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　　上周鄭州PTA延續(xù)節(jié)前上漲走勢(shì)，以紅盤報(bào)收。主力合約TA905收于6208，周上漲348點(diǎn)，成交量與持倉(cāng)量雙雙放大。PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)更是強(qiáng)勁飚升，2月6日，中纖PTA價(jià)格指數(shù)較1月22日上漲650至6300元/噸。

　　PTA在春節(jié)后繼續(xù)上揚(yáng)主要得益于以下因素的支撐：

　　首先是來自上游的成本壓力不斷上升，PX價(jià)格繼續(xù)沖高。在需求旺盛的同時(shí)，PX供應(yīng)缺口在節(jié)后毫無減弱的跡象。日本的生產(chǎn)裝置仍在減產(chǎn)，出光石化上周二稱其位于千葉和Tokuyama的PX工廠（產(chǎn)能分別為26.5萬噸/年和21.4萬噸/年）在以75%的負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，自去年9月25日即開始實(shí)施，并將不定期持續(xù)下去。有媒體稱，韓國(guó)SK能源和S-Oil將開展計(jì)劃性停車檢修，未來兩個(gè)月將減少對(duì)市場(chǎng)的供應(yīng)量。福建煉化位于泉州的煉油和石化新項(xiàng)目開車時(shí)間將從一季度推遲到上半年，該聯(lián)合裝置包括70萬噸/年P(guān)X單元。在原油橫盤整理、石腦油和MX價(jià)格上漲的配合下，短期供應(yīng)緊張導(dǎo)致PX現(xiàn)貨價(jià)格大幅上升。上游PX價(jià)格穩(wěn)步上漲給予PTA市場(chǎng)以直接的成本支撐。2月6日，CFR中國(guó)/臺(tái)灣對(duì)二甲苯（PX）LC30-45天現(xiàn)貨價(jià)為925-926美元，較1月23日上漲95美元/噸，以美元牌價(jià)6.84計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本大約因此上升510元/噸。

　　其次是PTA生產(chǎn)負(fù)荷降低，且社會(huì)庫(kù)存水平低。因原料PX供應(yīng)緊缺，PTA生產(chǎn)裝置的開工率受到壓制，其中，最引人注目的是中石化揚(yáng)子PTA裝置負(fù)荷下調(diào)到平均60%-70%，因?yàn)橹卣头紵N裝置春節(jié)前出現(xiàn)故障停車，PX原料不足；廈門翔鷺150萬噸/年P(guān)TA工廠的開工率僅為70%-75%。上周早些時(shí)候，BP珠海關(guān)閉了其50萬噸/年P(guān)TA裝置，重啟時(shí)間將取決于PX原料和其他市場(chǎng)情況。從CCF數(shù)據(jù)來看，上周國(guó)內(nèi)PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷已從節(jié)前的70％降至64%，目前到港的貨源又不多，中國(guó)國(guó)內(nèi)PTA即期貨源緊張的程度可見一斑，供求狀態(tài)顯然對(duì)行情延續(xù)有利。

　　再次是PTA下游市場(chǎng)節(jié)后回暖。春節(jié)后第一周，聚酯產(chǎn)品價(jià)格上升，銷售形勢(shì)也比較穩(wěn)定，根據(jù)中纖價(jià)格指數(shù)顯示，與1月22日相比，2月6日滌綸短纖上漲430元至7880元/噸，長(zhǎng)絲切片上漲475元至6875元/噸，瓶級(jí)切片也上漲350元至7600元/噸。當(dāng)前，已經(jīng)有部分聚酯、短纖生產(chǎn)廠家準(zhǔn)備恢復(fù)開車，國(guó)內(nèi)聚酯工廠開機(jī)率已經(jīng)從節(jié)前的68%上升至72%，對(duì)原料的需求料將增加，這種較好的需求預(yù)期成為拉動(dòng)PTA行情走高的一個(gè)主要原因。

