國泰君安期貨：PTA漲勢尚未結(jié)束
來源：錦橋紡織網(wǎng) 2026/2/4 21:38:11 編輯：KK近期，聚酯板塊走勢偏強(qiáng)。1月，PTA期貨主力合約價格回踩5000元/噸一線之后，再次上漲至5500元/噸，上漲幅度達(dá)10%。本輪上漲行情的基礎(chǔ)在于PTA產(chǎn)業(yè)鏈估值重塑。
從基本面看，PTA供需格局寬松。隨著原料PTA、MEG價格持續(xù)上漲，聚合成本明顯抬升，下游大部分產(chǎn)品再次進(jìn)入虧損區(qū)間。2月下游檢修規(guī)模擴(kuò)大，市場對于2月聚酯負(fù)荷的預(yù)估從原先的84%一路下調(diào)至80%附近，PTA剛需將明顯減少。供應(yīng)方面，在本輪價格拉漲過程中，前期利潤較高的PX環(huán)節(jié)向PTA讓利。PTA盤面加工費最高上漲至600元/噸，現(xiàn)貨加工費同步修復(fù)至400元/噸附近。PTA企業(yè)利潤修復(fù)后，未來是否存在供應(yīng)端裝置重啟增多及檢修推遲的情況，仍需關(guān)注。1-2月PTA進(jìn)入累庫格局，單月累庫幅度預(yù)計在10-20萬噸。
預(yù)計春節(jié)前PTA價格處區(qū)間震蕩格局。春節(jié)前，聚酯下游的織造、印染環(huán)節(jié)開工率逐步下降，訂單轉(zhuǎn)淡。過高的原料價格導(dǎo)致工廠備貨意愿下降，產(chǎn)業(yè)鏈難以持續(xù)形成正反饋。在PTA期貨主力合約價格上漲至5500元/噸附近時，PTA工廠加工費明顯修復(fù)。因此，工廠入場進(jìn)行加工費的鎖定，增強(qiáng)1月底盤面的賣空力量。但是當(dāng)前紡服出口訂單總體尚可，在PTA期貨主力價格跌至5000元/噸附近時，下游企業(yè)仍有鎖定原料的需要，聚酯工廠點價積極性同步回升。因此，形成2025年12月至2026年1月PTA價格的上下限。
從市場層面看，繼貴金屬、有色板塊迅速回調(diào)后，市場對于化工板塊的關(guān)注度逐步提升。1月底，貴金屬、有色金屬價格出現(xiàn)下挫，波動率加大。投資者在高波動率的背景下參與難度加大，逐步轉(zhuǎn)向價格波動率偏低的化工板塊。PX、PTA基本面尚可，利潤明顯修復(fù)。交易者通過基金，如能化商品ETF、化工龍頭ETF等參與市場，相關(guān)產(chǎn)品的買盤增加。
傳統(tǒng)的基差、月差模型受到挑戰(zhàn)。在基本面主導(dǎo)的行情當(dāng)中，通常在現(xiàn)貨偏緊的情況下，基差、月差的上漲帶動單邊價格持續(xù)上行。但未來在宏觀邏輯主導(dǎo)的背景下，遠(yuǎn)月價格將成為先行指標(biāo)，近月價格由于弱需求整體走勢疲軟。因此，在價格上漲過程中，可能出現(xiàn)月差反套機(jī)會。相反地，在價格回調(diào)時，則可能出現(xiàn)月差正套機(jī)會。
綜合看，PX、PTA在2月進(jìn)入供增需減的累庫格局，現(xiàn)貨走勢稍顯疲軟。但市場對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度不減，價格中期震蕩走強(qiáng)的趨勢尚未結(jié)束。
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