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開年以來，PTA期貨一路振蕩下行，當(dāng)前在60日均線附近有所企穩(wěn)。

關(guān)注供給縮量

最近1個月，PTA供應(yīng)提升較多，隨著虹港石化、逸盛新材料等裝置重啟，PTA產(chǎn)能利用率提升至75.9%，較年前低點提升10個百分點以上，是去年10月以來最高點。另外新產(chǎn)能也在投放進(jìn)程中，山東威聯(lián)化學(xué)另一條線2月14日晚上已出合格品，目前兩線共計250萬噸產(chǎn)能總負(fù)荷在7成。

不過值得注意的是，當(dāng)前PTA加工費已跌破200元/噸，就PTA單一環(huán)節(jié)看，已進(jìn)入虧損狀態(tài)。PTA低加工費現(xiàn)狀已持續(xù)2周以上，受生產(chǎn)效益持續(xù)不佳影響，后期企業(yè)的檢修降負(fù)意愿會較強，供給大概率會出現(xiàn)收縮。目前已有生產(chǎn)企業(yè)因效益問題而降低負(fù)荷，華南一PTA供應(yīng)商本周降負(fù)運行，其中一套125萬噸裝置檢修計劃提前至3月中旬。如若低加工費持續(xù)更長時間，影響可能逐步擴大。

需求季節(jié)性回升

下游聚酯方面，開工率處在逐步提升過程中。截至2月9日，聚酯綜合負(fù)荷在76%，其中滌綸長絲負(fù)荷63%，滌綸短纖負(fù)荷74%，聚酯瓶片負(fù)荷85.2%。本周不少聚酯企業(yè)仍在積極復(fù)工，聚酯開工率會繼續(xù)提升。終端織造方面，開工率也在季節(jié)性提升過程中，截至2月9日，江浙加彈綜合開工提升至71%，江浙織機綜合開工提升至62%，江浙印染綜合開工提升至69%，預(yù)計本周會繼續(xù)提升。

從節(jié)后需求端來說，負(fù)荷提升速度與往年相差不大，不過由于下游在春節(jié)前有過一輪集中補庫，原料庫存大多不低，加之終端訂單表現(xiàn)不佳，年后繼續(xù)補庫的意愿和潛力都較低，因此市場感知年后需求有點不及預(yù)期。后市看，隨著下游各環(huán)節(jié)開機率提升，當(dāng)原料庫存消耗到一定程度以后，仍會有剛需補庫，需求會有支撐，但訂單的匱乏會限制需求的高度。

在供應(yīng)寬松和下游補庫動力不足的情況下，PTA供需出現(xiàn)劈叉，當(dāng)前處在累庫期內(nèi)，現(xiàn)貨市場寬裕，基差表現(xiàn)偏弱。

后市看，一方面，PTA利潤不佳，供給大概率會有縮量，而需求持續(xù)邊際改善，剛性需求會逐步提升，3月PTA有望從累庫轉(zhuǎn)向平衡，4月有去庫的可能。另一方面，從市場交易邏輯看，對節(jié)后需求不及預(yù)期的交易已持續(xù)2周，隨著PTA產(chǎn)業(yè)鏈估值的壓縮，繼續(xù)交易空頭邏輯的空間會較有限，因此PTA當(dāng)前的支撐會較強。