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近期鄭棉快速上漲，從13500元/噸持續(xù)上行至15000元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)到1500元/噸，市場關(guān)注度明顯提高。不過，在內(nèi)盤棉價持續(xù)上漲的同時，美棉卻維持低位震蕩態(tài)勢，內(nèi)外棉花價差持續(xù)走擴(kuò)。

鄭棉持續(xù)上漲的原因，主要是棉花收購價在種植成本附近止跌，同時在進(jìn)口未放開下，新年度供需平衡表偏緊，對鄭棉影響偏利多。且隨著2025/26年度棉花產(chǎn)量明朗化，750萬噸的高產(chǎn)量預(yù)期逐步被市場消化。另外，新年度棉花種植政策可能出現(xiàn)變化的消息也對此輪行情形成助推作用。

近期，有消息稱2026年棉花種植政策可能出現(xiàn)調(diào)整，如果整體植棉面積減少，棉花總產(chǎn)量可能減少，將對供需本來就存在缺口的棉市形成利多支撐。不過由于目前政策尚未明確，且即使政策明確，政策的意圖也是引導(dǎo)理性種植，促使非宜棉區(qū)退耕，保護(hù)地下水，棉花產(chǎn)量減少幅度可能有限。另外，在國家目標(biāo)價格政策保護(hù)背景下，新疆種植棉花的收益及穩(wěn)定性依然優(yōu)于其他作物，預(yù)計(jì)新年度植棉意愿依然較強(qiáng)。

除政策以外，意外天氣的影響也可能打開鄭棉的上方空間。筆者認(rèn)為，意外天氣帶來的盤面驅(qū)動可能大于政策落地的影響。不過天氣因素存在很大的不確定性，需在棉花種植及生長期持續(xù)關(guān)注，且一般影響為階段性的。

目前美棉出口簽約、裝船較平淡。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025/26年度累計(jì)出口簽約及累計(jì)裝船量處歷年同期偏低位置。從銷售簽約看，東南亞對美棉購買具有持續(xù)性，美棉出口簽約、裝船至中國的累計(jì)數(shù)量則處歷史同期底部位置。近年來，中國對棉花的采購轉(zhuǎn)向巴西，除訂單需求定向采購美棉外，多使用新疆棉、巴西棉進(jìn)行替代。

當(dāng)前為巴西棉出口旺盛的時間窗口。巴西棉存在成本優(yōu)勢，性價比較高。預(yù)計(jì)巴西棉出口旺盛期將持續(xù)到2026年3月。在巴西棉搶占出口市場背景下，美棉持續(xù)受到抑制。

雖當(dāng)前美棉相對疲弱，但進(jìn)口棉基差有所上漲，在一定程度上體現(xiàn)市場對采購的樂觀情緒，有助于盤面價差的修復(fù)。此外，3月以后，巴西棉出口旺盛期結(jié)束，美棉出口量可能增加，或帶動美棉修復(fù)。

對鄭棉來說，內(nèi)外價差走擴(kuò)使進(jìn)口棉、進(jìn)口棉紗出現(xiàn)利潤，若進(jìn)口量增加，考慮到性價比問題，或出現(xiàn)用進(jìn)口棉替代新疆棉使用的情況，從而推動內(nèi)外棉價差收窄。此外，值得關(guān)注的是，下游終端庫存仍在累積，會階段性限制鄭棉行情上行高度。

整體看，由于內(nèi)外棉花價差持續(xù)走擴(kuò)，目前處歷史偏高水平，未來可能出現(xiàn)價差修復(fù)行情。交易者需重點(diǎn)關(guān)注美棉銷售進(jìn)度，及國內(nèi)進(jìn)口窗口打開后，進(jìn)口棉、進(jìn)口棉紗依靠性價比搶占市場的情況。