長江期貨：未來棉花價格有望上行
來源：錦橋紡織網 2019/3/6 9:19:23 編輯：KK過高的社會庫存一直是棉花市場關注要點，在持續(xù)幾個月累積后，目前棉花市場步入社會庫存去化階段，為后期貨價格上漲帶來機遇。
最黑暗時刻已過
目前現貨供應充裕，龐大的社會庫存給市場形成巨大的心理壓力，期貨也形成巨量倉單，1905合約上方面臨15500元/噸與16000元/噸兩個重要的套保壓力位，一旦期貨價格上漲，同時現貨沒有明顯啟動跡象，套保資金就會蜂擁而至。
此外據USDA對新年度預期，全球棉花產量預計較本年度增加6.9%至2754.22萬噸，較2011/12年度的2769.42萬噸僅低0.6%，為歷史次高點。2019/20年度預計全球棉花產量高于消費量，期末庫存將因此增加約21.77萬噸；棉花種植面積和單產預計增加，總產因此增加6.8%；全球棉花消費量將繼續(xù)增加，但預計略低于往年平均增速。全球棉花持續(xù)去庫存節(jié)奏有可能在2019/20年度被打斷。
進入去庫存階段
截至2019年1月底，產業(yè)鏈商業(yè)庫存484.86萬噸、產業(yè)鏈工業(yè)庫存85.36萬噸，合計社會庫存570.22萬噸，同比去年增加115.33萬噸，較上月增量提高15萬噸，但環(huán)比下降12.71萬噸。因此壞消息是庫存同比還在繼續(xù)提升，但好消息是目前已進入去庫存階段。
從年度數據來看，我們更加樂觀。以每年1月底數據為參考，過去幾年國內都在快速去庫存，社會庫存和國儲總量由2015年的1561萬噸下降至目前的840萬噸，國儲去庫存基本完畢，不再對市場構成壓力。目前市場更為關心的是社會庫存壓力，但拉長一點看也較樂觀。用1月數據核算，假設國內月度用棉65萬噸，后期進口110萬噸，國儲維持現狀，則9月底的社會庫存將在160萬噸，明顯低于2018和2017年，高于2016和2015年。
過去幾年，國內情況是國儲去庫存，社會增庫存。而從今年開始，將步入社會降庫存階段。也可以說，過去幾年社會增庫存，就是為今年開始去庫存做準備。
下游消費略有啟動
春節(jié)以來，下游市場消費略有好轉。不少大中型紡織企業(yè)在春節(jié)長假結束后第一個工作日就開始正常生產，多數中小型企業(yè)則在元宵節(jié)前后陸續(xù)開工，個別小微企業(yè)也在正月十六投入生產。據了解，大中型紡織企業(yè)因工人返鄉(xiāng)就業(yè)導致工人流失，開機率較節(jié)前有所下降，而小微企業(yè)因坐落于鄉(xiāng)村，易招收返鄉(xiāng)就業(yè)農民工，開機率普遍較高?？傮w而言，目前紗線開機負荷快速上升，已接近節(jié)前水平。
往年來看，節(jié)后需求會逐步回升，但今年還疊加一個中美貿易事件。目前中美雙方談判取得很好的進展，未來預期向好。受事件影響，前期下游外貿訂單明顯萎縮，近期逐步回流，形成一部分需求增量。整體來看，目前消費相比去年同期偏弱，需要后期繼續(xù)回升。
綜上所述，國內棉花供應壓力最大時候已過去，接下來社會庫存將進入年度去化階段，隨著節(jié)后需求逐步啟動，未來棉花價格有望上行。
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