　　最后是國(guó)家宏觀政策暖風(fēng)頻吹。繼去年提出促進(jìn)輕紡工業(yè)健康發(fā)展的6項(xiàng)政策措施后，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又于上周審議并原則通過了紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃。會(huì)議認(rèn)為，要從統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、加強(qiáng)技術(shù)改造和自主品牌建設(shè)、加快淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化區(qū)域布局以及加大財(cái)稅金融支持五個(gè)方面加快振興紡織工業(yè)。振興政策激發(fā)了紡織市場(chǎng)的希望，增強(qiáng)了PTA市場(chǎng)信心。

　　在以上因素的支撐下，PTA延續(xù)漲勢(shì)顯然有其合理之處，然而，PTA的反彈行情是否可以延續(xù)呢？我們接著從成本走勢(shì)、原料供應(yīng)、PTA產(chǎn)能以及預(yù)期需求等角度來展望PTA的未來走勢(shì)。

　　在原料供應(yīng)及成本走勢(shì)方面，應(yīng)該就PTA產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)品——原油、石腦油、MX及PX進(jìn)行分析。盡管上周NYMEX-3月原油期貨周線收陰，但OPEC減產(chǎn)預(yù)期、未來需求反彈預(yù)期，以及美股反彈正在給國(guó)際油價(jià)帶來支撐。美國(guó)國(guó)會(huì)參議院民主黨與共和黨主要議員6日晚就總統(tǒng)奧巴馬提出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的核心內(nèi)容達(dá)成了協(xié)議，這更是給國(guó)際油價(jià)打了一針強(qiáng)心劑。OPEC主席德瓦斯康塞洛斯重申OPEC準(zhǔn)備在3月會(huì)議上竭盡所能平衡油市，或進(jìn)一步減產(chǎn)。NYMEX-3月原油期貨料將繼續(xù)在40美元附近徘徊，甚至正在振蕩中尋找轉(zhuǎn)強(qiáng)起點(diǎn)。由于短期供應(yīng)緊張，上周石腦油、MX、PX價(jià)格依然堅(jiān)挺。截至2月7日，CFR日本石腦油主流價(jià)較1月20日上漲73至454美元/噸；FOB韓國(guó)MX、PX主流價(jià)則分別上漲69和95美元/噸。亞洲石腦油的上漲走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，因歐美供給依舊緊俏，預(yù)期本月以及下月來自西方的套利船貨將減少，亞洲石腦油裂解價(jià)差上周四強(qiáng)勁上揚(yáng)。PX能否延續(xù)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)則有待討論。PX直接生產(chǎn)原料是異構(gòu)級(jí)混二甲苯，PX生產(chǎn)商一般認(rèn)為PX和異構(gòu)級(jí)二甲苯之間的價(jià)差應(yīng)在170-180美元/噸以上才能保證利潤(rùn)空間，而節(jié)后MX與PX價(jià)格差已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這一數(shù)字，因此即便類似大化這樣的新工廠采購(gòu)MX生產(chǎn)PX，也存在相當(dāng)豐厚的利潤(rùn)。不容質(zhì)疑的是，一旦MX容易實(shí)現(xiàn)大量采購(gòu)的話，福佳大化表示很可能購(gòu)買MX以加快PX新線的投產(chǎn)速度。可以預(yù)測(cè)的是，2月很可能是亞洲PX價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)的最后階段。

　　談到產(chǎn)能這個(gè)因素，作為在短短幾年內(nèi)產(chǎn)能出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)的行業(yè)，產(chǎn)能過剩在一定時(shí)期內(nèi)將始終是PTA價(jià)格向上爬升的阻力。2005年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能僅為589.#p##e#5萬噸，而到了2009年，這一數(shù)字很可能超過1600萬噸。即使一些投資規(guī)劃可能被推遲，但是類似投資一旦開工，一般就不會(huì)停止，隨著這些產(chǎn)能的逐漸釋放，必將對(duì)PTA市場(chǎng)形成較大沖擊。總體來看，在產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)PTA裝置近兩年的開工率卻緩慢下降。節(jié)后，國(guó)內(nèi)PTA裝置運(yùn)行負(fù)荷已恢復(fù)到72％左右，且其生產(chǎn)具有不薄的利潤(rùn)空間。根據(jù)PX人民幣折算價(jià)格以及中纖PTA現(xiàn)貨指數(shù)測(cè)算的PTA生產(chǎn)盈虧大體變化情況，PTA生產(chǎn)近期出現(xiàn)了正現(xiàn)金流，這給PTA停車裝置重新開車帶來了持續(xù)動(dòng)力，閑置產(chǎn)能成為高懸在PTA市場(chǎng)的一把利劍。按照原料市價(jià)來計(jì)算，當(dāng)前聚酯生產(chǎn)與PTA生產(chǎn)的成本大約在7050和5380附近，PTA與聚酯生產(chǎn)的正現(xiàn)金流造就了未來PTA可能的下跌空間。

