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　　“5月9日，國家發(fā)改委年內(nèi)首次下調(diào)了國內(nèi)成品油價格，汽油、柴油價格每噸分別降低330元和310元。據(jù)此，90號汽油和0號柴油的零售價格每升分別降低0.24元和0.26元。”顯然，這是一則令大多數(shù)百姓高興的消息。然而，作為大宗商品走勢標(biāo)桿的原油，其價格大跌所帶來的影響并未結(jié)束，大宗商品目前仍處于探底行情中。有專家認(rèn)為，在原油的帶領(lǐng)下，未來一段時間，大宗商品隨時可能開啟一輪新的下跌。

　　事實上，原油價格的下跌意味著需求的減緩，全球經(jīng)濟(jì)依然沒有走出低谷。今年以來，國際棉花市場“跌跌不休”的狀況，也顯示了全球經(jīng)濟(jì)形勢不佳導(dǎo)致對棉花需求下降的現(xiàn)實。從2010年9月1日國內(nèi)棉花價格由18002元/噸一路飆升至31302元/噸的“天價”，到2011年8月末棉花年度結(jié)束時，中國棉花價格指數(shù)回落至19307元/噸，“過山車”行情讓人記憶猶新。在反思造成這些現(xiàn)象的各種因素時，棉花的炒作成為千夫所指，為此，我們有必要引出一個理論性話題——棉花商品的金融屬性。

　　大宗商品
　　金融屬性日益凸顯

　　在金融衍生品市場快速發(fā)展的今天，商品特別是國際大宗商品的金融屬性越發(fā)明顯。所謂商品，其基本屬性是價值和使用價值。商品交換發(fā)展到一定階段，出現(xiàn)了貨幣用來衡量商品的價值，價格也隨之產(chǎn)生。商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，價格的重要性不言而喻。所有的商品都有價格，價格是市場經(jīng)濟(jì)的核心要素，是一切經(jīng)濟(jì)活動的基礎(chǔ)。商品的價值通過價格表現(xiàn)，價格的波動反映商品的稀缺性或者說供求關(guān)系。但是，隨著社會的發(fā)展，供求信息以及其他能夠?qū)r格產(chǎn)生影響的因素很難做到對所有人的公平，價格偏離價值的現(xiàn)象就不可避免地出現(xiàn)了。特別是有人意識到這種偏離可能帶來巨大利益時，投機(jī)行為隨之產(chǎn)生。

　　按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，商品價格由市場供求關(guān)系決定。但是一旦價格不反映供求關(guān)系，甚至大幅偏離價值時，商品成了投機(jī)的媒介或載體，決定商品市場價格的就是商品的金融屬性了。

　　正常情況下，商品的基本屬性對商品的價格起主導(dǎo)作用，市場價格的走勢由供求關(guān)系決定；但在特殊情況下，商品的金融屬性可以發(fā)揮主導(dǎo)作用。近年來，國際大宗商品的金融屬性日益凸顯，不斷被炒家利用。國際原油價格自2004年以來持續(xù)上漲，2008年7月11日達(dá)到147.27美元/桶的歷史高位，此后又一路狂跌，當(dāng)年年底便跌至40美元/桶左右，創(chuàng)2004年以來新低；黃金價格走勢則一路看好，雖然經(jīng)歷了2008年的波動，但總體看一路上揚，10年來從300美元左右漲至接近1600美元，翻了5倍多；2010年以來，國際商品市場更是出現(xiàn)集體上揚的局面，大宗商品價格全面走強(qiáng)，國際貨幣基金組織（IMF）編制的商品價格指數(shù)顯示，全年商品價格綜合指數(shù)同比上漲24%，工業(yè)用農(nóng)業(yè)原材料、有色金屬和食品類價格指數(shù)漲幅居前，分別為32.1%、32.1%和26.5%。

　　“過山車”行情
　　彰顯棉花金融屬性

　　棉花是關(guān)系民生的重要大宗商品，中國作為棉花第一消費大國，長期以來產(chǎn)不足需，高度依賴進(jìn)口，但國際資源配置與生產(chǎn)需求有時間差；作為農(nóng)產(chǎn)品，棉花又存在季節(jié)性、區(qū)域性生產(chǎn)和常年使用的矛盾。

