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近期，雖USDA調(diào)增全球棉花產(chǎn)量，但東南亞對(duì)美棉簽約量增加，給美棉價(jià)格較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，集中收購(gòu)已結(jié)束，后期套保壓力有限，遠(yuǎn)期供需緊平衡格局支撐鄭棉震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量回升

近年來(lái)，我國(guó)棉花產(chǎn)量持續(xù)上升。第一，國(guó)家補(bǔ)貼政策使種植棉花收益相較其他作物穩(wěn)定有保障，因此棉花種植面積增加；第二，棉花種植技術(shù)(棉種選擇、滴灌技術(shù)等)不斷進(jìn)步，使國(guó)內(nèi)棉花單產(chǎn)穩(wěn)定且在全球范圍內(nèi)處偏高水平。疊加近年來(lái)棉花生長(zhǎng)期天氣良好，棉花總產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。

但由于我國(guó)是紡織大國(guó)，棉花消費(fèi)穩(wěn)定在800萬(wàn)噸左右。2024/25年度，在高關(guān)稅壓力下，我國(guó)棉花消費(fèi)量依然維持在853萬(wàn)噸左右，產(chǎn)銷(xiāo)缺口已縮小到100萬(wàn)噸左右，但仍需要通過(guò)進(jìn)口補(bǔ)充。在新疆棉被制裁背景下，溯源外貿(mào)單也依賴(lài)進(jìn)口棉花，因此進(jìn)口政策對(duì)棉價(jià)影響較大。

棉花是國(guó)家戰(zhàn)略物資，從國(guó)儲(chǔ)調(diào)控歷史看，收拋儲(chǔ)備棉是我國(guó)棉市的“穩(wěn)定器”。收拋儲(chǔ)政策會(huì)在極端行情出現(xiàn)時(shí)干預(yù)調(diào)控，使棉價(jià)趨于穩(wěn)定。當(dāng)前棉市供需和價(jià)格處合理范圍，預(yù)計(jì)2025/26年度政府干預(yù)的可能性較低。

棉紡制品出口旺盛

2024/25年度我國(guó)棉紡行業(yè)總消費(fèi)量同比增長(zhǎng)0.68%，其中出口同比增長(zhǎng)24.25%，內(nèi)銷(xiāo)同比下滑35.7%。

觀察紡織服裝上市公司庫(kù)存可以發(fā)現(xiàn)，2024年12月終端企業(yè)仍在大幅累庫(kù)，2025年中期通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)等實(shí)現(xiàn)小幅去庫(kù)。不過(guò)，2026年政府很可能繼續(xù)出臺(tái)積極的財(cái)政政策，內(nèi)銷(xiāo)部分繼續(xù)壓縮的空間有限，存在好轉(zhuǎn)可能性。

出口方面，2025年我國(guó)棉紡制品出口消費(fèi)明顯好于預(yù)期。具體看，我國(guó)對(duì)美國(guó)累計(jì)出口同比增長(zhǎng)0.48%，顯著好于預(yù)期；對(duì)歐盟出口累計(jì)同比增長(zhǎng)10.29%；對(duì)東盟出口累計(jì)同比增長(zhǎng)6.28%；對(duì)日韓出口累計(jì)同比增長(zhǎng)7.48%。但強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)背后，有兩點(diǎn)變化值得關(guān)注：一是出口單價(jià)明顯下滑，二是出口市場(chǎng)更加多元化。

總體看，2025/26年度棉花消費(fèi)可能延續(xù)出口強(qiáng)勁、內(nèi)銷(xiāo)偏弱的格局。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，棉紗廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率為48%?？棌S(chǎng)整體開(kāi)機(jī)率為49.5%。全棉坯布市場(chǎng)交投延續(xù)分化態(tài)勢(shì)，服裝坯布市場(chǎng)交投整體偏弱，家紡類(lèi)走貨持續(xù)。預(yù)計(jì)后期下游企業(yè)將主動(dòng)減產(chǎn)。

整體看，盡管當(dāng)前全球棉花處增產(chǎn)周期，但國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期存在供需缺口，棉價(jià)“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局延續(xù)。