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本周宏觀因素仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，多個(gè)不確定因素可能影響整體走勢(shì)。

周五的就業(yè)報(bào)告是主要事件。市場(chǎng)預(yù)期相當(dāng)中性，因此市場(chǎng)的反應(yīng)比數(shù)據(jù)本身更為重要。美元走勢(shì)將是關(guān)鍵——美元走強(qiáng)可能對(duì)棉花等出口導(dǎo)向型大宗商品構(gòu)成壓力，而美元走軟則可能提供支撐。

本周其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也較密集，包括分散在各日的勞動(dòng)力數(shù)據(jù)、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的大量財(cái)報(bào)。市場(chǎng)整體保持良好，股市和總體堅(jiān)挺的通脹形勢(shì)提供外部支撐。

就棉花而言，宏觀因素仍在發(fā)揮最主要的作用。能源和更廣泛的市場(chǎng)方向仍與價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，而原油價(jià)格上漲正變得越來(lái)越重要，因其提高聚酯成本，并在邊際上改善棉花的競(jìng)爭(zhēng)力。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)天氣的關(guān)注度開始比前幾周有所提升。播種延遲為近期提供一定支撐，而棉花帶關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)的干旱仍籠罩著前景。不過(guò)，一旦出現(xiàn)明顯降雨，價(jià)格可能迅速承壓。

下周的供需報(bào)告將首次展示2026年的平衡表，包括如何考量天氣因素、全球消費(fèi)狀況。

市場(chǎng)回顧

上周棉花期貨走高，7月合約延續(xù)漲勢(shì)，收于84.19美分/磅，上漲約483點(diǎn)。12月合約緊隨其后，收于84.56美分/磅，新作合約繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。目前價(jià)格處2024年年中以來(lái)最高水平附近。

在周初平靜開盤后，價(jià)格對(duì)積極的基本面信號(hào)作出反應(yīng)。強(qiáng)勁的出口銷售和發(fā)運(yùn)量，加上持續(xù)的紡織廠采購(gòu)和投機(jī)興趣，推動(dòng)期貨大幅走高。漲勢(shì)中包含1個(gè)漲停交易日，將價(jià)格推升至合約新高。通常，這種走勢(shì)可能預(yù)示著市場(chǎng)進(jìn)入超買狀態(tài)，但市場(chǎng)在周末保持堅(jiān)挺外部市場(chǎng)不時(shí)提供支撐，特別是與伊朗局勢(shì)相關(guān)的原油走勢(shì)，但隨著天氣預(yù)期的變化，日內(nèi)波動(dòng)有所加劇。

基本面方面，天氣因素正在變得越發(fā)重要。近日中南部和東南部部分地區(qū)的降雨帶來(lái)一些緩解，預(yù)報(bào)顯示包括西得克薩斯在內(nèi)將有更多降水。雖這有利于作物生長(zhǎng)，但如果降雨實(shí)現(xiàn)，也可能對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓力。即便如此，棉花帶干旱仍普遍存在，隨著播種推進(jìn)，產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)仍是關(guān)注焦點(diǎn)。

本周初交易活動(dòng)較清淡，隨后伴隨漲勢(shì)而升溫，期權(quán)成交量明顯增加。管理基金仍是凈買家，延續(xù)近期趨勢(shì)；同時(shí)，on-call報(bào)告顯示，因未定價(jià)買盤增加，不平衡加劇。5月交割期前后未平倉(cāng)合約變化較大，而認(rèn)證庫(kù)存周度增加。

經(jīng)濟(jì)與政策展望

霍爾木茲海峽緊張局勢(shì)再度升級(jí)，美國(guó)介入幫助商業(yè)船舶通行，而伊朗繼續(xù)抵制通行。雙方的反復(fù)拉鋸使不確定性高企，解決方案尚不明朗，海峽控制權(quán)仍懸而未決。這繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是在原油市場(chǎng)，對(duì)頭條新聞的劇烈反應(yīng)外溢至包括棉花在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)。

新版農(nóng)業(yè)法案本周在眾議院以微弱優(yōu)勢(shì)、基本按黨派路線獲得通過(guò)。辯論主要集中在修正案上，特別是農(nóng)藥政策和營(yíng)養(yǎng)計(jì)劃，一些較有爭(zhēng)議的條款在過(guò)程中被移除。接下來(lái)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向參議院，法案將在那里繼續(xù)完善。當(dāng)然，農(nóng)業(yè)法案中的大項(xiàng)內(nèi)容，如ARC/PLC計(jì)劃和營(yíng)銷援助貸款，已包含在去年夏天的“大而美法案”中。

另外，在經(jīng)歷一些內(nèi)部延誤后，立法者推進(jìn)1個(gè)關(guān)鍵的預(yù)算框架，使得資金優(yōu)先事項(xiàng)的工作得以繼續(xù)，并避免立即的政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。盡管在國(guó)土安全部資金和其他立法方面仍存在許多未決問(wèn)題，但政府目前保持開放。農(nóng)業(yè)未受影響，因早在秋季就已獲得全年資金。

美聯(lián)儲(chǔ)上周維持利率不變，但基調(diào)偏鷹，幾位官員已經(jīng)對(duì)暗示未來(lái)降息的信號(hào)表示反對(duì)，整個(gè)委員會(huì)更接近中性立場(chǎng)。市場(chǎng)反應(yīng)是降低對(duì)降息的預(yù)期，美債收益率走高，美元走強(qiáng)。數(shù)據(jù)方面，GDP略低于預(yù)期，為2.0%；而通脹持穩(wěn)，PCE環(huán)比增加0.7%；消費(fèi)者表現(xiàn)強(qiáng)勁，收入增長(zhǎng)0.6%，支出增長(zhǎng)0.9%，整體宏觀圖景呈現(xiàn)支撐但更為復(fù)雜。

供需概覽

美國(guó)出口銷售在最新報(bào)告中有所改善，當(dāng)前年度凈銷售陸地棉16.29萬(wàn)包，高于前周。越南、巴基斯坦再次領(lǐng)跑，洪都拉斯、孟加拉國(guó)、印度也提供支撐，但來(lái)自中國(guó)的部分取消拉低總量。新作銷售更強(qiáng)勁，為10.57萬(wàn)包，主要由土耳其、中國(guó)推動(dòng)。

發(fā)運(yùn)量顯著增加，達(dá)到38.46萬(wàn)包，環(huán)比、同比近期均值均有所增長(zhǎng)。越南仍是最大目的地，其次是巴基斯坦、土耳其、印度。皮馬棉銷售降至2.19萬(wàn)包，但總體保持穩(wěn)定；發(fā)運(yùn)量1.78萬(wàn)包，表現(xiàn)強(qiáng)勁。隨著運(yùn)輸旺季的持續(xù)，出口保持良好勢(shì)頭，如果能維持當(dāng)前節(jié)奏，將有望超過(guò)美國(guó)農(nóng)業(yè)部1200萬(wàn)包目標(biāo)所需的進(jìn)度。