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成本端走勢(shì)疲軟

一方面，在海外多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期及通脹加速放緩的背景下，原油將迎來主跌浪；另一方面，在內(nèi)外需求均未明顯改善的背景下，PTA加工費(fèi)上行空間有限。預(yù)計(jì)明年1季度，PTA將迎來主跌行情。

PTA加權(quán)指數(shù)自7月中旬以來一直在5000-5800元/噸區(qū)間寬幅振蕩，截至目前已橫盤4個(gè)半月之久。在目前多空雙方分歧仍大的背景下，PTA橫盤行情何時(shí)能結(jié)束呢？

從原油供應(yīng)端看，當(dāng)前市場(chǎng)的主要擾動(dòng)因素包括OPEC+增減產(chǎn)計(jì)劃、歐盟對(duì)于俄羅斯原油的價(jià)格上限政策、拜登政府宣稱的70美元/桶附近補(bǔ)充戰(zhàn)儲(chǔ)，及委內(nèi)瑞拉和伊朗原油的重新入市等。另外，值得注意的是，歐盟對(duì)俄油的價(jià)格上限政策，目前尚未真正落地，其真正的影響還需觀察最后的落地價(jià)格及俄羅斯的應(yīng)對(duì)措施才能評(píng)估。

相比供應(yīng)端的波動(dòng)難測(cè)，原油的需求演變路徑更加明確，其往往與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化高度相關(guān)。隨著歐美央行加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸顯性化，全球經(jīng)濟(jì)顯示出加速下行態(tài)勢(shì)。以美國為例，近期失業(yè)率、CPI、初請(qǐng)失業(yè)金等多項(xiàng)數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，顯示出當(dāng)前美國就業(yè)正加速放緩。一方面，通脹加速下降，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)即將放緩加息的預(yù)期；另一方面，包括就業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化，顯示出原油需求壓力與日俱增。市場(chǎng)正步入現(xiàn)實(shí)衰退和遠(yuǎn)期加息放緩的全新階段，這一點(diǎn)從盤面走勢(shì)上亦得到驗(yàn)證：近端加速下跌，月差曲線逐漸扁平化，逐步從此前的高Back結(jié)構(gòu)向Contango結(jié)構(gòu)演進(jìn)，海外現(xiàn)實(shí)衰退交易或已正式啟動(dòng)。

4季度PTA及PX有望迎來一波投產(chǎn)小高峰。PTA方面，東營威聯(lián)250萬噸裝置11月底投產(chǎn)；恒力(惠州)250萬噸裝置預(yù)計(jì)12月底投產(chǎn)；嘉通能源250萬噸裝置預(yù)計(jì)12月底投產(chǎn)，合計(jì)投產(chǎn)750萬噸。PX方面，廣東石化260萬噸裝置預(yù)計(jì)12月底投產(chǎn)；東營威聯(lián)100萬噸裝置11月底投產(chǎn)，合計(jì)投產(chǎn)360萬噸。新裝置的投產(chǎn)將極大緩解此前略偏緊張的PTA和PX供需局面。在下游訂單未見明顯好轉(zhuǎn)的背景下，寬松的產(chǎn)能將限制加工費(fèi)的上行空間。

綜上所述，從成本方面看，在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期及通脹加速放緩的背景下，海外現(xiàn)實(shí)衰退交易或已正式登場(chǎng)，原油迎來主跌浪。從產(chǎn)業(yè)供需層面看，4季度PTA和PX的投產(chǎn)小高峰緩解此前略偏緊張的供需局面，在內(nèi)外需求均未明顯改善的背景下，加工費(fèi)上行空間有限。展望后市，明年1季度，PTA或跟隨原油擊穿7月以來的振蕩區(qū)間，并迎來主跌行情，重點(diǎn)關(guān)注歐美經(jīng)濟(jì)放緩程度、EIA原油及成品油庫存數(shù)據(jù)。