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12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等重磅信息落地，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨暖。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花消費(fèi)保持?jǐn)U張，明年新疆調(diào)減棉花種植面積的消息導(dǎo)致供應(yīng)可能收緊，國(guó)內(nèi)棉價(jià)攀升；國(guó)際市場(chǎng)基本面延續(xù)供強(qiáng)需弱格局，國(guó)際棉價(jià)偏弱震蕩，內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大至4年來最高水平。

第一部分 行情回顧

國(guó)際市場(chǎng)方面，受北半球棉花集中上市、美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡等因素影響，國(guó)際棉價(jià)偏弱震蕩，月末受美棉出口預(yù)期改善影響，外棉價(jià)格有所反彈。截至12月30日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)64.32美分/磅，較上月末下跌0.39美分/磅，跌幅0.60%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)為72.75美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本12514元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月末上漲15元/噸，漲幅0.12%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，新棉銷售進(jìn)度較快，下游紡織消費(fèi)保持韌性，新疆調(diào)減植棉面積引發(fā)未來減產(chǎn)擔(dān)憂，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放明年寬松信號(hào)，及大宗商品市場(chǎng)偏暖氛圍帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)連續(xù)攀升。截至12月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)14510元/噸，較上月上漲805元/噸，漲幅5.87%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)15500元/噸，較上月上漲642元/噸，漲幅4.32%。內(nèi)外價(jià)差由上月末的2325元/噸擴(kuò)大至2986元/噸，達(dá)到2021年10月以來最高水平。

第二部分 分析與展望

一、國(guó)際棉市

(一)從宏觀環(huán)境看，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化但短期影響有限，國(guó)際貿(mào)易壁壘呈升級(jí)趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)12月如期兌現(xiàn)年內(nèi)第3次降息，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5-3.75%，金融市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期已充分消化，后續(xù)政策取向有待觀察。日本央行啟動(dòng)加息，將政策利率上調(diào)至0.75%的30年新高，但暗示長(zhǎng)期的貨幣寬松基調(diào)未改，對(duì)全球流動(dòng)性影響相對(duì)溫和。貿(mào)易層面，墨西哥關(guān)稅新政即將實(shí)施，從2026年1月1日起，將對(duì)非自貿(mào)協(xié)定國(guó)家加征進(jìn)口關(guān)稅，其中紡織服裝類加征稅率為10-35%；越南、馬來西亞、泰國(guó)等東南亞國(guó)家加強(qiáng)限制轉(zhuǎn)口貿(mào)易；歐盟對(duì)華貿(mào)易調(diào)查措施擴(kuò)大至近百項(xiàng)，涵蓋鋼鐵、化工、機(jī)電、紡織等行業(yè)。總體看，近期貨幣政策對(duì)棉花市場(chǎng)短期影響有限，貿(mào)易壁壘升級(jí)對(duì)我國(guó)出口不利。

(二)從產(chǎn)需關(guān)系看，本年度全球棉花供應(yīng)延續(xù)寬松，下年度供應(yīng)可能趨緊。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需預(yù)測(cè)，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量為2608萬噸，環(huán)比下調(diào)6萬噸，同比增加11萬噸；消費(fèi)量為2582萬噸，環(huán)比下調(diào)6萬噸，同比減少7萬噸，產(chǎn)大于需26萬噸。總體看，全球棉花產(chǎn)需平衡略寬松，其中中國(guó)、巴西大幅增產(chǎn)，抵消澳大利亞、美國(guó)等國(guó)減產(chǎn)；消費(fèi)端則表現(xiàn)疲軟，中國(guó)、孟加拉國(guó)等主要消費(fèi)國(guó)棉花用量普遍小幅下調(diào)。目前中國(guó)、美國(guó)、巴基斯坦棉花進(jìn)入加工后期，上市進(jìn)度與往年相比基本正常。印度棉花上市進(jìn)度偏慢，在政府放寬籽棉收購水分要求后，CCI收購有所提速，截至12月上旬累計(jì)上市量143.8萬噸，其中34%被CCI收購、66%流向當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)。南半球棉花播種陸續(xù)進(jìn)行，目前巴西播種正值峰期、澳大利亞棉花播種已結(jié)束，植棉面積預(yù)期下滑，可能導(dǎo)致下年度供應(yīng)趨緊。據(jù)預(yù)測(cè)，2026年巴西種植面積預(yù)計(jì)下降5%至205萬公頃；澳大利亞植棉面積預(yù)計(jì)下降22%至40.6萬公頃。

(三)從出口供應(yīng)看，全球棉花主要國(guó)家出口總體較快。澳棉10月出口21萬噸，創(chuàng)歷史月度出口最高紀(jì)錄，8-10月出口54.9萬噸，同比增長(zhǎng)7.2%，主要流向中國(guó)、印度、越南等國(guó)家。巴西棉11月出口40.2萬噸，達(dá)到10個(gè)月以來最高水平，8-11月出口95.3萬噸，同比增長(zhǎng)10.5%，是2020/21年度以來最高水平，主要流向中國(guó)、印度、孟加拉國(guó)等。截至12月12日，美棉累計(jì)裝運(yùn)60.51萬噸，完成出口預(yù)測(cè)的22.8%，主要流向越南、巴基斯坦、墨西哥等國(guó)家，11月末起中國(guó)采購陸續(xù)增多。此外，印度8-11月進(jìn)口46萬噸，完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部進(jìn)口預(yù)測(cè)的75%，由于其棉花進(jìn)口關(guān)稅豁免政策將于12月底到期，近期已放緩?fù)饷薏少彙?/p>

