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自2025年起，隨著裕龍島煉化一體化項(xiàng)目、寧夏暢億等裝置相繼投產(chǎn)，乙二醇產(chǎn)能增長(zhǎng)通道重新開啟。進(jìn)入2026年，巴斯夫等新裝置的投產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)的遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力預(yù)期。

從裝置運(yùn)行看，2026年年初至今，乙二醇行業(yè)平均開工率為62.55%，雖低于2025年同期水平，但較2024年同期已提升2.14個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，在產(chǎn)能基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大的背景下，截至2月12日當(dāng)周，全國(guó)乙二醇累計(jì)產(chǎn)量已達(dá)237.51萬噸，同比增長(zhǎng)1.37%，創(chuàng)下近年來同期高位。與此同時(shí)，春節(jié)前后行業(yè)檢修量維持在偏低水平，裝置開工率延續(xù)高位運(yùn)行。開工率高位運(yùn)行、檢修量偏低、產(chǎn)量創(chuàng)同期新高的特征，已從源頭對(duì)乙二醇期現(xiàn)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性壓制，也成為本輪高庫(kù)存的根本原因。

受春節(jié)期間物流停滯及下游聚酯集中減停產(chǎn)影響，乙二醇社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性累積通道，進(jìn)一步放大供給端的壓制效應(yīng)。截至2月12日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇社會(huì)庫(kù)存總量已攀升至201.86萬噸，較1月初的182.11萬噸增加10.84%，累庫(kù)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，盡管2025年進(jìn)口依存度已降至30%以下，但受海外裝置前期檢修恢復(fù)影響，乙二醇1月進(jìn)口到貨量環(huán)比小幅增加，疊加節(jié)日期間疏港放緩，導(dǎo)致華東主港庫(kù)存顯著回升，成為本輪累庫(kù)的主要推動(dòng)力。

與此同時(shí)，上游生產(chǎn)企業(yè)的廠庫(kù)壓力亦逐步顯現(xiàn)，由于春節(jié)后物流恢復(fù)尚需時(shí)間，部分煤制企業(yè)出現(xiàn)不同程度的庫(kù)存積壓。受復(fù)工節(jié)奏影響，貿(mào)易企業(yè)及下游聚酯工廠多數(shù)將在元宵節(jié)后陸續(xù)返市，因此春節(jié)假期后第1周庫(kù)存向中下游轉(zhuǎn)移十分有限。這意味著，短期內(nèi)高庫(kù)存壓力仍將主要集中在上游環(huán)節(jié)，成為當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾。

從成本端看，2026年春節(jié)假期期間，國(guó)際原油市場(chǎng)整體呈震蕩上行態(tài)勢(shì)，油價(jià)上漲直接抬升石腦油和乙烯法乙二醇的生產(chǎn)成本。然而，由于春節(jié)期間國(guó)內(nèi)乙二醇現(xiàn)貨市場(chǎng)休市，成本端利好尚未完全反映在價(jià)格中。節(jié)后，乙二醇期貨價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)補(bǔ)漲行情，但需警惕在“高庫(kù)存”這一主要矛盾的壓制下，成本傳導(dǎo)的流暢性可能受阻--這意味著，當(dāng)前成本支撐的作用更偏向于“托底”，而非“推漲”。

看向煤制乙二醇市場(chǎng)，上游原料煤炭受春節(jié)假期影響，主產(chǎn)區(qū)民營(yíng)煤礦普遍停產(chǎn)放假，國(guó)有煤礦雖保供但產(chǎn)量邊際收縮。同時(shí)，印尼計(jì)劃將2026年煤炭產(chǎn)量削減至約6億噸，部分礦商暫?，F(xiàn)貨出口，這一政策預(yù)期對(duì)全球及國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)形成強(qiáng)力支撐，進(jìn)一步利好乙二醇煤制成本。

綜合來看，短期乙二醇市場(chǎng)將延續(xù)高庫(kù)存壓制與成本支撐并存的格局。高庫(kù)存作為當(dāng)前主要矛盾，意味著乙二醇去庫(kù)壓力持續(xù)存在，價(jià)格上行受阻；成本支撐雖能階段性起到托底作用，但難以獨(dú)立驅(qū)動(dòng)趨勢(shì)性行情。中長(zhǎng)期而言，乙二醇供應(yīng)寬松的格局將貫穿全年。