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3月23日(周一)，市場(chǎng)目前由地緣政治主導(dǎo)，中東事態(tài)發(fā)展繼續(xù)掩蓋基本面因素。

市場(chǎng)持續(xù)受中東沖突驅(qū)動(dòng)，地緣政治動(dòng)態(tài)仍是焦點(diǎn)。經(jīng)過(guò)1個(gè)動(dòng)蕩的周末，有關(guān)特朗普總統(tǒng)將潛在打擊行動(dòng)推遲5天的報(bào)道提供一些暫時(shí)的緩解。全球能源中斷的風(fēng)險(xiǎn)仍是一個(gè)關(guān)鍵擔(dān)憂(yōu)。

上周市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，且可能繼續(xù)根據(jù)頭條新聞進(jìn)行交易，在短期內(nèi)，石油、通脹預(yù)期和更廣泛的地緣政治不確定性將超過(guò)傳統(tǒng)基本面。

更廣泛地說(shuō)，宏觀發(fā)展將繼續(xù)定調(diào)大宗商品市場(chǎng)。正如上周所見(jiàn)，能源價(jià)格、資金流向正在驅(qū)動(dòng)整個(gè)大宗商品的情緒。雖即將到來(lái)的1周重大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較少，但注意力將開(kāi)始轉(zhuǎn)向下周美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)種植意向報(bào)告。

市場(chǎng)回顧

上周初棉花期貨走高，但在周五回吐部分漲幅，最終整體小幅收高。5月期貨結(jié)算價(jià)為67.31美分/磅，周線(xiàn)上漲146個(gè)點(diǎn)，此前曾觸及2025年7月以來(lái)最高水平，并短暫突破200日移動(dòng)平均線(xiàn)。

上周初的強(qiáng)勁勢(shì)頭是由大量的基金買(mǎi)入、改善的技術(shù)面、支持性的頭條新聞驅(qū)動(dòng)的。隨著本周的推進(jìn)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向更為謹(jǐn)慎的基調(diào)。中東持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)、不斷上漲的能源價(jià)格、美聯(lián)儲(chǔ)更為鷹派的展望壓低整體情緒，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)避險(xiǎn)交易?？傮w而言，盡管宏觀不確定性增加，市場(chǎng)仍顯示出韌性，但仍對(duì)需求變化、地緣政治發(fā)展、更廣泛的金融市場(chǎng)趨勢(shì)、播種前美棉帶日益令人擔(dān)憂(yōu)的干旱狀況敏感。

點(diǎn)價(jià)(On-call)活動(dòng)持續(xù)改善，未定價(jià)銷(xiāo)售與購(gòu)買(mǎi)之間的不平衡連續(xù)第5周收窄，同時(shí)創(chuàng)紀(jì)錄的基金買(mǎi)入幫助減少投機(jī)者的凈空頭頭寸。與此同時(shí)，強(qiáng)勁的價(jià)格引發(fā)顯著的貸款贖回活動(dòng)，估計(jì)本周有240萬(wàn)包棉花從貸款中移除。

交易活動(dòng)在本周初異?；钴S，隨后在周五減弱。持倉(cāng)量減少5171手至329146手，而隨著市場(chǎng)在早期上漲后整固，交易量在周末逐漸減少。認(rèn)證庫(kù)存減少1149包至115640包。

經(jīng)濟(jì)與政策展望

特朗普總統(tǒng)以正在進(jìn)行旨在緩解緊張局勢(shì)的談判為由，將計(jì)劃對(duì)伊朗能源基礎(chǔ)設(shè)施的打擊推遲5天。此前，他在周末升級(jí)局勢(shì)，向伊朗發(fā)出最后通牒，要求其48小時(shí)內(nèi)重新開(kāi)放霍爾木茲海峽，并威脅打擊主要發(fā)電廠，導(dǎo)致油價(jià)突破112美元，推高全球債券收益率。雖伊朗否認(rèn)存在直接溝通，但行動(dòng)的推遲在反彈后短暫施壓油價(jià)走低。展望未來(lái)，市場(chǎng)將對(duì)頭條新聞保持高度敏感，能源驅(qū)動(dòng)的通脹及談判的任何進(jìn)展--或破裂--可能會(huì)驅(qū)動(dòng)價(jià)格方向。

與伊朗的沖突很可能將美國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易談判進(jìn)一步推后，因?yàn)槊绹?guó)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向能源市場(chǎng)和區(qū)域安全，使地緣政治繼續(xù)控制市場(chǎng)方向。這使得緊張局勢(shì)居高不下，并推遲任何近期的安排，能源和頭條風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)驅(qū)動(dòng)情緒。由于高度依賴(lài)出口，不確定性今年已讓買(mǎi)家保持觀望，任何貿(mào)易流動(dòng)或全球服裝需求的更廣泛放緩都可能給價(jià)格帶來(lái)壓力。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)伊朗沖突帶來(lái)的不確定性(特別是較高能源價(jià)格可能對(duì)通脹產(chǎn)生的影響)時(shí)，將利率維持在3.50-3.75%不變。官員們上調(diào)了通脹展望，市場(chǎng)變得更加謹(jǐn)慎，降息預(yù)期消退，加息概率增加。雖戰(zhàn)爭(zhēng)增加另一層不確定性，但美聯(lián)儲(chǔ)目前大體上無(wú)視短期的石油沖擊。展望未來(lái)，前進(jìn)的道路將取決于能源價(jià)格和通脹趨勢(shì)的發(fā)展，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然高企下，美聯(lián)儲(chǔ)將處觀望模式。

供需概覽

截至3月12日當(dāng)周，美國(guó)出口銷(xiāo)售較前周下滑。陸地棉凈銷(xiāo)售量196700包，周比下降22%，越南、土耳其、印度引領(lǐng)買(mǎi)需。巴基斯坦取消22000包、韓國(guó)取消6200包訂單，不過(guò)這些數(shù)量被轉(zhuǎn)入2026/27年度，該年度凈銷(xiāo)售量為122200包。

發(fā)貨總量273900包，較近期幾周有所改善，但仍低于達(dá)到美國(guó)農(nóng)業(yè)部1200萬(wàn)包出口預(yù)測(cè)所需的每周約30萬(wàn)包的水平。皮馬棉銷(xiāo)售增至7800包，發(fā)貨量略微下降至5200包。