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一周展望

年末假日交易時段延續(xù)至年終收官，市場各方正將目光投向2026年。本年度開局相對平穩(wěn)，但美國與委內(nèi)瑞拉之間的地緣政治緊張局勢，或?qū)槟茉词袌鰩硇碌牟▌印?/p>

除此之外，市場焦點正轉(zhuǎn)向更為密集的經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布日程，這些數(shù)據(jù)有望為年初市場走向定下基調(diào)。1月8日(周四)，美國貿(mào)易逆差及消費者信貸數(shù)據(jù)即將公布；1月9日(周五)，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及失業(yè)率數(shù)據(jù)也將接踵而至。同時，指數(shù)基金年度再平衡工作也將于周四啟動。

在棉市方面，市場注意力正逐步轉(zhuǎn)向美國農(nóng)業(yè)部(USDA)將于北京時間1月13日(周二)凌晨1:00將發(fā)布的最新供需報告。此前12月發(fā)布的各州數(shù)據(jù)調(diào)整引發(fā)諸多市場疑問，本次報告有望進一步厘清相關(guān)情況。盡管多數(shù)分析師認(rèn)同1427萬包的年度棉花總產(chǎn)量預(yù)估，但隨著市場進入2026年，其對各產(chǎn)區(qū)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)的關(guān)注將顯著提升，相關(guān)數(shù)據(jù)或?qū)⒂∽C當(dāng)前預(yù)估，亦或帶來修正調(diào)整。

市場回顧

受上周四新年假期影響，當(dāng)周僅4個交易日，ICE3月期棉合約在每個交易日均收跌。盡管承壓態(tài)勢貫穿全周，但整體周跌幅相對溫和。周五當(dāng)天，ICE3月棉花合約下跌0.26美分或0.40%，結(jié)算價報64.01美分/磅，全周累計下跌48點。

過去幾周的假日交易安排使得市場整體相對平靜，但仍有若干動向值得關(guān)注。其中尤為突出的是，印度政府宣布自2026年1月1日起，正式恢復(fù)對棉花征收11%進口關(guān)稅。

隨著免稅政策的取消，印度進口棉花將再次被征收11%關(guān)稅，其中包括基本關(guān)稅和附加稅。預(yù)計這將增加紡織廠、貿(mào)易商未來從海外采購棉花的成本。然而，根據(jù)現(xiàn)行貿(mào)易規(guī)定，從某些最不發(fā)達國家進口的棉花將繼續(xù)享受較低的關(guān)稅。

近期市場價格走低，究其原因，一方面可能是棉農(nóng)為償還貸款而集中拋售現(xiàn)貨、同時開展套期保值操作；另一方面則是市場在觸及技術(shù)阻力位后出現(xiàn)回落調(diào)整。盡管如此，持倉報告(COT)數(shù)據(jù)顯示，投機者近幾周已顯著削減空頭頭寸，這一持倉結(jié)構(gòu)變化后續(xù)值得持續(xù)關(guān)注。

頗為反常的是，2026年首個交易日的成交量顯著回升，創(chuàng)下2周假日交易時段內(nèi)的單日成交量新高。未平倉合約總量小幅增加4426手，升至304963手。此外，過去1周有90包棉花被撤銷倉單注冊，經(jīng)注冊的期貨庫存隨之降至11510包。

經(jīng)濟和政策前景

2025年成為全球市場的調(diào)整之年，美國貿(mào)易政策調(diào)整、關(guān)稅上調(diào)及政策不確定性，推動貿(mào)易流、匯率及整體風(fēng)險情緒的波動。全球貿(mào)易表現(xiàn)好于預(yù)期，但在美國貿(mào)易保護主義抬頭的背景下，美國進口增速放緩，供應(yīng)鏈也開始尋求新的適配路徑。

金融市場折射出這一緊張態(tài)勢：全球多元化資產(chǎn)及對沖基金從市場波動中獲益；與此同時，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷升溫，美元匯率創(chuàng)下2017年以來最差年度表現(xiàn)。

步入2026年，市場焦點正從關(guān)稅政策引發(fā)的沖擊轉(zhuǎn)向其長遠(yuǎn)影響，同時，各界也在等待最高法院的一項裁決--該裁決或?qū)⒂绊戇@些關(guān)稅的執(zhí)行方式。

政策變動的幅度或許會有所緩和，但美國進口增速放緩、貿(mào)易談判持續(xù)推進及懸而未決的法律不確定性均表明，貿(mào)易摩擦不會輕易消散。

隨著美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層換屆在即，且降息預(yù)期仍在持續(xù)發(fā)酵，新的一年里，市場對各類政策信號將保持高度敏感。

需要明確的是，上述問題的解決進展越順利，棉花市場的交易環(huán)境就越向好。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)農(nóng)場服務(wù)局宣布推出1次性農(nóng)戶過渡援助計劃(FarmerBridgeAssistanceFBA)，將提供合計120億美元的扶持資金，幫助農(nóng)戶渡過資金周轉(zhuǎn)難關(guān)，直至長期農(nóng)業(yè)政策救濟措施落地生效。其中將向種植戶發(fā)放110億美元1次性補貼。只要農(nóng)戶種植該計劃指定的19種合格大宗商品作物，即可按每畝標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)取補貼。另外，美國農(nóng)業(yè)部仍在制定專項細(xì)則，以落實額外預(yù)留的10億美元資金，用于扶持目前暫未被納入補助范圍的農(nóng)產(chǎn)品品類。

補助標(biāo)準(zhǔn)已于12月31日公布，其中棉花的補助標(biāo)準(zhǔn)為每符合條件英畝117.35美元。符合申領(lǐng)條件的農(nóng)戶需為實際從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的主體，且須在12月19日的截止日期前完成2025年播種面積的申報工作。補助款項預(yù)計將于2026年2月28日前開始發(fā)放。

與近期推出的各項臨時性援助計劃不同，本次計劃下調(diào)補助金額上限：個人或法人實體的補助上限，從25萬美元降至15.5萬美元。

供需概覽

上周公布的2周棉花出口銷售數(shù)據(jù)雖屬尚可，但從銷售業(yè)績角度看，仍難言亮眼。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)上周三(12月31日)公布的出口銷售報告顯示，12月18日止當(dāng)周，當(dāng)前年度美棉出口銷售凈增18.27萬包，較前周減少40%，較前四周均值減少2%。下一年度美棉出口銷售凈增0.09萬包。

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周一(1月5日)公布的出口銷售報告顯示，12月25日止當(dāng)周，當(dāng)前年度美棉出口銷售凈增13.4萬包，較前周減少27%，較前四周均值減少31%。其中對中國出口銷售凈增1.04萬噸。下一年度美棉出口銷售凈增0.22萬包。