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5月以來，聚酯鏈商品價格總體維持震蕩態(tài)勢。截至5月27日收盤，PTA期貨主力合約報6044元/噸，較月初下跌約700元/噸；PTA現(xiàn)貨加工費約350元/噸，較月初變化不大。

原料端，5月國內(nèi)PX平均產(chǎn)能利用率約為83.56%，較4月下跌1.5個百分點，國內(nèi)供應環(huán)比下滑，下跌速度低于市場預期，主要原因是部分國有煉廠提負，產(chǎn)能利用率難以大幅下降。此外，5月PX裝置檢修進度不及預期，威聯(lián)化學、揚子石化、寧波中金、海南煉化、盛虹石化的PX裝置原計劃集中于5月檢修，目前僅揚子石化于5月中旬停車檢修，其余裝置檢修時間均延后或不檢修。海外方面，PX產(chǎn)量下滑速度較快，截至5月中旬，亞洲(除中國以外)地區(qū)PX產(chǎn)能利用率降至63%左右，較月初下跌10個百分點，同比下跌8個百分點。整體看，5月國內(nèi)PX供需偏緊，但供應縮量不及預期，去庫節(jié)奏放緩。

供應端，5月PTA裝置檢修計劃基本如期兌現(xiàn)，供應持續(xù)下降，價格階段性走強，現(xiàn)貨加工費有所回升，維持在300-400元/噸的中性偏高區(qū)間。截至5月中旬，國內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率降至62%，較4月末下跌約6.5個百分點，同比下跌13.5個百分點。具體看，臺化興業(yè)150萬噸/年裝置于5月上旬停車檢修，重啟時間待定；恒力惠州250萬噸/年裝置5月上旬停車，重啟時間待定；5月內(nèi)仍有檢修計劃的裝置包括嘉通能源300萬噸/年裝置、獨山能源250萬噸/年裝置；東營威聯(lián)250萬噸/年裝置或于5月底檢修。供應增量方面，嘉興石化220萬噸/年裝置在5月初檢修，5月下旬重啟；獨山能源300萬噸/年裝置在4月中旬檢修，5月初重啟；其他前期檢修的裝置重啟時間待定，5月下旬PTA產(chǎn)能利用率仍存在下行空間，或跌破60%。PTA近端供應緊張，現(xiàn)貨基差走強，5月現(xiàn)貨和2609合約的基差均值在190元/噸以上。當前，PTA近端供應依舊保持下降趨勢，現(xiàn)貨基差繼續(xù)偏強運行。

需求端，5月聚酯鏈產(chǎn)能利用率較為穩(wěn)定，PTA下游直接需求環(huán)比變動不大，支持其進入流暢的去庫階段。新一期聚酯鏈周度產(chǎn)能利用率約為81.09%，與4月末相比微跌0.5個百分點，總體降幅遠不及PTA。具體看，長絲產(chǎn)能利用率為79.77%，較4月末下跌3個百分點；短纖產(chǎn)能利用率為76.84%，較4月末下跌5個百分點；瓶片產(chǎn)能利用率相對穩(wěn)定，約為71.44%。4-5月，滌絲終端需求欠佳，織造負反饋狀態(tài)延續(xù)，下游對高價原料的接受度較低，長絲及短纖產(chǎn)銷不佳，部分主流廠商減產(chǎn)，滌絲產(chǎn)能利用率承壓，但總體供應保持穩(wěn)定，尚未出現(xiàn)大面積減產(chǎn)情況?？椩煨枨蠓矫?，截至5月中旬，隨著氣溫逐步升高，紡服需求淡季來臨，市場缺乏大單支撐，后續(xù)新訂單走勢疲軟，終端織造企業(yè)原料庫存可用天數(shù)的平均水平為9.32天，織造商原料備貨意愿較低，滌絲成品庫存居高不下?？傮w來說，織造終端需求依舊疲軟。

綜上所述，5月PTA裝置檢修兌現(xiàn)，供應不斷下降，聚酯需求總體穩(wěn)定，PTA進入流暢的去庫階段，短期現(xiàn)貨基差偏強運行。估值方面，PTA近月合約表現(xiàn)偏強，單邊策略建議以逢低做多為主。