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回望2025年，全球棉市整體震蕩偏弱運行。步入2026年，棉市的核心特征是“宏觀預(yù)期改善”與“微觀現(xiàn)實承壓”之間的博弈，企業(yè)的生存法則將從規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)向成本控制、技術(shù)差異化與供應(yīng)鏈韌性。

A.2025年全球棉市行情回顧

2025年全球棉市整體震蕩偏弱運行。供需相對偏寬松的預(yù)期導(dǎo)致全球棉花估值持續(xù)處震蕩走弱狀態(tài)，國內(nèi)棉市走勢基本與國際棉市一致。但相較于國際市場持續(xù)偏弱走勢，國內(nèi)棉市的下方支撐力度相對較強，節(jié)奏上更傾向于企穩(wěn)走強，其核心原因是國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)存在轉(zhuǎn)好跡象。

2025年1月至4月初，供應(yīng)端巨量新疆棉上市，國內(nèi)棉市表現(xiàn)出震蕩偏弱態(tài)勢。特別是2025年春節(jié)過后，市場普遍開始擔(dān)憂美國特朗普政府的執(zhí)政方針。事實也確實如市場預(yù)料，特朗普正式執(zhí)政后立馬啟動“美國優(yōu)先、制造業(yè)回流”政策，在貿(mào)易端加征關(guān)稅成為特朗普政府的首要手段之一。特別是4月初，特朗普推出所謂的“對等關(guān)稅”政策后，棉市價格出現(xiàn)一波“跳水”，一度跌至12000元/噸附近。

2025年4月中旬至7月中旬，國內(nèi)棉市整體震蕩走強。4月中上旬，棉紡市場逐步企穩(wěn)，廣大棉紡織廠抓住時間窗口，普遍加大出口，并盡量尋找新的轉(zhuǎn)口貿(mào)易途徑，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的現(xiàn)象。5月，中美日內(nèi)瓦會談達(dá)成共識，國內(nèi)棉價繼續(xù)震蕩走強，至7月中旬，鄭棉主力合約已全部收復(fù)4月的跌勢，并創(chuàng)出年內(nèi)高點14340元/噸。

2025年7月下旬至9月底，國內(nèi)新疆棉花產(chǎn)量預(yù)期大幅走高，增產(chǎn)幅度或超10%，疊加中下游棉紡產(chǎn)業(yè)開機率普遍低于上年，導(dǎo)致棉市價格轉(zhuǎn)入調(diào)整周期，棉價最終下滑至13000元/噸附近才企穩(wěn)。

2025年10月初市場迎來轉(zhuǎn)機，一方面南疆棉籽收購價大幅走高，成本端國內(nèi)棉價帶來支撐，疊加進(jìn)口棉花數(shù)據(jù)持續(xù)處低位，供應(yīng)端壓力并不如市場預(yù)期。另一方面，需求端數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，特別是下游棉紡織品出口總量好于預(yù)期，國內(nèi)棉價開始震蕩走強，至12月中旬，國內(nèi)棉花價格已回升至13900元/噸附近。

B.國內(nèi)棉市延續(xù)企穩(wěn)節(jié)奏

棉花銷售率增長

據(jù)對60家大中型軋花廠的調(diào)查，截至2025年12月11日，全國加工率為84%，同比提高2.2個百分點，較過去4年均值提高9.8個百分點；累計加工皮棉579.4萬噸，同比增加83.6萬噸，較過去4年均值增加155.6萬噸。

截至2025年12月11日，全國銷售率為41.6%，同比提高23.5個百分點，較過去4年均值提高27.5個百分點。累計銷售皮棉273.6萬噸，同比增加163.3萬噸，較過去4年均值增加193.9萬噸。

中國棉花網(wǎng)預(yù)計2025年全國棉花種植面積同比增長幅度或達(dá)6.3%，其中新疆種植面積增幅稍大，增幅為8.2%。

國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于10月下旬至11月初在全國范圍內(nèi)展開2025年棉花產(chǎn)量調(diào)查，樣本涉及14個省(自治區(qū))、46個植棉縣(市、團(tuán)場)、1730個定點植棉信息聯(lián)系戶。調(diào)查結(jié)果顯示，2025年全國棉花平均單產(chǎn)161.7公斤/畝，同比增加4.4%；按監(jiān)測系統(tǒng)調(diào)查實播面積4580.3萬畝測算，預(yù)計全國總產(chǎn)量740.9萬噸，同比增加11%；其中新疆產(chǎn)量704.7萬噸，同比增加12.2%。

