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10月份，北半球新棉集中上市，全球棉花供應(yīng)壓力階段性增大，市場情緒受中美貿(mào)易關(guān)系及美國政府停擺消息主導(dǎo)；國內(nèi)新棉采收規(guī)?；归_，供應(yīng)形勢由緊轉(zhuǎn)松，籽棉收購價受產(chǎn)量預(yù)期調(diào)整“低開高走”，內(nèi)外棉價均呈先跌后漲態(tài)勢。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，北半球多國新棉收購加工陸續(xù)展開，上市量逐步增加。與此同時，10月初起美國政府停擺導(dǎo)致多項關(guān)鍵數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，疊加中美互征特別港務(wù)費及美國總統(tǒng)特朗普宣稱擬對中國再加征100%關(guān)稅等利空消息，引發(fā)市場悲觀情緒，導(dǎo)致國際棉價跌至近5年以來新低；之后隨著中美高層經(jīng)貿(mào)磋商和中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤消息傳遞出貿(mào)易關(guān)系緩和積極信號，國際棉價止跌回升。ICE期棉主力合約結(jié)算價最低跌至63.51美分/磅，截至10月30日反彈至65.12美分/磅，較上月末下跌0.65美分/磅，跌幅0.99%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)最低跌至71.18美分/磅，截至10月30日反彈至75.12美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本12947元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，較上月末上漲288元/噸，漲幅2.28%。

國內(nèi)市場方面，國慶節(jié)前后因棉花豐產(chǎn)預(yù)期高漲疊加紡織市場“金九銀十”旺季不旺，國內(nèi)棉價持續(xù)下跌；節(jié)后新棉收購陸續(xù)展開，北疆采摘時間因脫葉劑效果不佳及降雨天氣等有所推遲，且南疆部分地區(qū)籽棉單產(chǎn)不及預(yù)期，推動籽棉收購價較節(jié)前小幅上漲，棉花現(xiàn)貨價格隨之上漲。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價最低跌至13255元/噸，截至10月30日反彈至13630元/噸，較上月末上漲385元/噸，漲幅2.91%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)下跌至最低14679元/噸，截至10月30日反彈至14781元/噸，較上月末下跌45元/噸，跌幅0.3%。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成重要共識和美聯(lián)儲降息向市場傳遞積極信號。10月25-26日中美在馬來西亞吉隆坡舉行第5輪高層經(jīng)貿(mào)會談，10月30日中美領(lǐng)導(dǎo)人于在韓國釜山舉行今年以來首次面對面會晤，就解決各自關(guān)切的經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成聯(lián)合安排。根據(jù)會談共識，美方取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，24%對等關(guān)稅繼續(xù)暫停1年，暫停實施其對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施1年，中方相應(yīng)調(diào)整針對美方的反制措施。中美經(jīng)貿(mào)博弈的階段性緩和，為兩國經(jīng)貿(mào)合作與世界經(jīng)濟(jì)注入更多確定性和穩(wěn)定性。此外，美聯(lián)儲10月29日如期宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個基點到3.75-4.00%之間，并決定于12月1日結(jié)束其資產(chǎn)負(fù)債表縮減計劃，意味著其貨幣緊縮周期即將迎來轉(zhuǎn)折點，全球流動性環(huán)境有望從持續(xù)收縮轉(zhuǎn)向穩(wěn)定。

(二)全球棉花供需形勢

1.2025/26年度全球棉花供需基本平衡略寬松

據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)10月預(yù)測，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計2544萬噸，同比增加15萬噸，環(huán)比減少11萬噸；消費量2539萬噸，同比增加13萬噸，環(huán)比減少13萬噸?？傮w上看2025/26年度全球棉花產(chǎn)需基本平衡，但考慮到ICAC對中國等增產(chǎn)國家產(chǎn)量未調(diào)整到位，預(yù)計全球棉花供需呈偏寬松格局。

2.主要國家棉花供應(yīng)形勢

南半球棉花加工收尾，豐產(chǎn)格局基本明朗。澳大利亞2024/25年度棉花加工接近收尾，至10月上旬已達(dá)95%，分級檢驗完成約90%，產(chǎn)量預(yù)估120萬噸左右。2025/26年度棉花播種已陸續(xù)展開，因灌溉水供應(yīng)不足植棉面積有所減少，澳大利亞棉花協(xié)會預(yù)計棉花產(chǎn)量約91萬噸。巴西棉采收基本結(jié)束，巴西棉花種植者協(xié)會預(yù)計產(chǎn)量為411萬噸，較上月預(yù)測繼續(xù)上調(diào)15萬噸。目前加工進(jìn)度近半，銷售比例超過七成。巴西海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-9月巴西棉出口188萬噸，同比增加4萬噸。

