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近期，PTA價(jià)格在經(jīng)過(guò)大幅上漲后有所回落。一方面，美國(guó)向伊朗提出和談方案，市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)變；另一方面，下游需求負(fù)反饋也在一定程度上施壓原料價(jià)格。

中東局勢(shì)有所緩和

截至3月25日，中東局勢(shì)有多重緩和跡象。美國(guó)向伊朗提出含15項(xiàng)條件的和談方案，推動(dòng)為期1個(gè)月的?；鹫勁?。特朗普宣稱(chēng)與伊朗進(jìn)行“有成效的會(huì)談”，并推遲對(duì)伊朗的軍事打擊。航運(yùn)層面，霍爾木茲海峽通行量有所恢復(fù)。印度通過(guò)與伊朗直接對(duì)話，成功讓2艘本國(guó)油輪安全駛出海峽。巴基斯坦、土耳其等國(guó)也有船只獲準(zhǔn)通過(guò)。高盛預(yù)計(jì)，海峽流量可能在2周內(nèi)恢復(fù)至正常水平的70%，4周內(nèi)全面恢復(fù)。受中東地緣沖突緩和預(yù)期影響，油價(jià)大幅回落，布倫特原油盤(pán)中一度跌超10%至99.94美元/桶。不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為油價(jià)底部已抬升至85-90美元/桶，徹底復(fù)航前地緣溢價(jià)仍存。短期內(nèi)，布倫特原油價(jià)格將在95-110美元/桶區(qū)間運(yùn)行，高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需警惕。

PX、PTA供給收縮

受中東局勢(shì)影響，PX、PTA供應(yīng)端呈“PX實(shí)質(zhì)性收縮、PTA緊平衡但后期存減產(chǎn)預(yù)期”特征。PX方面，供應(yīng)已出現(xiàn)明顯缺口。地緣沖突導(dǎo)致日韓煉廠原料短缺，開(kāi)工負(fù)荷持續(xù)下滑。截至3月19日，日本、韓國(guó)PX開(kāi)工率分別降至69.78%、59.73%。國(guó)內(nèi)方面，浙石化200萬(wàn)噸裝置停車(chē)，多家煉廠實(shí)施預(yù)防性降負(fù)。目前，PX周產(chǎn)量約為93萬(wàn)噸，周需求達(dá)96.3萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口已現(xiàn)。

PTA方面，短期供應(yīng)尚可，但隱憂浮現(xiàn)。當(dāng)前，PTA開(kāi)工率在81%左右，部分前期檢修裝置重啟，短期并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性短缺。然而，上游PX供應(yīng)緊缺影響逐步顯現(xiàn)，逸盛新材料700萬(wàn)噸裝置計(jì)劃4月1日起降負(fù)30%，后續(xù)更多工廠可能因原料短缺而停車(chē)。目前，PTA加工費(fèi)僅在250元/噸左右，企業(yè)仍處虧損狀態(tài)。

下游出現(xiàn)負(fù)反饋

在成本持續(xù)抬升背景下，截至3月25日，下游聚酯、終端織造呈“庫(kù)存累積、利潤(rùn)分化、訂單疲軟”特征。聚酯開(kāi)工率維持在83-88%，但結(jié)構(gòu)性降負(fù)已現(xiàn)。庫(kù)存方面，長(zhǎng)絲庫(kù)存連續(xù)累積，POY、FDY、DTY庫(kù)存分別升至26.6天、31.2天、31.7天，處近3年偏高水平。利潤(rùn)方面，長(zhǎng)絲盈利尚可，但短纖、切片利潤(rùn)微薄。終端織造方面，江浙織機(jī)開(kāi)工率在52-65%，恢復(fù)速度不及往年同期。訂單天數(shù)僅在9-12天，環(huán)比減少，內(nèi)貿(mào)以春夏小單為主，外貿(mào)訂單持續(xù)疲軟。企業(yè)利潤(rùn)受擠壓，對(duì)高價(jià)原料抵觸明顯，多消耗前期庫(kù)存、按需采購(gòu)，原料備貨降至9.8天。

整體來(lái)看，成本傳導(dǎo)已出現(xiàn)阻滯。若終端負(fù)反饋持續(xù)，聚酯、織造開(kāi)工率或進(jìn)一步下探。

綜合以上分析，目前中東局勢(shì)有所緩和，加上下游難以承接高價(jià)原料，PTA價(jià)格上行受阻，預(yù)計(jì)進(jìn)入調(diào)整階段。不過(guò)，目前中東局勢(shì)尚未完全明朗，PTA裝置降負(fù)影響仍在，預(yù)計(jì)短期下跌空間也有限。