　　現(xiàn)在再來看看PTA的未來需求狀況。全球經(jīng)濟(jì)低迷不光帶來了紡織產(chǎn)品需求的減少，也使貿(mào)易保護(hù)主義再次抬頭，印度、巴西、阿根廷等國(guó)針對(duì)我國(guó)聚酯紗線、粘膠短纖等產(chǎn)品發(fā)起的反傾銷調(diào)查逐步增多。同時(shí)，面對(duì)來自其他發(fā)展中亞國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)的紡織業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在逐步下降，孟加拉國(guó)和土耳其已成為繼中國(guó)之后歐盟市場(chǎng)針織品服裝的第二和第三大供應(yīng)國(guó)。但如果僅看當(dāng)前，盡管節(jié)后下游紡織企業(yè)復(fù)工較慢，江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)上周僅穩(wěn)定在35的水平上，PTA接盤指數(shù)卻保持在2-3的一般水平上，明顯高于節(jié)前數(shù)月的偏弱水平。二季度即將到來，PTA或?qū)⒂瓉砑竟?jié)性需求高峰，紡織、服裝產(chǎn)品也將迎來傳統(tǒng)出口高峰月份。而且，紡織工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃提出，要統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)，開發(fā)新產(chǎn)品，開拓農(nóng)村市場(chǎng)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)用紡織品的應(yīng)用；拓展多元化出口市場(chǎng)，穩(wěn)定國(guó)際市場(chǎng)份額。相關(guān)政策的實(shí)施定會(huì)提振對(duì)紡織品及PTA的需求。

　　綜上所述，在成本走堅(jiān)、需求季節(jié)性復(fù)蘇預(yù)期以及政策提振的多重支撐下，PTA本周或?qū)⒀永m(xù)振蕩上揚(yáng)走勢(shì)。這一點(diǎn)或許可以從鄭商所PTA庫(kù)存量變化得到側(cè)面印證，自1月鄭州PTA倉(cāng)單集中注銷后，鄭商所PTA倉(cāng)單數(shù)量與有效預(yù)報(bào)總和一直未能有效增加，年后大體保持在3000張。總體來看，在當(dāng)前的價(jià)格形勢(shì)下，PTA生廠商的套保熱情明顯降低。但不可否認(rèn)，原油仍在低位橫盤振蕩，不斷擴(kuò)大的利潤(rùn)空間也或?qū)⒋偈筆X生產(chǎn)裝置重啟，全球紡織業(yè)形勢(shì)低迷，加上扶持政策實(shí)施需要時(shí)間以及PTA產(chǎn)能過剩，大家還是對(duì)PTA中期走勢(shì)保持相對(duì)理性為好。從技術(shù)上看，上周TA905合約成交量與持倉(cāng)量明顯放大，均線系統(tǒng)呈多頭排列，期價(jià)繼續(xù)運(yùn)行在5日均線之上，并成功突破6000一線，其日線的MACD指標(biāo)和RSI指標(biāo)仍處在強(qiáng)勢(shì)區(qū)域。操作上，本周關(guān)注TA905合約能否守住6000整數(shù)關(guān)口。若支撐有效，多單可謹(jǐn)慎持有，否則建議適量獲利了結(jié)；建議無頭寸投資者短線操作或暫時(shí)觀望。