北半球進(jìn)入集中收獲期，各主產(chǎn)國情況各異。2025/26年度北半球棉花上市有序推進(jìn)，未來1個月左右將進(jìn)入供應(yīng)高峰。具體看，美棉加工檢驗進(jìn)度同比滯后，截至10月24日，美棉累計檢驗量53萬噸，較去年同期減少17萬噸；自8月中旬以來，棉花產(chǎn)區(qū)干旱面積持續(xù)擴(kuò)大，目前約62%產(chǎn)區(qū)面臨干旱，較上月提高21個百分點，需關(guān)注對產(chǎn)量和下年度棉花種植是否有影響。印度棉采收受降雨影響晚于往年，但單產(chǎn)提升帶動總產(chǎn)預(yù)期上調(diào)，印度棉花協(xié)會預(yù)計產(chǎn)量最高增至570萬噸，同比增幅7%，預(yù)計將在11月中旬迎來新棉上市高峰。印度政府已啟動最低支持價收購新棉穩(wěn)定價格。巴基斯坦棉上市同比加快，但產(chǎn)量低于預(yù)期，據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會統(tǒng)計，截至10月15日，籽棉累計上市量折皮棉約為58.8萬噸，同比增加22.4%，巴基斯坦聯(lián)邦農(nóng)業(yè)委員會預(yù)計棉花產(chǎn)量116萬噸左右，同比減少9%。

3.全球紡織消費形勢

美國關(guān)稅負(fù)效應(yīng)日益顯現(xiàn)，亞洲紡織服裝出口放緩。關(guān)稅對美國消費者價格的傳導(dǎo)已進(jìn)入加速期。密歇根大學(xué)調(diào)查顯示，由于消費者對就業(yè)市場疲軟和通脹壓力擔(dān)憂，10月美國消費者信心指數(shù)降至55，為5個月來低點。美聯(lián)儲10月褐皮書顯示，近幾周美國整體消費者支出尤其是零售商品支出小幅下滑。面對物價上漲與經(jīng)濟(jì)不確定性，中低收入家庭更傾向于尋找折扣商品。受美國關(guān)稅影響，主要紡織品服裝生產(chǎn)國中，越南、孟加拉國出口額近兩月明顯下滑，9月出口額分別32.6億美元、28.4億美元，環(huán)比降幅擴(kuò)大至15.6%、10.4%；印度對美國出口已連續(xù)4個月下降，印度紡織工業(yè)聯(lián)合會預(yù)計未來6個月還會出現(xiàn)25%以上的出口跌幅。國際紡織工業(yè)聯(lián)合會最新調(diào)查顯示，當(dāng)前全球紡織業(yè)商業(yè)環(huán)境持續(xù)走弱，新訂單不足、產(chǎn)能利用率低位、庫存縮減仍是主要特征。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢，“十五五”規(guī)劃堅定市場信心。前3季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長5.2%，比上年全年和上年同期分別加快0.2、0.4個百分點，明顯高于多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體，充分展現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)大。本月召開的黨的二十屆四中全會審議通過“十五五”規(guī)劃建議，將堅持?jǐn)U大內(nèi)需置于戰(zhàn)略基點位置，并明確提出大力提振消費，實施專項行動，或?qū)⒂兄趲优c民生消費緊密相關(guān)的紡織服裝需求增長。同時還強(qiáng)調(diào)，推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，鞏固提升輕工、紡織等產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，這不僅肯定我國紡織產(chǎn)業(yè)作為國際優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的地位，也預(yù)示著未來在技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、市場開拓等方面有望獲得更精準(zhǔn)的政策支持，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的信心和預(yù)期。

