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中東局勢持續(xù)動蕩，既對國內(nèi)PX進口構(gòu)成潛在威脅，也推高PX生產(chǎn)成本，PX價格因此表現(xiàn)偏強。不過，高價已開始抑制化纖產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求，PX上漲空間受到制約。

相較于化纖產(chǎn)業(yè)鏈中其他環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩，國內(nèi)PX供應長期存在瓶頸，進口依存度維持在20%左右。2025年國內(nèi)進口PX達960萬噸，主要來源地包括日本、韓國等。

然而，這些來源地的原油供應高度依賴進口，且高度集中于中東。日本、韓國從中東進口的原油占比分別高達95%、70%。這意味著，中東地緣局勢的波動將由“原油-進口來源地-PX”鏈條傳導至國內(nèi)市場。當前，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的風險，已直接威脅上述地區(qū)的原油供應穩(wěn)定性。若中東局勢持續(xù)動蕩，原油戰(zhàn)略庫存逐步消耗，國內(nèi)PX進口來源地的生產(chǎn)將受到?jīng)_擊，進而使本已脆弱的PX供應面臨較大不確定性。這是當前PX面臨的主要矛盾。

受原料供應不確定性影響，PX開工負荷呈下降態(tài)勢。截至3月19日，日本、韓國PX開工負荷分別為69.78%、59.73%，較2月26日美以伊沖突爆發(fā)前分別下降6.4、0個百分點。此外，盡管PX價格大幅上漲，但上游石腦油供應短缺，漲幅更大，導致石腦油-PX裂解差收窄，PX生產(chǎn)利潤不升反降，日韓等國PX生產(chǎn)積極性進一步受挫。

受PX價格上漲影響，下游PTA、聚酯經(jīng)營狀況有所改善。目前PTA加工費在250元/噸左右，單位虧損約100元/噸，較前期有所收窄。聚酯瓶片利潤達650元/噸，滌綸長絲均處盈利狀態(tài)，聚酯切片、短纖雖有虧損，但幅度仍在可接受范圍內(nèi)。

不過，持續(xù)走高的價格已對終端需求產(chǎn)生一定抑制作用。一方面，美以伊沖突后，國內(nèi)滌綸長絲庫存快速上升，顯示聚酯原料出現(xiàn)滯銷跡象。截至3月19日，國內(nèi)滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存分別為26.6天、31.7天、31.2天，較2月26日分別上升7.9天、4.1天、6.2天，增幅分別為42.25%、14.86%、24.8%。另一方面，由于終端訂單不足，下游聚酯尤其是織造行業(yè)復工進度不及預期。目前PTA開工負荷為81.91%，較去年同期上升1.86個百分點；聚酯開工負荷為87.36%，較去年同期下降2.63個百分點；織造業(yè)開工負荷為61%，較去年同期下降20個百分點。終端市場表現(xiàn)疲弱，對高價原料抵觸情緒明顯，化纖產(chǎn)業(yè)鏈高成本難以向下傳導，后期需求或?qū)⒊霈F(xiàn)負反饋。

綜合看，當前PX市場的主要矛盾集中在成本和供應端。伊朗封鎖霍爾木茲海峽引發(fā)全球能源供應擔憂，油價大幅上漲，不僅推升PX成本，也使韓國、日本進口面臨較大不確定性。目前PX開工負荷下降，周供應量約93萬噸，受PTA開工負荷維持高位影響，周需求量為96.3萬噸，PX供應出現(xiàn)缺口。在此背景下，PX中期偏強格局將延續(xù)。不過，化纖產(chǎn)業(yè)鏈上游價格上漲已抑制終端需求，產(chǎn)業(yè)鏈進入不健康狀態(tài)，這將限制PX價格上漲空間。