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　　11月棉價在政策調(diào)控下大幅下跌，致使眾多高庫存的棉花加工企業(yè)與紡企遭受重創(chuàng)，自12月以后棉價已經(jīng)恢復(fù)上漲，但是現(xiàn)貨市場購銷不旺，致使價格漲幅有限，呈現(xiàn)有價無市局面。期貨市場上，鄭棉主力1109合約在28500元/噸上方壓力重重，美棉也在創(chuàng)出新高后因為內(nèi)外棉價差過大而大幅回落?！?br /> 　　一、紡企庫存大，采購意愿低
　　近期，據(jù)從市場了解的信息，棉花、紗線購銷都非常清淡，鮮有企業(yè)詢價。在11月中旬之前，由于棉花、棉紗持續(xù)上漲，棉紡企業(yè)普遍增加庫存，11月棉價開始大幅下滑后，下游銷售受到影響，致使棉紡企業(yè)庫存積壓。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至11月底國內(nèi)棉花商業(yè)庫存較10月底增加109萬噸至269萬噸，紡企紗線庫存也由10月底的6.82天大幅增加至12.44天，坯布庫存由8.74天增至15.38天。年末是紡織業(yè)的傳統(tǒng)淡季，近期棉紗價格持續(xù)低迷，紡企一邊面臨著消化庫存壓力，一邊面臨著生產(chǎn)虧損壓力，繼續(xù)采購原料意愿更是薄弱?！?br /> 　　二、貨幣政策收緊，物價調(diào)控壓力猶存，棉價上升空間有限
　　近期國家將貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，并于12月26日加息25個基點，貨幣政策收緊對市場產(chǎn)生一定壓力。另外由于CPI高漲，國家對物價關(guān)注不減，雖然經(jīng)過11月有力調(diào)控后，近期未有新政策出臺，但是調(diào)控壓力猶存。宏觀面緊縮氛圍抑制棉價上升空間。
　　三、內(nèi)外棉價格倒掛，美棉出口放緩
　　12月棉價恢復(fù)上漲以來，美棉漲幅大幅高于鄭棉，且美棉期現(xiàn)價差擴大，致使美棉進口價格高出國內(nèi)棉價，內(nèi)外棉價出現(xiàn)倒掛。在美棉屢創(chuàng)新高時鄭棉始終未能有效跟漲，內(nèi)外棉價差擴大致使美棉出口簽約放緩，加之年底基金平倉盤的涌現(xiàn)引發(fā)美棉在創(chuàng)出歷史新高后快速回落。截至12月31日，美棉3月合約收盤價143.85美分，滑準(zhǔn)稅下內(nèi)外三級棉價差已經(jīng)縮小至1500元/噸左右。外棉仍然高于內(nèi)棉，致使國內(nèi)棉價下跌空間有限。
　　四、世界棉花可供出口資源有限
　　日前國家2011年度棉花進口配額已經(jīng)下發(fā)至紡企，包括89.4萬噸關(guān)稅內(nèi)配額及170萬噸滑準(zhǔn)稅配額。雖然所發(fā)進口配額數(shù)量充裕，但是考慮到世界棉花本年度可供出口資源有限，本年度棉花供應(yīng)偏緊的格局難以改變。2大棉花出口國中，印度限額出口93.5萬噸，首次出口登記已經(jīng)于10月上旬完成，近日開始對首次申請被拒的部分重新登記，但是出口總量沒有增加。據(jù)悉，印度棉大部分被簽往中國，但是具體數(shù)據(jù)不詳。美國預(yù)計本年度可出口336.3萬噸陸地棉，至12月23日已經(jīng)簽約307.9萬噸，尚余28.4萬噸可供出口，已經(jīng)裝運87.6萬噸。其中中國共簽約進口105.6萬噸，裝運34.3萬噸。
　　五、春節(jié)前的補庫行為或致棉價走強
　　按照紡織業(yè)慣例，春節(jié)前企業(yè)一般會補充原料庫存，形成一波補庫行情。今年元旦之前，紡企一直處于消化庫存階段，如果補庫行為能夠在元旦后出現(xiàn)，則有望帶動現(xiàn)貨價格走強，進而推動期貨價格上漲。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為下游銷售不旺及宏觀政策偏緊將抑制棉價上升空間，同時外棉高于內(nèi)棉，可供進口資源有限也限制棉價下跌空間，棉價仍然將維持振蕩行情。如果春節(jié)前下游能出現(xiàn)補庫行為，則棉價有望振蕩走強，在春節(jié)前引發(fā)小幅上漲行情。