(二)國內(nèi)棉花供需形勢

1.2025/26年度國內(nèi)棉花供應(yīng)相對充裕

新棉采收小幅提前，產(chǎn)量預(yù)期或有調(diào)整。國慶節(jié)后國內(nèi)棉花開始規(guī)?；墒眨M(jìn)度略快于去年。初期新疆受脫葉劑噴施效果不佳、部分地區(qū)降雨等因素影響，收獲進(jìn)度緩慢且顏色級略差，中旬左右進(jìn)入采收高峰。截至10月末，北疆棉花采摘基本完成，增產(chǎn)形勢明朗；南疆棉花采摘接近8成，部分地區(qū)反映因前期補(bǔ)種和高溫影響導(dǎo)致單產(chǎn)有所下降，總體來看豐產(chǎn)格局已定，但新疆棉產(chǎn)量或不及預(yù)期。受此帶動，新疆籽棉收購價小幅抬升，每公斤籽棉收購價從6.0-6.2元上漲至6.2-6.4元區(qū)間。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至10月30日，全國新棉采摘進(jìn)度為87.1%，同比提高1.9個百分點，較過去4年均值提高5.9個百分點。

棉花上市量快速增加，供應(yīng)壓力或逐步顯現(xiàn)。隨著10月以來新棉采收加工進(jìn)度不斷加快，國內(nèi)棉花供應(yīng)逐漸上量，萬得數(shù)據(jù)顯示，截至10月中旬全國棉花商業(yè)庫存172萬噸，較上月末增加70萬噸，在棉花豐產(chǎn)格局下預(yù)計11-12月新棉上市節(jié)奏和數(shù)量將遠(yuǎn)超往年。中國纖維質(zhì)量監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，2025/26年度全國棉花檢驗量168萬噸，同比增幅46.7%。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，同日全國累計加工皮棉233.9萬噸，同比增加38.6萬噸。鄭州商品交易所數(shù)據(jù)顯示，近期鄭棉倉單(含有效預(yù)報)數(shù)量快速增加，顯示企業(yè)套保需求旺盛，或?qū)γ藁ㄆ谪泝r格形成一定壓力。

2.國內(nèi)紡織市場形勢

秋冬紡織季節(jié)性消費存支撐，后期補(bǔ)庫需求或邊際走弱。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月紡織品服裝內(nèi)銷零售額1230.5億元，同比增長4.7%，增幅擴(kuò)大至年內(nèi)最高水平。10月以來，全國氣溫下降明顯，疊加“雙十一”預(yù)熱開啟，服裝新品密集上新，激活終端季節(jié)性消費需求。據(jù)紡織廠反映，新疆棉紡廠保持高負(fù)荷，內(nèi)地紡織廠開機(jī)相對穩(wěn)定。與秋冬面料相關(guān)的低支粗厚紗出貨較好，高支紗品種表現(xiàn)較差，外貿(mào)溯源訂單有所增加但總量不大。10月國內(nèi)純棉紗價格試探性上漲，但下游接受度不高。隨著終端集中備貨接近尾聲，新增訂單呈收縮跡象，同時由于新棉供應(yīng)充裕，企業(yè)觀望情緒升溫，棉花采購意愿有所下降。

紡織品服裝出口分化，對美國出口競爭力有所恢復(fù)。受中美關(guān)稅博弈和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)影響，我國紡織服裝出口繼續(xù)承壓。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，9月出口244.2億美元，同比下降1.4%，降幅較上月收窄3.6個百分點。其中服裝出口124.5億美元，同比下降8%；紡織品出口119.7億美元，同比增長6.4%，達(dá)到歷史同期較高水平，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。美國對華芬太尼關(guān)稅的降低及中美關(guān)稅暫緩期延長，使得我國紡織品服裝對美國出口競爭力有所恢復(fù)，市場再次迎來對美國出口的機(jī)會窗口。需要關(guān)注的是，墨西哥政府9月提出擬對中國紡織品等加征10-50%關(guān)稅，10月下旬總統(tǒng)辛鮑姆宣布暫緩提案轉(zhuǎn)而啟動雙邊磋商，未來我國紡織品對墨西哥出口仍面臨不確定性。

主要結(jié)論

受中美關(guān)稅暫緩期再度延長、美聯(lián)儲貨幣寬松進(jìn)程可能持續(xù)、我國“十五五”規(guī)劃有望為中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動力等多重利好因素推動，預(yù)計近期棉價偏強(qiáng)波動的概率較大，考慮到國內(nèi)外棉花產(chǎn)量增加所帶來的供應(yīng)壓力尚未完全釋放，及紡織市場補(bǔ)庫需求可能邊際減弱，或?qū)γ迌r形成一定壓制。