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事件：今日凌晨，USDA9月供需報告如期揭曉。在最新預測中，美國農(nóng)業(yè)部將2023/24年度全球及美國棉花產(chǎn)量預估再度下調(diào)，分別下修170萬包左右和86萬包。需求方面，2023/24年度美棉預計消費量與8月持平，全球消費量預估則下調(diào)逾100萬包。鑒于需求端調(diào)整幅度不及供給端，全球及美國棉花期末庫存預估也雙雙下滑，其中全球期末庫存預期減少160萬包，美國期末庫存調(diào)降10萬包。

市場反應：USDA9月供需報告中性偏多，美國和全球產(chǎn)量及期末庫存預估再度下調(diào)，對棉價形成一定利好，ICE期棉受到提振周二逆轉(zhuǎn)稍早跌勢，12月合約最終收漲0.52美分或0.6%，不過今日亞市盤中出現(xiàn)回落，整體漲勢后勁不足。

分析：本次USDA報告進一步印證市場對于美國新棉總產(chǎn)縮減的擔憂，此前在8月供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部曾將2023/24年度美棉產(chǎn)量預估大幅調(diào)減251萬包，而在本月，該項再遭下調(diào)86萬包，其中東南部和西南部地區(qū)下降幅度最大。今年占到全美棉花產(chǎn)量40%的得州經(jīng)歷有記錄以來第二熱的夏天，平均氣溫超過85華氏度(也就是29℃)左右，其間還時不時會出現(xiàn)熱浪，不利天氣導致美棉存在較大減產(chǎn)和降質(zhì)風險。根據(jù)日前發(fā)布的USDA作物生長報告，上周美棉作物評級再度下滑，截至9月10日當周，美棉優(yōu)良率為29%，環(huán)比下降2個百分點，且該水平低于上年同期的33%。目前對于2023/24年度美棉產(chǎn)量預估已處歷史低位水平，整體調(diào)降趨勢符合市場預期，同時印度、非洲法郎區(qū)、希臘、墨西哥產(chǎn)量與美國一道下調(diào)，使得本月全球產(chǎn)量預估也有減少，對棉價形成利多影響。

另從需求端看，美國農(nóng)業(yè)部對此前樂觀預期有所修正，2023/24年度全球棉花消費量預估環(huán)比調(diào)減，美國方面則持平于上月，不過出口預期下滑20萬包。具體而言，全球棉花消費量預估下調(diào)主因印度、孟加拉國、墨西哥、越南消費減少，其中中國消費量預期持穩(wěn)于3750萬包。綜合各項指標變動，本月供需報告中，2023/24年度全球棉花期末庫存預估下滑160萬包左右至8996萬包，美國棉花期末庫存預測減少10萬包至300萬包。

整體而言，本次USDA月報繼續(xù)印證棉市供給端的利多故事，不過需求面依然透露偏空隱憂，同時外圍宏觀層面帶來外溢影響，ICE期棉漲勢較為有限。在油價不斷上漲下，近期市場對于全球通脹壓力擔憂加劇，一方面支持美聯(lián)儲緊縮預期并推高美元，另一方面高利率環(huán)境對于需求轉(zhuǎn)好存在抑制，均對棉價上行有所不利。往后看，棉市消費料仍與宏觀經(jīng)濟緊密相連，要想重回前高或需外部環(huán)境配合，而美國減產(chǎn)預期料限制價格下檔空間，目前美棉收割季已拉開帷幕，整體開局較為順利，后期采摘進度值得關注，在短期無新增多空刺激因素下ICE棉價或延續(xù)區(qū)間震蕩格局。