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市場(chǎng)本周將尋求更多明確信號(hào)。上周末大宗商品遭遇大規(guī)模清算，市場(chǎng)情緒整體承壓。

外部市場(chǎng)仍將是本周棉價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)變量。上周末，通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)、美國(guó)國(guó)債收益率上行、美元指數(shù)走高，共同打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好。與此同時(shí)，原油價(jià)格繼續(xù)獲得支撐，這對(duì)更廣泛的大宗商品市場(chǎng)及聚酯纖維的生產(chǎn)成本仍具有重要意義。

市場(chǎng)向宏觀“避險(xiǎn)”環(huán)境的整體切換，在上周末引發(fā)大宗商品市場(chǎng)的廣泛清算，促使基金平掉部分在農(nóng)產(chǎn)品板塊積累的擁擠多頭頭寸。棉花仍是當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品中技術(shù)面超買程度較高的品種之一。若外部宏觀壓力持續(xù)，棉價(jià)可能仍將保持脆弱。

貿(mào)易政策仍將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)日程看，本周的關(guān)鍵市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素包括：大型科技公司財(cái)報(bào)、美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要、周度出口銷售報(bào)告。此外，棉花帶的天氣將持續(xù)受到關(guān)注，尤其是隨著市場(chǎng)對(duì)潛在“超級(jí)”厄爾尼諾現(xiàn)象的討論逐漸升溫。

市場(chǎng)回顧

過(guò)去1周，棉市經(jīng)歷一輪劇烈而動(dòng)蕩的拋售行情。在觸及又1個(gè)合約高點(diǎn)后，棉花期貨急劇反轉(zhuǎn)下跌，一度觸及跌停，隨后在收盤前收復(fù)部分失地。7月合約收于80.61美分/磅，周度下跌412點(diǎn)。與此同時(shí)，12月合約也同步走低，收于81.91美分/磅，周度下跌355點(diǎn)。

外部市場(chǎng)在上周始終牢牢掌控著棉花價(jià)格的走向，但市場(chǎng)情緒隨交易日的推進(jìn)發(fā)生了戲劇性轉(zhuǎn)變。周初，在原油價(jià)格上漲、持續(xù)的投機(jī)性買盤推動(dòng)下，棉花期貨一度創(chuàng)出新高。然而，隨著更廣泛的宏觀壓力觸發(fā)大宗商品市場(chǎng)的大規(guī)模清算，行情迅速逆轉(zhuǎn)。在通脹擔(dān)憂、中東緊張局勢(shì)、美元走強(qiáng)的持續(xù)交織影響下，市場(chǎng)難以找到明確方向。這些因素共同導(dǎo)致整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的劇烈波動(dòng)。

基本面方面，盡管市場(chǎng)所面臨的總體支撐背景仍然偏多，但在價(jià)格高位區(qū)域已開始顯現(xiàn)出疲態(tài)。注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量整周持續(xù)增加，部分地區(qū)的現(xiàn)貨基差水平有所走軟。與此同時(shí)，在此輪上漲行情中出現(xiàn)逆價(jià)差結(jié)構(gòu)的舊作合約，其反向價(jià)差也開始出現(xiàn)緩解。投機(jī)性凈多倉(cāng)仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，交易商正在1個(gè)日益波動(dòng)的宏觀環(huán)境中謹(jǐn)慎調(diào)整頭寸。

天氣因素也始終是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。棉花帶的降雨分布極不均衡：三角洲和東南部部分地區(qū)的墑情有所改善，而西得克薩斯州大部分地區(qū)在本周多數(shù)時(shí)間里仍在與持續(xù)干旱作斗爭(zhēng)。后期預(yù)報(bào)開始暗示，西南部部分地區(qū)可能出現(xiàn)更好的降水機(jī)會(huì)。但隨著新棉種植季的推進(jìn)，干旱范圍仍然廣泛，持續(xù)籠罩著市場(chǎng)。

經(jīng)濟(jì)與政策展望

4月CPI數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期。整體通脹環(huán)比上漲0.6%，同比上漲3.8%，略高于預(yù)期的3.7%。汽油、食品雜貨、交通成本的上漲是本月通脹上行的主要推手，而這些成本上升在很大程度上又與伊朗沖突所導(dǎo)致的近期能源價(jià)格飆升密切相關(guān)。更為強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將利率維持在目前3.50-3.75%區(qū)間的預(yù)期。這為美元提供支撐，并可能為棉花等大宗商品創(chuàng)造1個(gè)更為艱難的宏觀背景。

供需概況

美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2025/26年度美國(guó)棉花展望的調(diào)整幅度很小，僅將產(chǎn)量預(yù)估略微下調(diào)至1390萬(wàn)包，其他方面的預(yù)估基本保持不變。全球方面，產(chǎn)量、消費(fèi)量、期末庫(kù)存預(yù)估均小幅上調(diào)，主要是由于烏茲別克斯坦量增加，及烏茲別克斯坦、中國(guó)紡紗用量上升。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2026/27年度棉花供需的首次預(yù)測(cè)略偏支撐性，表現(xiàn)為美國(guó)產(chǎn)量和期末庫(kù)存預(yù)估的下調(diào)，同時(shí)出口預(yù)期增強(qiáng)。基于3月種植意向報(bào)告的964萬(wàn)英畝面積，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)新作產(chǎn)量為1330萬(wàn)包，而因全球需求走強(qiáng)，出口量預(yù)計(jì)為1230萬(wàn)包。期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為390萬(wàn)包，庫(kù)存消費(fèi)比降至28.1%，全年平均農(nóng)場(chǎng)價(jià)格預(yù)估為73美分/磅。全球方面，預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降而消費(fèi)量增加，導(dǎo)致全球期末庫(kù)存預(yù)估下降7%。

截至5月7日當(dāng)周，美棉出口銷售明顯放緩。當(dāng)前年度陸地棉凈銷售總量?jī)H為47700包，創(chuàng)下年度低點(diǎn)，較前周及近期平均水平均大幅下降。越南是主要買家，其次是印度尼西亞、土耳其、巴基斯坦、泰國(guó)，而日本的取消訂單拖累總量。新作凈銷售為29700包，主要由越南、墨西哥、孟加拉國(guó)、危地馬拉推動(dòng)，但巴基斯坦的減少限制增幅。出口裝船保持在可觀的290300包水平，越南再次成為最大目的地，其次是土耳其、孟加拉國(guó)、中國(guó)、巴基斯坦。