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棉價(jià)波動(dòng)實(shí)屬正常，但2024年的幾次“變臉”，令不少企業(yè)神經(jīng)緊繃：當(dāng)年1季度末棉價(jià)快速拉升，2季度棉價(jià)卻急轉(zhuǎn)直下，隨后棉價(jià)又迅速反彈……面對(duì)此番行情，中糧期貨交出1份硬核答卷：它協(xié)同子公司中糧祈德豐(北京)商貿(mào)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中糧祈德豐商貿(mào))，與中糧集團(tuán)旗下大型棉花貿(mào)易企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)棉貿(mào)企業(yè))聯(lián)手，打出一套“期現(xiàn)貨結(jié)合、場(chǎng)內(nèi)外一體”的風(fēng)險(xiǎn)管理“組合拳”，幫助產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)有效應(yīng)對(duì)了棉價(jià)波動(dòng)。

2024年1季度末，棉市行情持續(xù)回暖。棉貿(mào)企業(yè)的部分客戶(hù)面對(duì)已鎖基差但未點(diǎn)價(jià)的頭寸，普遍看好后市走勢(shì)，希望將點(diǎn)價(jià)窗口后延至CF2409合約。

“單邊看漲風(fēng)險(xiǎn)太大，我們必須為客戶(hù)設(shè)計(jì)1套‘進(jìn)可攻、退可守’的方案?！敝屑Z祈德豐商貿(mào)場(chǎng)外衍生品研究團(tuán)隊(duì)敏銳地察覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，他們沒(méi)有簡(jiǎn)單地建議“立即點(diǎn)價(jià)”或“繼續(xù)持有”，而是聯(lián)合棉貿(mào)企業(yè)商情研發(fā)部門(mén)，創(chuàng)新性地提出比例牛市價(jià)差期權(quán)策略：“最少完成1/3頭寸的點(diǎn)價(jià)，同時(shí)買(mǎi)入1倍平值看漲期權(quán)，并賣(mài)出3倍虛值看漲期權(quán)”的組合。

據(jù)介紹，該策略不僅可以防范棉價(jià)下跌導(dǎo)致頭寸受損，已點(diǎn)價(jià)的1/3頭寸還可在后期棉價(jià)上漲時(shí)通過(guò)看漲期權(quán)獲得收益補(bǔ)償。從結(jié)果看，該策略可以確?？蛻?hù)1/3頭寸的點(diǎn)價(jià)價(jià)格在16000元/噸以上，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)期權(quán)收益相抵略有盈利。

隨后，面對(duì)2024年5月棉價(jià)快速回落后震蕩反彈的復(fù)雜行情，中糧祈德豐商貿(mào)場(chǎng)外衍生品研究團(tuán)隊(duì)又推出接力式領(lǐng)口期權(quán)策略，通過(guò)賣(mài)出近月看漲期權(quán)、買(mǎi)入遠(yuǎn)月深度虛值看跌期權(quán)的接力操作，以較低的成本為客戶(hù)構(gòu)建1條“下有保底、上不封頂”的安全通道，成功防范當(dāng)年6月棉價(jià)再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并在反彈行情中幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)收益。

“我們想用期權(quán)，但擔(dān)憂(yōu)其門(mén)檻高、風(fēng)險(xiǎn)大，不敢輕易嘗試?！泵藁óa(chǎn)業(yè)鏈上眾多中小企業(yè)的心聲，成為中糧祈德豐商貿(mào)場(chǎng)外衍生品研究團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)方案的重點(diǎn)，由此“基差+衍生品”三方合作的模式應(yīng)運(yùn)而生。

據(jù)了解，這一模式巧妙地將棉花產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)貨基差貿(mào)易，與風(fēng)險(xiǎn)管理公司的場(chǎng)外衍生品服務(wù)結(jié)合起來(lái)，搭建1座多方共贏的橋梁。以服務(wù)軋花廠(chǎng)為例，其向棉貿(mào)企業(yè)銷(xiāo)售棉花，并希望賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。2024年9月，CF2501合約價(jià)格曾一度沖高，但基于對(duì)新年度棉花豐產(chǎn)的判斷，中糧祈德豐商貿(mào)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為棉價(jià)在14500元/噸上方會(huì)有較大阻力。依托“基差+衍生品”三方合作的模式，軋花廠(chǎng)向中糧祈德豐商貿(mào)下達(dá)線(xiàn)性累沽場(chǎng)外期權(quán)指令，通過(guò)場(chǎng)外衍生品實(shí)現(xiàn)高位點(diǎn)價(jià)的目標(biāo)。

