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　　國(guó)家收儲(chǔ)即將結(jié)束，在缺乏收儲(chǔ)托市的背景下，后期棉市難言樂(lè)觀。

　　供應(yīng)仍充足，庫(kù)存消化緩慢

　　2011/2012年度，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量達(dá)到700萬(wàn)噸，進(jìn)口按當(dāng)前速度估計(jì)能達(dá)到400萬(wàn)噸以上，加上去年結(jié)轉(zhuǎn)下來(lái)的近200萬(wàn)噸的工商業(yè)庫(kù)存，總供應(yīng)量近1300萬(wàn)噸。而消費(fèi)方面，由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，2011/2012年度棉花需求量或略有減少，預(yù)計(jì)在900萬(wàn)噸左右。因此，全球供應(yīng)過(guò)剩的局面仍然存在。截至3月上旬，國(guó)內(nèi)工業(yè)和商業(yè)庫(kù)存達(dá)445萬(wàn)噸，與2011年的峰值水平非常接近。在國(guó)家收儲(chǔ)300萬(wàn)噸棉花的情況下，國(guó)內(nèi)總體的庫(kù)存水平并沒(méi)有下降，一方面說(shuō)明進(jìn)口有效彌補(bǔ)了缺口，另一方面也說(shuō)明2012年的消費(fèi)情況一般。而從國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存來(lái)看，無(wú)論是能夠統(tǒng)計(jì)出的紗廠庫(kù)存還是布匹庫(kù)存，都同樣處于相對(duì)較高的水平。因此，在整個(gè)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)鏈中，無(wú)論是工業(yè)和商業(yè)庫(kù)存，還是中間環(huán)節(jié)的棉紗庫(kù)存，亦或者終端環(huán)節(jié)的布匹庫(kù)存，都較為充足。因此，收儲(chǔ)并沒(méi)有使得國(guó)內(nèi)棉花出現(xiàn)供給偏緊的局面。棉花庫(kù)存及使用天數(shù)

　　全球期末庫(kù)存仍處高位

　　國(guó)際市場(chǎng)方面，總體庫(kù)存消費(fèi)比同樣維持高位。USDA預(yù)計(jì)，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比2011/2012和2012/2013年度將連續(xù)兩年產(chǎn)大于銷(xiāo)，并導(dǎo)致庫(kù)存消費(fèi)比回升至11年來(lái)新高。以巴西和澳大利亞為代表的主要棉花出口國(guó)，也繼續(xù)面臨產(chǎn)量大幅回升和預(yù)期庫(kù)存增加的利空。成本方面，雖然棉花價(jià)格較上一年度有所回落，但農(nóng)民種植棉花的收益水平仍能維持在40%左右，僅低于2010/2011年度，但高于以往各個(gè)年份。并且近期棉花銷(xiāo)售情況大好于往年。因此，在利潤(rùn)率和銷(xiāo)售進(jìn)度的雙重保障下，農(nóng)民的種植積極性不減。此外，國(guó)家前期將新年度棉花收儲(chǔ)價(jià)格上調(diào)至20400元/噸，這對(duì)農(nóng)民種植積極性的提升效果明顯。因此，新年度國(guó)內(nèi)棉花種植面積減少的可能性較小，市場(chǎng)炒作恐降溫。

　　鄭棉空頭格局將繼續(xù)

　　國(guó)家收儲(chǔ)即將結(jié)束，新一輪的收儲(chǔ)需等到2012年9月份才會(huì)展開(kāi)。因此，4月—8月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將面臨無(wú)收儲(chǔ)托底的局面。同時(shí)，外部供給量仍較為充足，而且價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的沖擊較大。加上新年度種植面積炒作降溫等因素，鄭棉空頭格局將繼續(xù)，21500一線(xiàn)為主要阻力位，本周末的USDA種植面積報(bào)告將較為關(guān)鍵。