鄭棉區(qū)間振蕩的現貨邏輯
來源：錦橋紡織網 2019/3/29 9:54:47 編輯：KK棉花期貨在2018年年底觸底后，在宏觀面回暖及下游庫存結構向好的影響下走出一波反彈。目前從期貨盤面上看低點在穩(wěn)步抬升，均線系統(tǒng)已形成多頭趨勢，隨時可以發(fā)動一波上漲。但短期內真能漲起來嗎？筆者試圖從國內棉花現貨供應結構入手，回答這個問題。截至2月底國內商業(yè)庫存456.5萬噸，其中新疆倉庫棉花庫存383.7萬噸。接下來我們就重點分析這383.7萬噸新疆棉消化路徑與期貨價格走勢的關系。
北疆棉已套保基差點價將對期貨產生支撐
2018年年底期貨價格一路下滑，部分新疆棉特別是北疆棉因成本優(yōu)勢已實現固定價格到紡織企業(yè)現貨銷售。進入2019年中美貿易磋商加速且不斷釋放樂觀消息，在市場情緒好轉及下游紡織企業(yè)春節(jié)前集中補庫支持下，鄭棉期貨1905合約在年初走一波增倉反彈行情，從當時增倉情況推測大約有25萬噸新疆棉趁機進行套保。
那么問題來了，套進去的這25萬噸被市場消化了嗎？應該是沒有，因為后來期貨價格一直盤踞在15200元/噸之上，這部分套保盤最合適消化區(qū)間是14800-15000元/噸，目前市場尚未給機會來消化這部分套保盤。同時年后市場以進口棉采購為主，市場焦點不在新疆棉上。
接下來假如宏觀利好效應衰減，期貨下跌，那么當期貨價格跌破15000元/噸后，這部分基差點價資源價格優(yōu)勢凸顯，會對盤面形成明顯支撐。
大量南疆現貨等待套保是目前主要壓力來源
整個2月市場以消化進口棉為主。2018年12月至2019年1月國內外價差迅速擴大，且國內有一批進口配額需要趕在28日之前用掉，這兩方面效應疊加讓進口棉成為2月市場上的寵兒。隨著市場對進口棉消耗，前期清關低價進口棉目前基本被掃光，剩余進口棉或是跟隨鄭棉期貨點價，或是固定價格逐步抬高，逐漸失去性價比優(yōu)勢。
春節(jié)后美棉期貨價格在71美分/磅企穩(wěn)后慢慢爬升，進口棉成本抬升。在這種情況下，接下來一段時間就不會有大量低價進口棉流入國內市場，因此紡織企業(yè)采購重心將回到國內新疆棉。
紡織企業(yè)購買新疆棉主要有兩種方式，一種是基差點價，一種是向軋花廠購買固定價格棉花。普遍來說，當期貨價格在低位時，紡織企業(yè)傾向于基差點價；當期貨價格在高位時，紡織企業(yè)傾向于買一口價棉花。那么問題又來了，接下來哪種銷售方式的新疆棉會先被消化掉？這取決于期貨價格。
一、當期貨價格15200-15400元/噸區(qū)間運行時，固定價格銷售和基差銷售價格相近，紡織企業(yè)可任意采購，導致軋花廠現貨資源減少和基差采購公司期貨點價平空單，倉單資源減少。
二、當期貨價格15400-15650元/噸區(qū)間運行時，紡織企業(yè)會以固定價向軋花廠采購為主。
三、當期貨價格高于15650元/噸時，固定價格銷售新疆棉部分會流入基差采購公司?；畈少徆灸壳耙云谪?250元/噸(資金利息與倉儲費)加減質量升貼水價格在收新疆棉。所以只有當期貨價格運行至15650元/噸以上，基差采購公司才有可能收到新疆棉，同時進入期貨套保。這個時候再疊加上軋花廠套保盤，期貨拋壓會格外重，所以在新疆有大量現貨資源情況下，期貨價格很難突破15800元/噸。
后市預判及操作建議
通過分析國內現貨可能消化路徑，我們認為接下來一段時間，市場最理想情況是15200-15800元/噸區(qū)間振蕩。在不斷振蕩過程中，一方面在低價區(qū)通過基差點價消化巨量倉單，一方面在中高價區(qū)通過紡織企業(yè)采購軋花廠固定價格資源消化套保壓力，這樣通過振蕩來等待棉花供需面出現更大矛盾。
基于接下來棉花價格會繼續(xù)區(qū)間振蕩判斷，建議紡織企業(yè)對標的鄭棉期貨，在區(qū)間下沿以點價采購為主，在區(qū)間上沿以采購軋花廠固定價格資源為主。
短線投機者以高拋低吸為主，不要盲目追漲殺跌。對于中長線投資者來說，在靠近振蕩區(qū)間下沿買入是最好選擇。
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