(四)從消費(fèi)看，近期東南亞國(guó)家紡服類產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)弱，但未來全球紡織業(yè)預(yù)期有所改善。11月僅印度服裝出口同比增長(zhǎng)11%，其他東南亞國(guó)家紡服類商品出口普遍下降，其中中國(guó)、越南、巴基斯坦紡織服裝出口同比分別下降5.2%、2.6%、3%，孟加拉服裝出口同比下降5.0%。今年以來中國(guó)紡服類出口同比下降，其他東南亞國(guó)家同比正增長(zhǎng)，1-11月中國(guó)紡織服裝出口下降1.9%，越南、巴基斯坦紡織品服裝出口同比增長(zhǎng)7%、4%，印度、孟加拉服裝出口同比增長(zhǎng)4%、3%。此外，據(jù)國(guó)際紡聯(lián)最新調(diào)查，在外貿(mào)環(huán)境趨穩(wěn)等影響下，未來6個(gè)月全球紡織業(yè)經(jīng)營(yíng)樂觀預(yù)期顯著提升。同時(shí)，越南紡織業(yè)出口表現(xiàn)亮眼，多數(shù)頭部企業(yè)訂單排至2026年1季度末，部分企業(yè)正在洽談2季度訂單。

二、國(guó)內(nèi)棉市

(一)從宏觀環(huán)境看，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期良好，明年延續(xù)寬松基調(diào)且將加大提振消費(fèi)力度。世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織先后上調(diào)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速至4.9%、5.0%，在全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升之際，中國(guó)以政策定力和內(nèi)生動(dòng)力穩(wěn)住基本盤。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，明年延續(xù)寬松總基調(diào)，并將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”擺在重點(diǎn)任務(wù)之首，通過深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)、擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)商品和服務(wù)供給、優(yōu)化兩新政策實(shí)施、清理消費(fèi)領(lǐng)域不合理限制措施等舉措提振消費(fèi)。近期財(cái)政部、央行相繼召開會(huì)議，明確實(shí)施更加積極的財(cái)政政策、堅(jiān)持適度寬松的貨幣政策，擴(kuò)大支出規(guī)模、加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造穩(wěn)定環(huán)境。

(二)從供應(yīng)情況看，今年新棉銷售較快，近期進(jìn)口棉需求略有好轉(zhuǎn)。受下游消費(fèi)支撐，新棉銷售進(jìn)度較快，約半數(shù)新棉貨權(quán)已從軋花廠手中轉(zhuǎn)移，加工環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)也較往年大幅降低。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、中國(guó)纖維檢驗(yàn)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至12月25日，全國(guó)新棉銷售率50.7%，同比增25.1個(gè)百分點(diǎn)，同期新棉公檢量606.4萬噸，同比增13.76%。受內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大、中美互降關(guān)稅等因素影響，我國(guó)棉花進(jìn)口需求有所好轉(zhuǎn)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月棉花進(jìn)口11.9萬噸，同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比增長(zhǎng)33.4%；9-11月棉花進(jìn)口30.3萬噸。此外，近期新疆自治區(qū)政府計(jì)劃對(duì)2026年植棉面積進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)減，一定程度上支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)。

本期將中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)表中2025/26年度產(chǎn)量較上期下調(diào)2萬噸、消費(fèi)量上調(diào)16萬噸、期末庫存下調(diào)18萬噸、期末庫存消費(fèi)比下調(diào)3.67個(gè)百分點(diǎn)。

(三)從消費(fèi)情況看，終端內(nèi)外銷均出現(xiàn)較好表現(xiàn)，中間紡紗環(huán)節(jié)邊際轉(zhuǎn)弱但好于去年。受國(guó)內(nèi)促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力、電商平臺(tái)促銷及中美貿(mào)易關(guān)系改善等因素影響，紡織品服裝內(nèi)銷額穩(wěn)增，外貿(mào)出口回暖。11月國(guó)內(nèi)紡織品服裝類產(chǎn)品內(nèi)銷額1541.6億元，為今年以來最高水平，同比增長(zhǎng)3.5%；紡服類產(chǎn)品出口額238.7億美元，同比下降5.1%，降幅較上月收窄7個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織品出口額122.8億美元，在去年同期基數(shù)較高的情況下依然實(shí)現(xiàn)1%的增長(zhǎng)。從中間環(huán)節(jié)看，紡織市場(chǎng)雖轉(zhuǎn)弱，但總體好于去年同期水平，對(duì)棉花消費(fèi)具有較強(qiáng)拉動(dòng)作用。11月，國(guó)內(nèi)紗產(chǎn)量同比下降2.3%，是今年首次出現(xiàn)同比下降，其中新疆同比增長(zhǎng)13.9%；1-11月國(guó)內(nèi)紗產(chǎn)量同比增長(zhǎng)1.8%，新疆同比增長(zhǎng)21.5%。12月初被調(diào)查紡織廠開機(jī)率為82.8%，環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比上升6.8個(gè)百分點(diǎn)。

主要結(jié)論

2025年收官之際，國(guó)內(nèi)宏觀面維持寬松基調(diào)，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，紡織消費(fèi)仍具韌性，市場(chǎng)情緒總體積極；國(guó)際市場(chǎng)近期主產(chǎn)國(guó)出口提速及南半球植棉面積下降預(yù)期對(duì)外棉價(jià)格底部形成支撐?？傮w看，棉價(jià)走勢(shì)謹(jǐn)慎樂觀。下年初需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)新年度關(guān)稅配額發(fā)放、北半球棉花種植意向變化情況，另外，在國(guó)際貿(mào)易壁壘升級(jí)等不確定因素影響下，不排除出現(xiàn)階段性回調(diào)壓力。