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近期，PTA價格在修復至4700元/噸以后，上行受阻。我們認為，PTA后市大概率進入窄幅震蕩格局。

原油上下兩難

原油價格呈多空相持的震蕩局面。利多方面，烏軍繼續(xù)加大對俄羅斯能源基礎設施的打擊力度。西方繼續(xù)加大對俄羅斯制裁力度，近期諸多信息顯示印度減緩俄油采購，正在尋求其他替代方案，對俄羅斯制裁的影響持續(xù)顯現(xiàn)。美國對俄羅斯制裁波及歐洲冬季能源供應，在供應擔憂升溫背景下，歐洲柴油再次暴漲，從而提振原油的表現(xiàn)。利空方面，原油月差表現(xiàn)仍偏弱，尤其是WTI原油月差有所走弱。這反映出隨著歐佩克持續(xù)增產(chǎn)，供應維持寬松局面，中東實貨市場延續(xù)弱勢表現(xiàn)。另外，海上浮庫高企也讓投資者對后續(xù)供應過剩壓力保持警惕。雖過去幾個交易日原油價格連續(xù)反彈，但投資者追漲意愿不足。原油價格若要突破過去2周的震蕩區(qū)間，仍需更多驅(qū)動力。總體看，原油價格短期將處上下兩難格局中，下游化工品缺乏明顯方向指引。

供應未見減量

目前，PTA行業(yè)維持低加工費狀態(tài)。截至11月11日，PTA行業(yè)加工費為208元/噸，處歷史低位。雖上游PX供應持續(xù)偏緊，擠壓PTA環(huán)節(jié)利潤，但PTA自身并沒有更多的供應減量出現(xiàn)。10月末，PTA行業(yè)召開座談會，此次會議主旨是防范化解行業(yè)內(nèi)卷式競爭，促進產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運行。但會議結(jié)束之后，并未有實質(zhì)性減產(chǎn)措施出臺。因此，目前PTA低估值可以給價格提供一定支撐，但并未形成實質(zhì)性向上驅(qū)動。

逐步進入淡季

今年紡織需求旺季“姍姍來遲”，這與天氣降溫節(jié)奏存在較大關系。近期，終端坯布面料出貨向好，江浙終端開工率繼續(xù)上升，達到旺季水平。截至11月7日，江浙加彈綜合開工率升至86%，江浙織機綜合開工率升至76%，江浙印染綜合開工率基本維持在82%。受紡織下游剛需支撐，聚酯環(huán)節(jié)需求表現(xiàn)尚可。11月聚酯負荷韌性仍存，但繼續(xù)向上空間十分有限。不過，11月以后，需求預計季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，對原料剛需將減弱。這將對PTA價格構(gòu)成一定壓力。

綜合以上分析，我們認為PTA價格經(jīng)過一波底部反彈后，將進入震蕩格局。一方面，原油市場短期難以給出明確方向指引。另一方面，PTA自身基本面沒有明顯驅(qū)動。雖估值存在支撐，但需求預期走弱將給價格帶來壓力。