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)針對紡織廠的抽樣調(diào)查顯示，截至2025年12月初，被調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為38.7天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比減少0.1天，同比增加3.7天，比近5年(即2019-2024年，扣除2020年)同期平均水平增加8.2天。測算全國棉花工業(yè)庫存約84.8萬噸，環(huán)比減少0.2%，同比增加10.6%，比近5年同期平均水平增加31.6%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，新疆、河北、福建、浙江省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對較高。

從儲備庫視角看，目前儲備庫庫存至少在300萬噸以上(TTEB數(shù)據(jù))，且以進(jìn)口棉為主，整體儲備庫進(jìn)口棉供應(yīng)是相對充足的。

2025/26年度國內(nèi)棉花進(jìn)口或降至偏低水平

中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年11月進(jìn)口12萬噸，同比增1.18萬噸，環(huán)比增3.1萬噸；2025年1-11月進(jìn)口89萬噸，同比降158.45萬噸，降幅為64%。2025/26年度進(jìn)口30.4萬噸，同比降2.73萬噸，降幅為8.2%。

根據(jù)國家發(fā)展改革委制定，2026年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額總量為89.4萬噸，其中33%為國營貿(mào)易配額。配額不限定貿(mào)易方式，由企業(yè)自行確定。2025年棉籽進(jìn)口市場熱度減退，進(jìn)口總量呈大幅下降之勢。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-10月中國棉籽進(jìn)口總量為30.27萬噸，同比減40.88%。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2025年12月報預(yù)估，2025/26年度國內(nèi)棉花進(jìn)口或為140萬噸，同比增35萬噸，但仍處歷年偏低水平。

滑準(zhǔn)稅棉花進(jìn)口配額由于加工貿(mào)易下腳料處理較困難，再加上需要持棉花進(jìn)口合同申請，因此對涉棉企業(yè)的吸引力并不大。但隨著棉價持續(xù)走高后，滑準(zhǔn)稅棉花進(jìn)口額可能會逐步回升，但也要看具體配額情況。2026年滑準(zhǔn)稅配額尚未確定，2025年配額為20萬噸。

新疆是國內(nèi)純棉紗最大的生產(chǎn)基地，其次為山東，再次為河南。近幾年度新疆紡紗產(chǎn)能擴大使得紡紗產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生較大變化，未來這種趨勢仍將延續(xù)。

2024年新疆紗錠達(dá)到2910萬錠，相當(dāng)于全國每3個紗錠就有1個在新疆轉(zhuǎn)動。TTEB評估2025年新疆紗錠數(shù)據(jù)將繼續(xù)增長，預(yù)計達(dá)到3300萬錠左右。2026-2027年新疆純棉紗產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，新疆純棉紗產(chǎn)能占比將進(jìn)一步增大。市場普遍預(yù)計新疆紗錠數(shù)據(jù)在未來兩年或達(dá)到4000-4500萬錠。

棉花產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-10月我國社會消費品零售總額為412168.5億元，同比增長4.3%，增速比1-9月放緩0.2個百分點。其中限額以上單位服裝類商品零售額累計8645.4億元，同比增長2.9%，增速比1-9月加快0.5個百分點。10月限額以上單位服裝類商品零售額累計1075.1億元，同比增長6.8%，增速比9月加快3.2個百分點。

2025年1-10月實物商品網(wǎng)上零售額103983.9億元，同比增長6.3%。其中穿類商品網(wǎng)上零售額同比增長3.6%，增速比1-9月加快0.8個百分點。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年11月我國棉布(含棉量65%以上)出口量5.75億米，環(huán)比增加3.6%，同比增加8.7%；出口金額8.54億美元，環(huán)比增加6.62%，同比增加2.40%。2025年1-11月我國棉布出口量58.72億米，同比增加9.31%，出口金額87.34億美元，同比增加0.84%。

