉花期貨主力合約在宏觀因素推動下持續(xù)上漲，近期在關稅配額下發(fā)等消息影響下，棉花期貨再次走弱。從基本面來看，全球棉花庫存相對于上一年度大幅下降，供應整體偏緊，為全球棉花價格上漲奠定基礎。但近期美國政府停擺，USDA報告難產(chǎn)，使得市場缺乏指引，宏觀面和消息面的影響加大，使得ICE期棉價格盤整為主。國內棉花方面，供應缺口切實存在，儲備棉庫存相對有限，且后期紡織企業(yè)有補庫需求，在國內供不應求背景下，遠期棉花價格終將上漲。但由于倉單數(shù)量為歷史同期最高，使得近期棉花價格難有起色。

　　全球棉花供應偏緊

　　從全球角度來看，2018/19年度全球棉花期末庫存相對上一年度大幅下降，供應偏緊局面已形成。而除我國以外其他地區(qū)，棉花庫存消費比只有50.9%，為遠期棉花價格上漲奠定基礎。而我國儲備棉庫存較低，大概率將通過海外補充庫存。使得全球棉花供應偏緊局面加劇，推高國際棉花價格。美國、印度、巴基斯坦棉花產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，ICE期棉價格上行驅動較強。由于美國政府停擺，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)繼續(xù)難產(chǎn)，使得ICE期棉價格缺乏指引。

　　國內棉花產(chǎn)不足需

　　目前國內棉花實際缺口仍達92萬噸。國儲庫存不足300萬噸，且其中不乏陳棉等質量較差的棉花。儲備棉中可以使用棉花數(shù)量極其有限，使得新年度拋儲難以實施，而缺少儲備棉供應后，我國棉花缺口切實存在，而彌補這一缺口來源只有海外，同時儲備棉作為國家戰(zhàn)略儲備，難以一直保持在低位，大概率將通過外棉來提高庫存，增加抗風險能力。但除我國以外地區(qū)，棉花庫存也處在近幾年來低位，且新年度棉花產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。雖滑準稅配額下發(fā)，但高企的國際棉花價格將在國內棉花倉單消化后抬升國內棉花價格。

　　目前新疆棉花加工量走低，國內新棉供應基本結束，棉花的成色和質量不斷下降，且目前銷售率不斷下降，同時短期內鄭棉期貨小幅上漲，很多軋花廠選擇注冊倉單來保值棉花，使得棉花價格難以上漲。下游消費需求不振加劇弱勢行情，年底紡織企業(yè)存在為回籠資金低價拋貨的行為，同時春節(jié)假期臨近，紡織企業(yè)開工率降低預期增強，消費端弱勢延續(xù)，鄭棉期貨偏弱運行為主。但遠期來看，紡織企業(yè)有補庫需求，在國內產(chǎn)不足需背景下，遠期棉花價格終將上漲。

　　2018年12月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.4%，比上月回落0.6個百分點，低于臨界點，為2016年7月來首次。制造業(yè)景氣度有所減弱。我國CPI和PPI指數(shù)同比漲幅較上月回落0.3、1.8個百分點，且伴隨著消費提前透支，CPI、PPI同比漲幅分別下降0.7個百分點。

　　總體來看，國內供需兩端下行風險增加，國內棉紗整體清淡，同時隨著春節(jié)假期臨近，紡織企業(yè)開工率降低預期增強，已出現(xiàn)紡織企業(yè)開始放假行為。下游企業(yè)為回籠資金，不惜進行降價銷售，均使得下游弱勢延續(xù)，對棉花的支撐略顯乏力。遠期紡織企業(yè)補庫需求仍在，將對棉花帶來支撐。

　　標題：建信期貨：棉花長期趨漲