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2025年對(duì)巴西棉花行業(yè)來說是充滿挑戰(zhàn)的1年。歷史性的產(chǎn)量，仍疲軟的消費(fèi)及外部報(bào)價(jià)的壓力共同導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格的長(zhǎng)期下跌周期。另一方面，出口的增長(zhǎng)對(duì)于消化過剩供應(yīng)和保持巴西在國(guó)際舞臺(tái)上的主導(dǎo)地位至關(guān)重要。

繼前1年在相對(duì)狹窄的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行后，2025年，CEPEA/ESALQ棉花指數(shù)(8日付款)累計(jì)下跌16.89%，于12月26日收于3.4862雷亞爾/磅。出口平價(jià)在2024年12月30日至2025年12月26日期間也出現(xiàn)類似幅度的回落(-16.6%)。這一變動(dòng)反映美元對(duì)雷亞爾貶值10.29%(12月26日?qǐng)?bào)5.544雷亞爾)，及同期CotlookA指數(shù)下跌6.68%至0.74美元/磅。

在今年前5個(gè)月，巴西國(guó)內(nèi)棉價(jià)主要呈上漲趨勢(shì)。5月價(jià)格達(dá)到年度峰值，也是2024年3月以來最高月度實(shí)際均價(jià)。支撐因素來自賣方的堅(jiān)定立場(chǎng)，紐約合約的升值及CotlookA指數(shù)的上漲。資金充裕的生產(chǎn)商，憑借其他大宗商品的收入或?qū)Ｗ⒂趫?zhí)行遠(yuǎn)期合約，限制現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)。

然而，從6月開始，棉價(jià)開始更大幅回落，受外部?jī)r(jià)格和美元下跌，2023/24年度剩余庫(kù)存銷售增加及2024/25年度創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量臨近打壓。需要“回籠資金”加之庫(kù)存水平高企，強(qiáng)化下半年的看跌傾向。

面對(duì)這種情況，買家開始采取更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，優(yōu)先進(jìn)行零星采購(gòu)，背景是制成品消費(fèi)受限且通過遠(yuǎn)期合同工業(yè)供應(yīng)充足。新作的收割和加工延遲導(dǎo)致許多市場(chǎng)參與者優(yōu)先履行這些以比現(xiàn)貨現(xiàn)行價(jià)格更具吸引力的價(jià)格簽訂的合同。

供應(yīng)過剩，國(guó)內(nèi)和國(guó)際需求溫和，地緣局勢(shì)不穩(wěn)定及不太有利的匯率限制巴西棉價(jià)的復(fù)蘇。從10月開始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開始運(yùn)行在出口平價(jià)以下，這是2024年底以來未曾出現(xiàn)的情況?，F(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性仍較低，交易幾乎完全集中在遠(yuǎn)期合同上。

在11月，盡管臨近年底假期且對(duì)制成品的需求有限，加上全球紡織品消費(fèi)環(huán)境仍疲軟，但出口發(fā)運(yùn)依然強(qiáng)勁。然而，平均價(jià)格自5月峰值以來連續(xù)多月累計(jì)下跌，達(dá)到2009年9月以來最低實(shí)際水平。在此背景下，市場(chǎng)參與者加強(qiáng)對(duì)2026年初及下年度貨物的新規(guī)劃，強(qiáng)化遠(yuǎn)期市場(chǎng)作為行業(yè)主要商業(yè)管理策略的相關(guān)性。

出口方面，巴西棉花出口在2024/25年度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量。據(jù)Secex數(shù)據(jù)，在2024年8月至2025年7月期間，巴西棉花出口283.5萬噸，較上一年度(268萬噸)增長(zhǎng)6%。在日歷年內(nèi)，從1月到12月第3周，出口量289萬噸，比2024年總量(277.4萬噸)高出4.2%。截至11月，主要目的地為巴基斯坦(17%)、孟加拉國(guó)(16%)、越南(15%)、中國(guó)(14%)、印度(9%)、印尼(6%).

以美元計(jì)，2025年出口平均價(jià)格為0.7381美元/磅，比2024年低12.4%。在2023年9月至2025年3月期間，外部報(bào)價(jià)持續(xù)超過國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格；2025年4月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)從2025年9月起再次運(yùn)行在相對(duì)于出口的不利地位。

生產(chǎn)方面，據(jù)Conab數(shù)據(jù)，2024/25年度播種面積較上一年度增長(zhǎng)7.27%，總計(jì)達(dá)到209萬公頃。平均單產(chǎn)估計(jì)為每公頃1954公斤，比之前的紀(jì)錄高出3.46%。因此，棉花產(chǎn)量達(dá)到407.6萬噸，較2023/24年度增長(zhǎng)10.13%。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)量(期初庫(kù)存、產(chǎn)量、進(jìn)口)增長(zhǎng)10.36%，2024/25年度總計(jì)達(dá)到647萬噸。國(guó)內(nèi)消費(fèi)量估計(jì)為72.5萬噸(+4.32%)，產(chǎn)生575萬噸的國(guó)內(nèi)過剩。出口量預(yù)計(jì)為294萬噸(+6.08%)，截至2025年12月的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為281萬噸，較2024年12月高出17.05%。