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　　歐債危機(jī)愈演愈烈、國內(nèi)棉花收儲(chǔ)常態(tài)化和紡織企業(yè)經(jīng)營慘淡，使得棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格自2012年開始至今蹣跚前行。

　　棉花期貨主力合約CF1209合約以21265元/噸的價(jià)格開始2012年的運(yùn)行。受棉花現(xiàn)貨收儲(chǔ)托底影響，棉花期貨價(jià)格出現(xiàn)“上行空間有限，下行支撐強(qiáng)勁”的尷尬境地。棉花期貨主力合約CF1209合約始終在21000～22800元/噸區(qū)間運(yùn)行。

　　臨近春節(jié)，棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格達(dá)到2012年內(nèi)最高，為22730元/噸。隨著越來越臨近收儲(chǔ)結(jié)束日（2012年3月31日），春節(jié)過后棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格開始逐漸走低，在接下來的一周內(nèi)跌破21500元/噸，雖然期間反彈至22000元/噸的位置，但是棉花期貨價(jià)格已形成振蕩尋底的走勢(shì)。

　　4月5日為棉花期貨在收儲(chǔ)結(jié)束后的第一個(gè)交易日，棉花期貨主力合約CF1209合約當(dāng)日下跌125元/噸。就在大家都認(rèn)為棉花期貨價(jià)格有可能進(jìn)一步下跌的時(shí)候卻連續(xù)緩慢爬升，截至4月13日，棉花期貨主力合約CF1209合約價(jià)格為21380元/噸。

　　在調(diào)控政策和收儲(chǔ)政策的雙層干預(yù)下，在需求整體疲軟的大環(huán)境下，棉花期貨市場徹底淪為政策市，在未來相當(dāng)長一段時(shí)間，棉花期貨價(jià)格都將難以擺脫振蕩前行的格局。

　　需要一段穩(wěn)定期，不代表一蹶不振。隨著紡織產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐加速，在國內(nèi)紡織企業(yè)核心競爭力增強(qiáng)之后，棉花價(jià)格將逐漸回歸市場經(jīng)濟(jì)自主調(diào)整的懷抱，屆時(shí)棉花期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度和波動(dòng)頻率也將大大改觀。通常期貨市場上“拿時(shí)間換空間”就是這個(gè)意思。

　　一季度對(duì)于PTA來講則走出了一輪“從起點(diǎn)到起點(diǎn)”的行情。

　　PTA期貨價(jià)格從年初8294元/噸快速拉升至最高9246元/噸，區(qū)間漲幅9.39%。雖然上漲勢(shì)頭良好，但其間PTA工廠卻經(jīng)歷了一個(gè)完整的“去利潤化時(shí)代”，同期PX價(jià)格從1464美元/噸上漲至1625美元/噸，漲幅接近11%，折算相當(dāng)于PTA成本提升了10.3%，被動(dòng)性跟漲的PTA無法將全部成本有效傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)。同時(shí)，聚酯及下游織造臨近春節(jié)長假，必要的存量備貨后，開工率的迅速回落更促使PTA價(jià)格無法跟上PX價(jià)格的突飛猛進(jìn)，PTA生產(chǎn)毛利在春節(jié)后迅速回落至負(fù)值，PTA生產(chǎn)陷入價(jià)格上漲、虧損擴(kuò)大的怪圈。

　　對(duì)于PTA工廠而言，沒有利潤甚至面臨虧損的成本支撐變得毫無意義，既然成本無法順利傳導(dǎo)，終端消費(fèi)也沒有啟動(dòng)跡象，則只能向利潤豐厚的上游PX供應(yīng)商搶奪議價(jià)權(quán)。

　　進(jìn)入3月，最大的基本面消息就是廠商的集中檢修計(jì)劃。集中檢修有效地維持了4月PTA短期底部的鞏固和先后市場存量庫存的消化。但不容忽視的是，當(dāng)前終端消費(fèi)的疲弱致使大量的聚酯滌綸成品堆積于聚酯工廠的庫房，PX價(jià)格在PTA環(huán)節(jié)的倒逼之下已呈下跌趨勢(shì)，但成本傳導(dǎo)機(jī)制的失靈將會(huì)使這部分庫存面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，使產(chǎn)業(yè)鏈累積的風(fēng)險(xiǎn)在聚酯工廠庫存上被觸發(fā)，進(jìn)而推動(dòng)PTA期貨市場領(lǐng)先現(xiàn)貨市場形成大利空預(yù)期。

　　流動(dòng)性最為充裕的PTA期貨市場勢(shì)必成為行情的主要演繹市場，這輪下跌行情如果成為現(xiàn)實(shí)，則將引發(fā)聚酯工業(yè)一次結(jié)構(gòu)性的洗牌。