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春節(jié)后PTA快速拉漲，背后核心驅(qū)動仍在成本端，疊加裝置檢修預(yù)期及商品大環(huán)境共振。步入3月后，PX轉(zhuǎn)入振蕩，成本驅(qū)動放緩，產(chǎn)業(yè)鏈下游也面臨高價原料消化問題，PTA隨之開啟振蕩調(diào)整。

成本驅(qū)動力度減弱

歐佩克+舉行第十四屆部長級會議，除哈薩克斯坦和俄羅斯外，其他成員國同意延長減產(chǎn)協(xié)議，沙特將100萬桶/日額外減產(chǎn)計劃延長至4月，同時歐佩克+決定舉行定期月度會議商討未來產(chǎn)量。會議結(jié)果超出市場預(yù)期，國際原油價格隨即連續(xù)大漲，布油5月合約一度突破70美元/桶關(guān)口。

不過，PX裂解價差回落抵消原油上漲利好，PTA生產(chǎn)成本并未跟隨油價上行。去年疫情暴發(fā)后，PX裂解價差一直處歷史極低水平，今年1月后，裝置意外檢修導(dǎo)致供需階段性改善，PX裂解價差開啟修復(fù)。尤其是春節(jié)后PX與布油價差從250美元大幅跳升至390美元，進(jìn)而驅(qū)動PTA快速拉漲。

從數(shù)據(jù)看，當(dāng)前PX與布油價差在350美元附近波動，與2019年浙石化全面投產(chǎn)引發(fā)裂解價差跳水后水平相當(dāng)。鑒于亞洲PX供需格局及浙石化二期投產(chǎn)計劃，預(yù)計PX與布油價差在400美元以上擴(kuò)張空間不大，也就是說PTA成本端雙擊行情可能暫告一段落，未來成本驅(qū)動將更多依賴于原油。

PTA檢修助力去庫

2021年P(guān)TA投產(chǎn)計劃超千萬噸，福建百宏250萬噸及虹港石化240萬噸裝置已分別在1月底及2月底順利投產(chǎn)，逸盛新材料330萬噸裝置也計劃在4月中下旬試車，長期看PTA投產(chǎn)壓力持續(xù)存在，高庫存矛盾也有待化解。不過，3-4月PTA檢修計劃較多，其中恒力石化720萬噸裝置進(jìn)行輪檢，華彬石化140萬噸檢修1個月，新鳳鳴220萬噸及英力士125萬噸檢修兩周，逸盛海南200萬噸也仍在停車中，短期看大廠集中檢修導(dǎo)致供應(yīng)階段性收縮，有助于3-4月PTA市場實現(xiàn)去庫。其實檢修效果已開始顯現(xiàn)，表觀便是庫存下降及期現(xiàn)基差顯著走強。截至3月5日，PTA企業(yè)庫存5.0天，周環(huán)比下降0.8天，交易所倉單庫存391870張，環(huán)比下降3715張，同時主力2105合約基差也實現(xiàn)快速收斂。

需求方面，由于響應(yīng)就地過年，疊加原料上漲刺激，節(jié)后下游及終端復(fù)工節(jié)奏很快，聚酯及江浙織機(jī)開工率明顯高于往年同期水平，需求端回升也給予PTA一定支撐。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-2月服裝衣著出口金額累計同比增長50%，剔除去年低基數(shù)影響，出口金額同比也實現(xiàn)15.8%增長。隨著疫苗接種逐步加速，全球商品需求恢復(fù)正常，PTA終端消費市場有望迎來恢復(fù)性增長。不過2月底原料上漲刺激補庫，隨著紡織服裝行業(yè)復(fù)工，終端面臨高價原料消化問題，產(chǎn)業(yè)鏈成本能否順利傳導(dǎo)將影響短期行情節(jié)奏。

注意把控行情節(jié)奏

歐佩克+延長減產(chǎn)計劃提振油價，但PX裂解價差回落抵消原油上漲利好，PTA生產(chǎn)成本并未跟隨油價上行，也就是說PTA成本端依靠油價及PX裂解價差修復(fù)的雙擊行情可能暫告一段落，未來成本驅(qū)動將有所放緩。從供需看，長期PTA投產(chǎn)壓力持續(xù)存在，高庫存矛盾也有待化解，短期3-4月PTA檢修計劃較多，供應(yīng)收縮助力庫存去化，下游聚酯高開工給予PTA需求支撐，但當(dāng)前終端面臨高價原料消化問題，產(chǎn)業(yè)鏈成本能否順利傳導(dǎo)將影響短期行情節(jié)奏。