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報告：美國農(nóng)業(yè)部公布的11月供需報告顯示，2025/26年度美棉產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)90萬包至1412萬包，平均單產(chǎn)預(yù)估被上調(diào)近7%至每英畝919磅。并將美棉出口預(yù)估調(diào)高20萬包至1220萬包，平均農(nóng)場價格下調(diào)至每磅62美分，還將期末庫存預(yù)估調(diào)升至430萬包。

市場反應(yīng)：美國史上最長聯(lián)邦政府停擺以來美國農(nóng)業(yè)部公布的首份供需報告?zhèn)涫荜P(guān)注，USDA上調(diào)單產(chǎn)、產(chǎn)量、期末庫存預(yù)估，供應(yīng)增量預(yù)期帶來負(fù)面影響，ICE期棉承壓收跌，ICE3月棉花期貨合約收跌0.62%，跌破8個月低點，結(jié)算價報64.13美分/磅。

解讀：往年USDA11月供需報告大多無驚無喜，難以給盤面帶來方向性指引，ICE期棉波動幅度基本不超出2%。2024年美國農(nóng)業(yè)部供需報告偏空疊加美元走強(qiáng)帶來負(fù)面影響，美棉70美分整數(shù)關(guān)口一度岌岌可危，尾盤跌幅有所收窄，最終報收綠十字星。當(dāng)然，偶爾的意外之舉還是會激發(fā)市場的炒作熱情，2021年美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球年末庫存預(yù)估帶來的利多影響蓋過美國產(chǎn)量小幅增加的偏空影響，且中國需求強(qiáng)勁帶來進(jìn)一步支撐，美棉收獲1周高點，漲幅達(dá)到1.89%。2022年雖全球產(chǎn)量及期末庫存有所下修，但對美棉產(chǎn)量調(diào)增令市場始料未及，加上全球消費量進(jìn)一步下調(diào)的雙重打擊，ICE期棉顯著承壓，盤中一度直線跳水，最終以1.63%的跌幅收尾。

今年隨著美國新棉收割推進(jìn)，2025/26年度供應(yīng)格局逐漸清晰，11月單產(chǎn)、產(chǎn)量、預(yù)估期末庫存預(yù)估均有不同程度調(diào)增。大部分產(chǎn)棉州單產(chǎn)增加，USDA將單產(chǎn)預(yù)估調(diào)升近7%至每英畝919磅，總產(chǎn)量調(diào)升90萬包至1412萬包，明顯超出市場預(yù)測水平。雖意外對美棉出口預(yù)估略微調(diào)升，但總消費量預(yù)估僅上修20萬包，明顯不及供應(yīng)端89萬包的上修幅度。綜合影響下，2025/26年度美棉期末庫存預(yù)估環(huán)比調(diào)增70萬包至430萬包，新年度供應(yīng)寬松預(yù)期得到確認(rèn)。

從全球看，11月預(yù)估的2025/26年度全球棉花產(chǎn)量、消費量、貿(mào)易量、期末庫存較9月份增加。全球棉花產(chǎn)量調(diào)增240萬包，明顯超出預(yù)測值，中國調(diào)增100萬包，美國調(diào)增90萬包，巴西調(diào)增50萬包。全球棉花貿(mào)易量調(diào)增30萬包，消費量調(diào)增5萬包。全球期初庫存上調(diào)超過40萬包，主要是幾個國家2024/25年度貿(mào)易量有調(diào)整。根據(jù)上述調(diào)整，全球棉花期末庫存增加約280萬包，至7593萬包。

美國政府創(chuàng)紀(jì)錄停擺導(dǎo)致美國農(nóng)業(yè)部各類報告暫停公布，市場參與者在長達(dá)近2個月的市場數(shù)據(jù)真空期里缺乏明確的方向指引，供需報告恢復(fù)公布，使得市場各方能夠基于數(shù)據(jù)重新評估市場的供需狀況、價格走勢及潛在的投資機(jī)會。市場普遍關(guān)注北半球主產(chǎn)國豐產(chǎn)兌現(xiàn)程度，美國和全球新棉產(chǎn)量及庫存預(yù)估同步調(diào)增，確認(rèn)供應(yīng)增量超出預(yù)期可能強(qiáng)化看空情緒，短期盤面或繼續(xù)因供需寬松格局承壓。