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近期，上游原料PX偏強(qiáng)提供底部支撐，但12月下旬PTA檢修裝置有重啟預(yù)期，供應(yīng)回升和終端需求回落將限制期價(jià)反彈空間。預(yù)計(jì)短期期價(jià)維持區(qū)間震蕩，關(guān)注PTA裝置重啟進(jìn)度與出口訂單落地情況。

成本支撐仍存

從成本端看，地緣沖突短期或提振國際油價(jià)，但在供應(yīng)過剩下，中期油價(jià)大概率維持弱勢震蕩，整體在55-61美元/桶區(qū)間波動(dòng)，對(duì)下游影響偏中性。PTA直接原料PX供需偏緊格局延續(xù)。從PX供應(yīng)端看，亞洲檢修潮仍在持續(xù)。中化泉州80萬噸年裝置按計(jì)劃檢修至2026年1月底，浙石化明年1月初將有1套常減壓及重整裝置檢修1個(gè)月，韓國GS55萬噸年裝置已于12月中旬停車。需求端，由于印度撤銷BIS認(rèn)證，PTA出口預(yù)期改善，疊加國內(nèi)PTA新裝置投產(chǎn)，PX消耗量穩(wěn)步增加。展望2026年，上半年P(guān)X無新增產(chǎn)能投放，在2季度檢修高峰期供需缺口預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)大，PX對(duì)PTA成本支撐將持續(xù)強(qiáng)化。

去庫格局延續(xù)

2026年P(guān)TA無新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，后市面臨產(chǎn)能擴(kuò)張尾聲帶來的供應(yīng)收縮及庫存去化，供需格局改善邏輯穩(wěn)步兌現(xiàn)。供應(yīng)方面，在低加工費(fèi)下，PTA裝置檢修數(shù)量增加，且檢修落地節(jié)奏超預(yù)期。截至12月初，PTA開工率由11月的78%降至73.7%。四川能投100萬噸/年裝置自11月8日檢修至今，英力士110萬噸/年裝置進(jìn)入45天檢修期，寧波逸盛220萬噸/年裝置停車。利潤方面，當(dāng)前PTA加工費(fèi)仍在200元/噸附近，處低位，企業(yè)生產(chǎn)積極性受限。隨著行業(yè)“反內(nèi)卷”傳導(dǎo)，老舊高成本產(chǎn)能出清進(jìn)程有望加快。進(jìn)出口方面，印度撤銷BIS認(rèn)證利好落地，預(yù)計(jì)月均帶動(dòng)PTA出口增加5-6萬噸。

下游聚酯高開工率格局延續(xù)，終端需求維持弱中趨穩(wěn)態(tài)勢。聚酯作為PTA核心消費(fèi)領(lǐng)域，2025年產(chǎn)量有望突破8000萬噸，同比增長7%。12月聚酯開工率穩(wěn)定在91.4%的高位，11-12月平均開工率維持在91%高位。但12月終端織造需求進(jìn)入需求淡季，江浙終端開工率季節(jié)性走弱。江浙織機(jī)開工率降至69%，印染開工率降至74%，加彈開工率降至85%。當(dāng)前距離2026年春節(jié)尚有2個(gè)多月，織造行業(yè)年前備貨需求有望逐步啟動(dòng)，從而將間接對(duì)PTA價(jià)格產(chǎn)生一定支撐。

短期震蕩為主

短期看，成本端PX偏強(qiáng)提供底部支撐，但供應(yīng)回升和終端需求回落將形成壓制，預(yù)計(jì)期價(jià)在4550-4850元/噸震蕩運(yùn)行。中期看，PX供需緊平衡格局貫穿4季度，且2026年上半年預(yù)計(jì)供需存在缺口，這為PTA價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)的底部支撐。PTA新增產(chǎn)能有限，下游維持剛需，印度準(zhǔn)入改善打開出口增量空間。因此，中期PTA供需格局有望改善，期價(jià)重心有望上移。