2025年11月全棉坯布出口4858萬米，同比增長22%，出口金額為4623萬美元，同比增加3.5%，2025年1-11月出口5.91億米，同比增長24.48%，出口額5.67億美元，同比增長9.68%。

從出口地區(qū)占比看，出口前三的是越南、巴基斯坦、韓國，三國分別占出口總量的34.4%、21.78%、7.66%，出口量同比分別增長64.44%、366.42%、17.08%。

2025年11月人棉坯布出口2496萬米，環(huán)比增43%；出口金額1582萬美元。

出口稅率降低使得下游棉紡織品出口數(shù)據(jù)邊際向好。2025年11月我國紡織品、服裝出口增速均較上月有所回升，出口額238.7億美元。其中紡織品出口122.8億美元，在高基數(shù)下仍實現(xiàn)1%的同比增長，體現(xiàn)出較強韌性；服裝出口115.9億美元。

2025年前11個月我國紡織品服裝出口2678億美元，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。其中紡織品出口1300.1億美元，同比增長0.9%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢；服裝出口1377.9億美元。

C.國際棉市供需分析

美國農(nóng)業(yè)部公布2025年12月的全球棉花供需平衡表，2024/25年度供需基本趨穩(wěn)；2025/26年度調(diào)整也較有限，產(chǎn)量、消費、進(jìn)出口均調(diào)減6萬噸，最終期末庫存增加1萬噸。2025/26年度多數(shù)產(chǎn)區(qū)收獲基本結(jié)束，部分開啟2026/27年度的種植，因此產(chǎn)量調(diào)整大幅收縮，消費、進(jìn)出口貿(mào)易也小幅下滑，體現(xiàn)對2026年棉花消費前景的擔(dān)憂。

2025/26年度全球供應(yīng)增長已基本確立，市場已有所反映，其影響力已減弱，當(dāng)前國際市場交易重心已逐步轉(zhuǎn)向棉花進(jìn)口與消費端。從當(dāng)前看，中國棉花進(jìn)口需求大幅減弱對國際棉市形成利空影響。

預(yù)計2025/26年度全球棉花消費同比下降9.36萬噸，降幅0.36%。因此2025/26年度全球棉市供需結(jié)構(gòu)趨于寬松。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)行業(yè)機構(gòu)的調(diào)查，美國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家普遍認(rèn)為，2026年美國棉花播種面積將趨于穩(wěn)定，整體規(guī)模預(yù)計與2025年相近。具體看，約13%的分析意見認(rèn)為種植面積將維持在1000-1100萬英畝；60%的觀點預(yù)計面積在900-1000萬英畝；另有27%預(yù)計面積將低于900萬英畝。總體而言，有超過87%的預(yù)測認(rèn)為2026年美棉種植面積將不足1000萬英畝。

2024/25年度巴西棉花產(chǎn)量預(yù)計達(dá)390-400萬噸，同比增長5.6-8%。雖巴西棉花單產(chǎn)不是很高，但巴西未利用耕地資源豐富，在不新增砍伐前提下仍可大幅擴產(chǎn)。約8成以上的棉田獲可持續(xù)認(rèn)證(如BCI)，幾乎所有棉田實現(xiàn)HVI檢驗，質(zhì)量追溯體系覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈。2025年巴西連續(xù)第2年超越美國成為全球最大棉花出口國，出口量預(yù)計超300萬噸。

美國農(nóng)業(yè)部2025年12月月報預(yù)計2025/26年度巴西棉花產(chǎn)量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的408萬噸，出口達(dá)315.6萬噸。

2025年10月31日印度棉花協(xié)會首次發(fā)布2025/26年度的供需平衡表，產(chǎn)量預(yù)估為519萬噸，同比降12萬噸；出口量預(yù)估為29萬噸，同比降2萬噸；進(jìn)口量預(yù)估77萬噸，同比增7萬噸；消費量為510萬噸，同比降24萬噸；結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估159萬噸，同比增56萬噸，是近5年最高水平。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2025年12月月報預(yù)測，2025/26年度印度棉花產(chǎn)量預(yù)計為522萬噸，同比持平；棉花需求為544萬噸，基本與上年持平；庫存消費比同比上升1.94個百分點，至40%。從供需結(jié)構(gòu)上看，2025/26年度印度棉市或過剩20萬噸左右。

