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庫存高企

近期隨著油價強勢反彈和下游開工負荷提升，PTA期價逐步擺脫低谷，走出一波反彈行情。不過面對高企庫存及終端傳統(tǒng)淡季，未來PTA價格繼續(xù)上漲存疑。

加工費整體仍高位 PTA供給繼續(xù)提升

雖近期油價重心抬升明顯，但對于下游化工品推動作用不一。4月下旬以來亞洲PX反彈幅度不足20%，遠不及同期油價2倍以上漲幅，石腦油幾近翻倍。石腦油裂解價差修復擠壓PX環(huán)節(jié)利潤，近1個月以來，PX與石腦油價差降至200美元/噸以下，以此來算，PX生產(chǎn)全部虧損。盡管短期國內(nèi)外開工暫時穩(wěn)定，國內(nèi)PX行業(yè)平均開工率84%，亞洲平均開工率77%，但在低加工費背景下，非一體化PX裝置后期存在降負可能。

PX價格偏弱讓利PTA行業(yè)，近3個月以來，PTA現(xiàn)貨加工費均在600元/噸以上，6月初甚至達到近1000元/噸高位水平。高加工費刺激PTA生產(chǎn)廠家保持偏高的開工率，6月原計劃檢修的產(chǎn)能紛紛推遲，不過因漢邦石化220萬噸意外停車和福海創(chuàng)短期降負，令PTA近期庫存小幅回落。目前PTA加工費仍接近700元/噸，廠家還處不錯盈利狀態(tài)，計劃檢修裝置仍有推遲意愿，且近日上海石化和漢邦石化都有重啟預期。此外恒力5#新裝置6月底或釋放，PTA供給將階段性增加，不利于PTA庫存消化。

聚酯新產(chǎn)能紛紛投產(chǎn) 需求轉好持續(xù)性存疑

2季度以來隨著聚酯工廠開工率提升，新產(chǎn)能投產(chǎn)進程也不斷加快。截至目前2020年已投產(chǎn)新產(chǎn)能223萬噸，近期還將有海南逸盛、儀征化纖等新裝置計劃投產(chǎn)。在高投產(chǎn)背景下，聚酯總開工也依然有88%高位，與去年同期相當。6月以來在整體產(chǎn)銷不佳下，聚酯產(chǎn)品庫存再次攀高。不過當前庫存水平距離今年峰值還有一定空間，各產(chǎn)品利潤尚可，聚酯環(huán)節(jié)整體表現(xiàn)良好。

今年低位價格吸引下游織造廠家備貨增加，但實際消費卻不及預期，導致終端成品庫存高漲。近期盛澤地區(qū)坯布庫存再度達到43天高位，織造開工率卻上漲乏力，目前維持66%，低于去年同期近10個百分點，聚酯庫存或更多是轉移而非真正消化。

1-5月全國紡織服裝類零售總額4067億元，同比下降23.5%，降幅較1-4月收窄5.5個百分點，國內(nèi)有好轉跡象。不過出口并未隨著歐美復工而改善，1-5月服裝及衣著附件出口金額累計同比創(chuàng)出-22.8%新低，外貿(mào)壓力依然明顯。當前為傳統(tǒng)紡織淡季，短期仍難言樂觀。

綜上所述，近期PTA供給或有提升，在庫存高企背景下，好轉仍有待需求拉動，目前終端尚缺乏進一步改善動力，PTA期貨偏強態(tài)勢難以持續(xù)。