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近期棉花期貨市場迎來強(qiáng)勢行情，鄭棉主力合約突破核心阻力位，12月以來每噸漲幅近千元，表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期美棉，成為大宗商品市場的焦點(diǎn)之一。這波上漲背后，既有政策調(diào)整帶來的強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動，也有供需格局的基本面支撐，同時還交織著現(xiàn)實(shí)需求的韌性與短期壓力的博弈。

在采訪中了解到，此輪鄭棉價格上漲的核心邏輯，源于市場對新年度棉花減產(chǎn)的強(qiáng)烈預(yù)期，而這一預(yù)期在近期已逐步得到證實(shí)。上周，新疆維吾爾自治區(qū)棉花協(xié)會發(fā)布文章稱，2025年12月23日自治區(qū)棉花產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室已召開專題會議，2026年新疆棉花種植面積或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)性壓縮。

對此新湖期貨棉花研究員周天宇表示，此次會議的召開讓市場對未來減產(chǎn)的預(yù)期有了明確方向，市場交易減產(chǎn)帶來的供給收縮，直接推動棉價突破走強(qiáng)。調(diào)減棉花種植面積是為適應(yīng)市場需求變化、優(yōu)化農(nóng)業(yè)資源配置、緩解水資源壓力，這一政策導(dǎo)向?qū)㈤L期影響國內(nèi)棉花供給格局。

除政策預(yù)期的驅(qū)動，當(dāng)前棉市的供需緊平衡狀態(tài)也為價格提供堅(jiān)實(shí)支撐。盡管2025/26年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量增量較多，但供給結(jié)構(gòu)存在明顯變化?！斑M(jìn)口占比持續(xù)降低，疊加今年結(jié)轉(zhuǎn)庫存處低位，整體供需并未出現(xiàn)寬松格局，長周期基本面依然穩(wěn)健?！惫獯笃谪浖徔椘奉惛呒壏治鰩煂O成震表示。

需求端的韌性更是成為行情的重要助推器?！安徽撌墙K端紡服零售額當(dāng)月值及同比，還是中游紡織廠的開工率，或者是由棉花工商業(yè)庫存數(shù)據(jù)反推出的棉花消費(fèi)量，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈的需求端表現(xiàn)尚可，對價格有一定支撐?！睂O成震說。

從最新數(shù)據(jù)看，11月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額達(dá)1542億元，同比上漲3.5%。雖中游紡織廠開機(jī)負(fù)荷略有下降，但紗線走貨相對良好，坯布庫存壓力可控。

值得注意的是，當(dāng)前市場并非單邊利好，而是呈“強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)”并存格局。

“隨著棉價上漲超出軋花廠加工成本，前期一口價資源帶來的套保壓力開始釋放，盡管目前已消化一定比例，且軋花廠、貿(mào)易商裸頭寸比例有所增加，但市場仍存在一定的套保需求，對價格形成短期壓制。”周天宇表示。

同時，當(dāng)前正處季節(jié)性淡季，下游棉紗價格難以跟上棉價上漲節(jié)奏，紗廠利潤受到擠壓?！霸趲齑?zhèn)湄浺严鄬Τ渥阆?，下游補(bǔ)庫驅(qū)動趨弱，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注棉價上漲后，紗價能否有效傳導(dǎo)?！敝芴煊钫f。

值得一提的是，與鄭棉的強(qiáng)勢形成鮮明對比的是，美棉因缺乏足夠驅(qū)動，其價格長期處區(qū)間震蕩，導(dǎo)致內(nèi)外棉價差持續(xù)走擴(kuò)。對此，周天宇認(rèn)為，受限于進(jìn)口配額體量的不確定性，美棉的低價優(yōu)勢并未直接拖拽鄭棉走勢，但需警惕進(jìn)口棉紗帶來的間接沖擊，進(jìn)而影響國內(nèi)棉花消費(fèi)。

此外，隨著關(guān)稅配額發(fā)放下達(dá)，市場還需關(guān)注是否會出現(xiàn)內(nèi)外套利頭寸，這將進(jìn)一步影響內(nèi)外盤價格走勢。從近期數(shù)據(jù)看，我國棉花進(jìn)口量仍處歷史低位，2024/25年度進(jìn)口量同比下降67.5%，即便新年度進(jìn)口預(yù)計回升，也難以改變國內(nèi)棉花的供給格局。

對于后市行情，孫成震認(rèn)為，短期棉花期貨仍將維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢。一方面，本輪行情的驅(qū)動是“強(qiáng)預(yù)期強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”組合，不同于以往單純的預(yù)期交易，因此利好預(yù)期落地后轉(zhuǎn)為利空的概率較低；另一方面，未來仍有政策利好值得期待。

近年來，棉花補(bǔ)貼政策更多地向高質(zhì)量棉花傾斜，多份重要文件均提及棉花產(chǎn)業(yè)“穩(wěn)產(chǎn)提質(zhì)”。更關(guān)鍵的是，棉花目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策實(shí)行3年一定，2026年是新周期的開始，此前該政策長時間維持在18600元/噸，市場對新年度補(bǔ)貼目標(biāo)價格調(diào)整存在一定預(yù)期。

天宇提醒道，棉價上漲消化一定程度的利多因素后，短期盤面波動可能會有所加劇，但長期而言，棉價上方仍存在較大空間。

不過整體看，短期市場樂觀情緒仍將延續(xù)。孫成震表示，中長期看，在供給收縮預(yù)期和需求韌性支撐下，棉花期價上方或仍有一定空間。