2025/26年度澳大利亞是中國進(jìn)口棉花的主要來源國之一。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，2025年度澳洲棉花產(chǎn)量或達(dá)到102萬噸，同比下降25萬噸。澳大利亞農(nóng)業(yè)、漁業(yè)和林業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2025年棉花種植面積預(yù)計下降20%，至48萬公頃，棉價偏低是種植面積下滑主要原因。

據(jù)國際棉花咨詢委員會數(shù)據(jù)，2025/26年度孟加拉國預(yù)計成為全球最大的棉花進(jìn)口國，進(jìn)口量約為840萬包(約185萬噸)，占全球棉花貿(mào)易量的20%；2024/25年度實際進(jìn)口量為805萬包(約177萬噸)，其中41%(約330萬包)來自非洲，使其成為最大供應(yīng)地區(qū)。消費方面，孟加拉國是全球第四大棉花消費國，年度消費量約855萬包(約189萬噸)，2025/26年度消費預(yù)測與進(jìn)口量接近，表明供需基本平衡。美國農(nóng)業(yè)部和國際棉花咨詢委員會均將孟加拉國列為最大進(jìn)口國，消費增長主要受紡織業(yè)需求拉動，但全球貿(mào)易環(huán)境波動可能帶來不確定性。

D.展望2026年全球棉市

2026年棉市的核心特征是“宏觀預(yù)期改善”與“微觀現(xiàn)實承壓”之間的博弈。

2026年國際棉市供需整體寬松，期末庫存處高位。世界銀行預(yù)計，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量將繼續(xù)增長，中國、巴西的增產(chǎn)預(yù)計將抵消澳大利亞、土耳其等國的減產(chǎn)。全球棉花消費預(yù)計保持穩(wěn)定，需求增長有限，全球經(jīng)濟疲軟是核心原因。競爭與替代是導(dǎo)致全球棉花需求增長緩慢的另一重要原因。因此，2026年上半年全球棉市供應(yīng)穩(wěn)定，需求增長有限，全球庫存消費比處高位，將共同決定國際棉市難有表現(xiàn)。2026年4月，需密切關(guān)注北半球棉花主產(chǎn)國種植面積變化，若減種超預(yù)期，市場或提前迎來曙光。

2026年上半年，國內(nèi)棉市整體震蕩偏強，市場可能更多關(guān)注供應(yīng)調(diào)控政策和貿(mào)易關(guān)系改善的利好，價格存在支撐。下半年隨著全球及國內(nèi)新棉上市，供應(yīng)壓力將變得現(xiàn)實而具體。如果下游紡織品的內(nèi)需及出口訂單未能持續(xù)強勁復(fù)蘇，疊加高庫存的持續(xù)壓制，棉價可能面臨回調(diào)壓力。

2026年下半年，國內(nèi)棉花市場將面臨不小挑戰(zhàn)，棉花價格或震蕩走弱。核心邏輯如下：一是棉價上漲未必能順暢地轉(zhuǎn)化為紡企利潤。產(chǎn)能過剩和需求不足會擠壓中游的利潤空間，“負(fù)毛利”狀態(tài)修復(fù)或緩慢。二是行業(yè)洗牌與區(qū)域分化加速，缺乏競爭力的企業(yè)瀕臨生存紅線，而聚焦功能性、綠色化高端產(chǎn)品的企業(yè)則訂單飽滿。區(qū)域上，“新疆強、內(nèi)地承壓”的格局將加劇。三是終端需求復(fù)蘇的不確定性。全球經(jīng)濟下行風(fēng)險若超預(yù)期，將使預(yù)期的補庫需求落空?；w等替代品的競爭，也將持續(xù)分流棉花需求。

總而言之，2026年是棉紡產(chǎn)業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中尋求新平衡的一年。宏觀層面提供底部支撐和上行線索，但產(chǎn)業(yè)存在區(qū)域性產(chǎn)能過剩和結(jié)構(gòu)性矛盾決定復(fù)蘇之路曲折且分化。企業(yè)的生存法則將從規(guī)模擴張，徹底轉(zhuǎn)向成本控制、技術(shù)差異化與供應(yīng)鏈韌性。