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市場人士認(rèn)為，本輪上漲是天氣、低庫存、旺季共振引發(fā)的脈沖行情，并非單邊牛市行情，目前已進(jìn)入高位博弈的“魚尾階段”。

4月中旬以來，鄭棉持續(xù)上行，“五一”節(jié)后跳空高開，主力合約一度觸及16955元/噸，創(chuàng)階段性新高。不過，隨著政策調(diào)控預(yù)期升溫及下游承接能力不足，市場多空博弈顯著加劇。截至5月12日，鄭棉主力合約報(bào)收16375元/噸，跌幅0.15%，整體維持高位偏弱震蕩格局。

格林大華期貨棉紡研究員王子健表示，本輪棉花行情呈“外盤受美國得克薩斯州旱情影響走強(qiáng)、內(nèi)盤因供需偏緊被動跟漲”的運(yùn)行特征。他認(rèn)為，本輪上漲行情由供給端利多因素與市場情緒共同推動。美國得克薩斯州干旱持續(xù)發(fā)酵，強(qiáng)化新季棉花減產(chǎn)預(yù)期。當(dāng)前美棉超90%種植區(qū)受干旱影響，其中得州旱情尤為嚴(yán)峻，該核心主產(chǎn)州94%的區(qū)域處于中度及以上干旱狀態(tài)。與此同時(shí)，新疆2025/26年度棉花商業(yè)庫存持續(xù)去化，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局顯著，疊加新棉種植面積下調(diào)，共同為遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮提供有力支撐。截至2026年5月初，全國棉花商業(yè)總庫存已降至416.85萬噸，環(huán)比減少13.23萬噸；其中新疆地區(qū)商品棉庫存僅余297.29萬噸，去庫速度明顯加快。

華安期貨研究院高級分析師姚禹表示，當(dāng)前美棉定價(jià)的核心矛盾已發(fā)生關(guān)鍵切換--從前期的種植面積預(yù)期，徹底轉(zhuǎn)向生長期天氣主導(dǎo)的產(chǎn)量兌現(xiàn)預(yù)期，市場焦點(diǎn)從“種多少”轉(zhuǎn)為“收多少”。結(jié)合歷史上厄爾尼諾時(shí)期美棉單產(chǎn)變動趨勢看，干旱可能導(dǎo)致新季美棉單產(chǎn)同比下降5-8%，棄耕率大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)極高。盡管美國農(nóng)業(yè)部(USDA)早期種植意向面積同比增長約4%，但市場對實(shí)際收獲產(chǎn)量的悲觀預(yù)期仍持續(xù)主導(dǎo)外盤行情。此外，中東地緣沖突推高國際油價(jià)，帶動化纖原料成本大幅上漲，棉花相對化纖的性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，紡織廠采購意愿增強(qiáng)，為棉價(jià)提供額外支撐。

然而，隨著棉價(jià)快速上揚(yáng)，市場的利空因素也在逐步累積。王子健表示，當(dāng)前行情正面臨三重利空影響：一是國際棉花咨詢委員會(ICAC)預(yù)估2026/27年度全球棉花過剩約70萬噸，遠(yuǎn)期供需格局將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，對棉價(jià)上行空間形成制約；二是下游對高價(jià)棉承接乏力，紗線價(jià)格跟漲幅度明顯不足，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)受阻，企業(yè)采購偏向觀望；三是國內(nèi)政策調(diào)控預(yù)期升溫?！氨据喩蠞q是天氣、低庫存、旺季共振引發(fā)的脈沖行情，并非單邊牛市行情，目前已進(jìn)入高位博弈的‘魚尾階段’。”王子健表示。

展望后市，王子健認(rèn)為，本輪棉價(jià)上行空間已十分有限，后市難以重現(xiàn)此前的單邊大漲行情。短期看，行情將呈高位寬幅波動格局。一方面，天氣因素仍存在反復(fù)炒作的可能；另一方面，調(diào)控政策隨時(shí)可能落地。隨著USDA新季供需報(bào)告發(fā)布、美棉旱情緩解，棉價(jià)將迎來階段性回調(diào)。長期看，受新疆減產(chǎn)、全球棉市緊平衡格局支撐，棉價(jià)中樞有望抬升，但難以復(fù)刻本輪快速拉漲行情。整體而言，棉價(jià)急漲行情已近尾聲，鄭棉大概率在16800-17200元/噸區(qū)間構(gòu)筑階段性頂部區(qū)域，后續(xù)將以高位區(qū)間反復(fù)震蕩為主?！爱?dāng)紡企開機(jī)率出現(xiàn)明顯下滑、紗線庫存顯著累積，美棉干旱局面得到根本性緩解時(shí)，棉價(jià)的下行拐點(diǎn)將會得到確認(rèn)?！彼硎尽?/p>

姚禹的觀點(diǎn)同樣趨于謹(jǐn)慎?！按溯喢迌r(jià)上漲的核心驅(qū)動尚未被證偽，但已進(jìn)入利多邊際衰減、價(jià)格高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)大幅累積的階段。”他表示，鄭棉成交量與持倉量波動顯著放大，多頭資金獲利了結(jié)跡象已較明顯，疊加政策調(diào)控預(yù)期持續(xù)升溫，資金追高意愿大幅減弱，棉價(jià)上漲動能已出現(xiàn)衰減信號。姚禹分析認(rèn)為，短期國內(nèi)棉市將持續(xù)面臨基本面支撐與政策調(diào)控的雙向博弈，政策落地節(jié)奏將加速高位區(qū)間的行情演化。中長期看，純棉表觀消費(fèi)處于同期高位，新季減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，疊加新疆棉花商業(yè)庫存處于低位，棉價(jià)具備較為堅(jiān)實(shí)的底部支撐。待政策預(yù)期落地后，價(jià)格仍存在重新向上驅(qū)動的可能。

冠農(nóng)股份期貨部部長彭黎虎認(rèn)為，短期棉花單邊大漲行情或已見頂，但絕對價(jià)格尚未觸及長期頂部。美棉干旱、新疆棉減產(chǎn)預(yù)期與遠(yuǎn)期供需偏緊的格局仍對價(jià)格底部有支撐，但由于短期價(jià)格漲幅過大，下游實(shí)際承受能力面臨較大壓力，市場風(fēng)險(xiǎn)正在持續(xù)累積。在他看來，國儲棉拋儲政策的落地時(shí)點(diǎn)是短期關(guān)鍵的拐點(diǎn)信號，國家宏觀調(diào)控的力度與節(jié)點(diǎn)將直接決定本輪棉價(jià)急漲行情何時(shí)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性調(diào)整階段。此外，紡織廠開機(jī)率、棉紗產(chǎn)銷庫存情況、紡織品外貿(mào)出口訂單的環(huán)比變化，將是未來一段時(shí)間觀察棉價(jià)走勢的重要窗口。