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今日聚酯鏈全線飄綠，此前最為抗跌的瓶片跳水領跌，本周以來聚酯鏈品種對油價呈跟跌不跟漲現(xiàn)象，前三交易日美原油累計漲幅達近8%，文華聚酯鏈指數(shù)僅漲逾2%。今日回調幾乎回吐此前漲幅，莫非是市場提前回吐地緣溢價？

國際油價持續(xù)反彈，聚酯鏈并不領情

近期中東地緣緊張局勢存在發(fā)酵跡象，因美伊之間相互攻擊，且以色列軍事行動未停，國際油價迅速走強。雖然美國總統(tǒng)特朗普3日在白宮對媒體說，美國同伊朗的談判進展順利，協(xié)議可能在本周末達成。但從市場表現(xiàn)看，投資者暫時并未相信特朗普畫的大餅。本就進展艱難的談判，疊加無法?；鸬臎_突，短時間內難以令市場邏輯發(fā)生變化。

當然最新消息還是緩和市場緊張情緒。美國、以色列、黎巴嫩3日發(fā)表聯(lián)合聲明稱，作為美國主導下談判的結果，以色列和黎巴嫩同意實施?；?。對于下游聚酯鏈品種，反應似乎更偏向預期霍爾木茲海峽逐步恢復通航，因對整體油價呈跟跌不跟漲現(xiàn)象。尤其是此前最為抗跌的瓶片，今日開啟跳水，對于多頭并不是一個樂觀信號。

瓶片行情跳水，供需面變了嗎？

在5月下旬那輪聚酯鏈集體大跌中，瓶片尚能在前低位附近止跌。主要得益于供給端“反內卷”。經(jīng)歷前期的產能快速擴張后，瓶片頭部企業(yè)達成共識聯(lián)合控產，行業(yè)開工率維持在合理區(qū)間，規(guī)避低價內卷的困境。此外出口訂單激增加劇了現(xiàn)貨緊張局面。特別是海外生產裝置頻發(fā)故障及中東地緣局勢導致國際物流受阻，迫使大量海外采購訂單轉向供應穩(wěn)定的中國市場。

所以在供需偏緊與成本支撐的共同作用下，瓶片行業(yè)的盈利空間得到顯著改善。行業(yè)加工費持續(xù)走高并突破2000元/噸，站上近五年同期的歷史高位，遠超600-700元/噸的合理中樞區(qū)間。但這就為當下行情埋下了隱患。隨著高額利潤刺激長停裝置復工和新產能釋放，加工費和絕對價格均面臨向合理區(qū)間回落的風險。

6月初瓶片部分新產能計劃投放，疊加前期長停裝置正集中重啟(如紹興天圣、逸普、福建百宏等)，現(xiàn)貨流通量穩(wěn)步增加，前期的“緊缺”格局正加速向“寬松”過渡。終端的疲軟，是聚酯鏈均面臨的利空。當前紡織行業(yè)處傳統(tǒng)淡季，新訂單下達困難，內需弱復蘇且外需修復不及預期。面對上游原料價格的高位運行，織造企業(yè)產生明顯的“恐高”情緒。

總結：所以近期聚酯鏈與油價走勢相關性稍弱，此前階段性較成本走強，是受助于供應端收縮，部分消除成本利空。而近期漲勢又不如油價，受制于終端需求疲軟引發(fā)的負反饋、成本傳導受阻導致的利潤擠壓，及自身庫存高企的現(xiàn)實。對于瓶片自身而言，實際供需面變化有限，但存在邊際轉弱的預期。