　　2010年紡織需求強(qiáng)勁而自然災(zāi)害卻導(dǎo)致全球棉花減產(chǎn)，這些因素都對棉花價格產(chǎn)生了影響。但從歷史經(jīng)驗看，這些因素是導(dǎo)致棉花價格波動的日常因素，受這些因素影響的棉花價格不會偏離價值太遠(yuǎn)。特別是近年來，國際棉花市場期末儲備充足，常年供求基本平衡，市場供求關(guān)系的變化不足以導(dǎo)致價格發(fā)生巨大變化，而“過山車”行情的出現(xiàn)則說明棉花的金融屬性起到了十分重要的作用。商品的金融屬性是與商品的可投資屬性緊密相連的。商品的稀缺性、可囤積性、單位價值和易變現(xiàn)性等決定了商品金融屬性的強(qiáng)弱程度。棉花作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和工業(yè)原料，本身兼具易囤積、易保值的特征；其次，隨著期貨市場的不斷發(fā)展和棉花質(zhì)檢體制改革的完成，皮棉質(zhì)量和包裝逐步與國際接軌，具有了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)格，且單位價值較高，方便流通和變現(xiàn)。再次，后金融危機(jī)時代流動性泛濫成為棉花金融屬性發(fā)揮作用的誘因。2010年，全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中逐步復(fù)蘇，各主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)實施經(jīng)濟(jì)刺激計劃，大量資金亟需尋找投資的方向和目標(biāo)，加上通脹和減產(chǎn)預(yù)期等因素刺激，這些都為棉花的金融屬性發(fā)揮主導(dǎo)作用創(chuàng)造了必要的條件。我國國內(nèi)，鄭棉期貨市場經(jīng)過6年的探索和發(fā)展，具備了一定的市場基礎(chǔ)，但投機(jī)者成為市場活躍個體，導(dǎo)致期貨價格暴漲暴跌。

　　供求關(guān)系
　　仍主導(dǎo)棉花價格

　　無論如何，棉花的金融屬性雖然可能會導(dǎo)致商品價格大幅偏離內(nèi)在價值，但這種偏離一般是短期的，長期來看，供求仍然是決定價格的基本因素。這并不難理解，因為商品的金融屬性是在基本屬性的基礎(chǔ)上衍生出來的，商品的金融屬性不過是由供求關(guān)系決定的基本屬性（價值）在特殊情況下的一種表現(xiàn)形式。2011/2012棉花年度世界棉花價格的走勢已充分驗證了這一點。

　　毋庸置疑，在棉花價格由金融屬性發(fā)揮主導(dǎo)作用時，市場成為投機(jī)者的樂園，對于實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營者便蘊涵了極大的風(fēng)險。因此，在棉價高企特別是市場價格大起大落時，我們要更加關(guān)注投機(jī)炒作的因素，及時采取措施，防范價格風(fēng)險。宏觀層面上，有關(guān)部門也在加強(qiáng)對行業(yè)的研究，及時出臺政策保護(hù)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。譬如2011年，國家出臺的棉花臨時收儲制度，在穩(wěn)定棉花市場價格方面起到了“定海神針”的積極作用。但是，也有業(yè)內(nèi)專家建議，收儲價格的確立依據(jù)、調(diào)節(jié)機(jī)制、操作流程還需要進(jìn)一步完善和發(fā)展；臨時收儲作為一項長效機(jī)制確立下來也需要進(jìn)一步明確。在市場化和信息化越來越發(fā)達(dá)的今天，中國的棉花產(chǎn)業(yè)將面臨更多的新情況和新問題，從整個棉花生產(chǎn)面積、購銷價格到紡織市場的運行穩(wěn)定通暢仍然是最為核心的問題，棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要國家政策進(jìn)一步的保護(hù)和支持。

　　在金融監(jiān)管層面上，專家建議期貨監(jiān)管和信貸監(jiān)管要“雙管齊下”。一方面要加強(qiáng)對期貨市場投機(jī)炒作行為的打擊和限制，投機(jī)資金不能沒有約束，任意妄為。另一方面，金融支持和信貸安全要得到有效的統(tǒng)一。棉花產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融支持，農(nóng)發(fā)行信貸支持是全國棉花收購的主要資金來源，每年信貸支持收購量占全國棉花總產(chǎn)量的1/3左右，但目前來看，無論棉花收購企業(yè)還是紡織企業(yè)普遍實力較弱，自有資金實力不強(qiáng)，因此更要加強(qiáng)信貸資金流向監(jiān)管，嚴(yán)格防范信貸資金進(jìn)入期貨市場。