據(jù)介紹，中糧祈德豐商貿(mào)場(chǎng)外衍生品研究團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)的方案將入場(chǎng)價(jià)設(shè)定為14295元/噸，執(zhí)行價(jià)為14525元/噸，周期為15個(gè)交易日。最終，棉花期貨價(jià)格如期波動(dòng)，在接下來(lái)的15個(gè)交易日里，最高收盤(pán)價(jià)僅比執(zhí)行價(jià)高出40元/噸。通過(guò)期權(quán)工具，軋花廠(chǎng)幾乎在棉價(jià)反彈的“最高點(diǎn)”實(shí)現(xiàn)點(diǎn)價(jià)，同時(shí)獲得遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的銷(xiāo)售收益。

中糧期貨深知，服務(wù)棉花產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，不止服務(wù)好一家棉貿(mào)企業(yè)。

據(jù)了解，他們以棉貿(mào)企業(yè)為“1”，依托鄭州商品交易所的產(chǎn)融基地、專(zhuān)項(xiàng)培訓(xùn)、市場(chǎng)調(diào)研等“N”個(gè)平臺(tái)與活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)交易所、期貨公司、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)及核心業(yè)務(wù)客戶(hù)的有效結(jié)合。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)龍頭的示范效應(yīng)，助力中小企業(yè)進(jìn)行更加精細(xì)化、立體化的風(fēng)險(xiǎn)管理，將期貨理念與工具如“毛細(xì)血管”般深入產(chǎn)業(yè)鏈的每1個(gè)神經(jīng)末梢。

“以前覺(jué)得期貨專(zhuān)業(yè)性高，現(xiàn)在明白了，這是我們安身立命的‘穩(wěn)定器’?！?位參加過(guò)多次交易所培訓(xùn)的中小貿(mào)易商代表感慨道。

在中糧期貨和中糧祈德豐商貿(mào)的積極協(xié)助下，棉貿(mào)企業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理水平的躍升，更通過(guò)“傳幫帶”幫助眾多棉花加工企業(yè)、貿(mào)易商學(xué)會(huì)利用“期貨+期權(quán)”等多種組合策略進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理，推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)從單打獨(dú)斗走向“互聯(lián)互通、融合發(fā)展”。

上述“組合拳”打下來(lái)，中糧期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效斐然。

對(duì)棉貿(mào)企業(yè)而言，不僅自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范，更通過(guò)創(chuàng)新的“基差+衍生品”模式，維護(hù)了棉花產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定暢通。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去看不懂、不會(huì)用的期貨、期權(quán)工具，變成手里實(shí)實(shí)在在的“點(diǎn)價(jià)神器”，經(jīng)營(yíng)韌性顯著增強(qiáng)。

“這正是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的生動(dòng)實(shí)踐。”行業(yè)人士表示，中糧期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的案例表明，當(dāng)專(zhuān)業(yè)的金融力量與深厚的產(chǎn)業(yè)底蘊(yùn)相結(jié)合，就能迸發(fā)出強(qiáng)大的生命力。它不僅解決企業(yè)鎖基差未點(diǎn)價(jià)的具體痛點(diǎn)，更探索出“期現(xiàn)貨結(jié)合、場(chǎng)內(nèi)外一體、產(chǎn)融結(jié)合”的服務(wù)新模式。

隨著我國(guó)棉花貿(mào)易模式不斷演變，傳統(tǒng)“一口價(jià)”模式正在向依托期貨市場(chǎng)的“基差點(diǎn)價(jià)”模式轉(zhuǎn)變。中糧期貨、中糧祈德豐商貿(mào)與棉貿(mào)企業(yè)結(jié)合上下游企業(yè)需求，創(chuàng)新打造的“基差+衍生品”三方合作模式，保價(jià)增利效果明顯，已成為棉花產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)結(jié)合的典范。

(案例支持：中糧期貨、中糧祈德豐商貿(mào)朱超杰、李寶辰、嚴(yán)涵鈺、馬時(shí)雨)