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五一后中美貿(mào)易摩擦再起，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)反復(fù)，鄭棉期貨振蕩上行，近期在利好政策預(yù)期下，盤面重心不斷上移。

需求端制約反彈高度

棉花期貨一直以來以供應(yīng)端炒作為主，但今年需求端對棉價拖累不容忽視。從2018年開始，我國紡織業(yè)利潤明顯下滑，紡織行業(yè)近幾年經(jīng)營已較困難。在疫情沖擊下，紡織行業(yè)更是難上加難，前4個月需求受挫已證實(shí)，1-4月我國紡織品出口由于口罩等防疫物資計(jì)算在內(nèi)，同比增長2.9%，服裝出口同比下降22.3%，紡織品出口和服裝出口出現(xiàn)分化。1-4月我國服裝紡織品類零售額同比下降29%。1-4月我國布產(chǎn)量同比下降29.1%，紗產(chǎn)量同比下降20.9%。

春節(jié)后國內(nèi)陸續(xù)復(fù)工，紡企抓緊完成訂單。但隨著海外疫情暴發(fā)，紡織品主產(chǎn)國面臨訂單推遲甚至取消局面，上半年需求復(fù)蘇乏力。據(jù)USDA5月棉花供需月報(bào)，2019/20年度全球棉花消費(fèi)量大幅下調(diào)560萬包，至1.05億包，較上一年度減少12.7%；期末庫存上調(diào)590萬包，較上一年度增加1690萬包；2019/20年度全球棉花庫存消費(fèi)比調(diào)整后為93%。

關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣及蝗蟲動向

據(jù)USDA首次發(fā)布的2020/21年度棉花供需預(yù)測，全球產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少370萬包，消費(fèi)量預(yù)計(jì)增加1150萬包，期末庫存預(yù)計(jì)增加230萬包，庫存消費(fèi)比從93%下降至85%。新年度供需預(yù)測首次發(fā)布，后市需持續(xù)關(guān)注新棉種植與生長情況。

新棉播種速度快于去年同期。中國棉花協(xié)會最新調(diào)查結(jié)果顯示，2020年度全國植棉面積同比下降4.15%，其中新疆地區(qū)植棉面積同比下降0.59%，占全國總面積的79.4%。全國棉花播種進(jìn)度91.88%，較去年同期增加2.52個百分點(diǎn)，其中新疆地區(qū)播種進(jìn)度98.34%，同比增加1.33個百分點(diǎn)。USDA發(fā)布最新美國棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示，截至5月17日美棉播種進(jìn)度44%，較前周增加12個百分點(diǎn)，較去年同期增加5個百分點(diǎn)，較過去5年均值增加4個百分點(diǎn)。

5月初蝗蟲再次侵襲印巴部分地區(qū)。此外未來生長期天氣炒作仍是重點(diǎn)，關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣情況。

情緒反復(fù)下趨勢行情尚早

市場已轉(zhuǎn)向交易歐美復(fù)工邏輯，需求開始有環(huán)比向好跡象，但需求修復(fù)需要較長時間，新興市場疫情仍存風(fēng)險(xiǎn)。市場情緒還會反復(fù)，盤面走勢相對糾結(jié)。中美第一階段協(xié)議，我國大量簽約美棉。同時市場傳聞農(nóng)產(chǎn)品收儲，雖現(xiàn)在具體內(nèi)容還未發(fā)布，但由于棉價處低位區(qū)間，任何一個政策作用都會放大。需求雖后續(xù)亮點(diǎn)不足，但現(xiàn)階段進(jìn)入棉花種植和生長季節(jié)，需求端將作為次要因素，制約上漲高度，不會影響上漲節(jié)奏。但需要注意，全球疫情持續(xù)時間如果超預(yù)期或者中美關(guān)系反復(fù)，那么全球紡織服裝供應(yīng)鏈修復(fù)將受到影響，真正趨勢性行情將進(jìn)一步推后。