穩(wěn)定人民幣作為貿(mào)易承諾或招致多種麻煩
來源：彭博環(huán)球財經(jīng) 2019/2/21 9:42:27 編輯：KK彭博亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家舒暢和彭博經(jīng)濟學(xué)家曲天石撰文稱，據(jù)彭博新聞社報道，人民幣匯率成為中美貿(mào)易談判的一大問題。雖也在預(yù)料之中，但在諸多方面都會構(gòu)成不利。美國希望中國承諾保持人民幣穩(wěn)定，確保中國不會通過人民幣貶值來抵消美國關(guān)稅提高的影響，這種想法可以理解，但卻不切實際，會給雙方帶來更多問題，特別是對中國：
首先，很難在正式協(xié)議中做出明確規(guī)定，且不違背美國長期以來對匯率自由波動的倡議。
如果協(xié)議規(guī)避該問題，只會為將來徒添爭議。
對中國而言，承諾保持人民幣匯率穩(wěn)定，將使長期以來讓人民幣更密切追隨市場力量的趨勢發(fā)生倒退。長遠來看，也會對中國央行貨幣政策產(chǎn)生制約。
目前尚不清楚人民幣“穩(wěn)定”這一點具體將如何寫入?yún)f(xié)議。中國不太可能愿意接受類似廣場協(xié)議的明文規(guī)定，它曾導(dǎo)致日元在上世紀(jì)80年代后期持續(xù)升值，并重創(chuàng)日本經(jīng)濟——這是中國決策者十分清楚的歷史教訓(xùn)。
可以想象，寫在紙上的條款可能是人民幣在貶值和升值方面表現(xiàn)平衡，但真正的目的是要抑制人民幣貶值。
這與美國確定匯率操縱的手法類似。匯率操縱的一條標(biāo)準(zhǔn)就是“長期、單向干預(yù)”。雖理論上干預(yù)可以是雙向的，但實際上美國反對的就是讓匯率貶值的干預(yù)。美國財政部長姆努欽在2018年底時承認：“如果有人通過干預(yù)來支持本幣，這沒有問題；如果有人通過干預(yù)來讓匯率貶值，那就不行了?！边@意味著，現(xiàn)在任何這樣的安排都有可能為未來埋下爆點。
中國承諾提高人民幣穩(wěn)定性也將束縛住中國央行施展貨幣政策的手腳。2016年以來人民幣一直跟隨美元周期，表明中國央行進行的干預(yù)大體上較少，市場力量在決定匯率方面發(fā)揮更大作用。抑制匯率波動，除會減少貨幣政策空間外，中國當(dāng)局可能還不得不加強資本賬戶管理，以控制潛在的資金外流。這將挫傷外國投資者信心，且從長遠來看也將降低經(jīng)濟效率。
不過短期來看，中美協(xié)議中寫入的任何人民幣“穩(wěn)定”條款都將支持該貨幣的價值，因當(dāng)前風(fēng)險似乎傾向于下行?？紤]到匯率對沖成本較低，它也可能吸引更多資金流入中國金融市場，特別是債券市場，且有望給股市帶來提振。
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