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　　行情回顧：受益1-2月較靚麗的出口數(shù)據(jù)，紡織制造板塊跌0.2%跑贏大盤。本月上證綜指下跌4.3%，深證成指下跌4.88%，紡織服裝3.87%的跌幅略跑贏大盤。由于1-2月出口數(shù)據(jù)較為靚麗，紡織制造板塊在大盤下跌的情況僅跌0.18%。相比之下，內(nèi)需復(fù)蘇較弱，服裝家紡板塊下跌7.19%，跑輸大盤。

　　估值：縱橫向比較，目前較為合理。紡織服裝板塊靜態(tài)PE為19.4倍，相對(duì)全部A股12.86倍PE的溢價(jià)率1.51倍基本與自2008年以來1.49倍的平均水平相當(dāng)。品牌服飾板塊2013年平均PE15.51倍，高于港股14.31倍的平均水平，但低于港股和海外市場(chǎng)18.14倍的平均水平。其中，估值低于行業(yè)均值的重點(diǎn)公司有報(bào)喜鳥(對(duì)應(yīng)2013年8.1倍PE)、奧康國(guó)際(11.3倍)、七匹狼(12.2倍)、九牧王(12.5倍)和羅萊家紡(13.5倍)。

　　原材料：本月國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差由4034元/噸縮小至3196元/噸，縮小幅度為20.8%。受收儲(chǔ)政策影響，中國(guó)2012/13年期末庫(kù)存較上年提高46%，占全球庫(kù)存的54%，同時(shí)，USDA預(yù)計(jì)中國(guó)2012/13年棉花產(chǎn)量較上年提高6%，預(yù)計(jì)未來較長(zhǎng)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性不大。而2012/13全球棉花產(chǎn)量為1.2億包，較上年下降3%。我們認(rèn)為隨著需求復(fù)蘇外棉價(jià)格提升幅度將高于國(guó)內(nèi)棉價(jià)提升幅度，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差縮小趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　出口：1-2月出口額增31.8%，對(duì)歐出口恢復(fù)增長(zhǎng)。1-2月，紡織服裝累計(jì)出口額411.67億美元，同比增31.82%，較2012年同期提升34.41個(gè)百分點(diǎn)，較2012年全年2.84%的增速提升28.99個(gè)百分點(diǎn)，反彈明顯。1月對(duì)歐洲和美國(guó)這兩個(gè)主要出口市場(chǎng)的出口增速分別為2.44%和2.98%，為自2012年12月以來連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)。對(duì)東盟主要國(guó)家的出口小幅下滑1.32%，對(duì)日本的出口下滑9.69%。

　　內(nèi)需：1-2月百家零售額增5%，零售量增2%，零售量逐季溫和提升。1-2月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長(zhǎng)5%，環(huán)比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，服裝零售量同比增長(zhǎng)2%，與2012年全年累計(jì)零售量同比增速一致，同比提升6.2個(gè)百分點(diǎn)。2012年1-4季度全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售量累計(jì)同比增速分別為-2.87%、0.99%、1.7%和2%，呈逐季提升態(tài)勢(shì)。盡管零售額數(shù)據(jù)較為平淡，但零售量增速的穩(wěn)步提升表明服裝企業(yè)降價(jià)促銷的策略取得一定成效。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告總結(jié)：40家公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司2012年?duì)I業(yè)收入同比增5.11%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少18.64%，歸屬凈利潤(rùn)同比減少13.78%。其中，19家紡織制造公司2012年?duì)I業(yè)收入同比增4.04%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少51.63%，歸屬凈利潤(rùn)同比減少34.75%。21家服裝家紡企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增6.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比減少4.01%，歸屬凈利潤(rùn)同比減少3.15%。

　　投資建議：本月棉花價(jià)差進(jìn)一步縮小，而內(nèi)需數(shù)據(jù)相對(duì)平淡，且目前品牌服飾估值相對(duì)合理，短期內(nèi)缺乏上漲催化劑，我們認(rèn)為紡織制造板塊較品牌服飾板塊更具吸引力，建議關(guān)注受益棉花價(jià)差縮小的魯泰A(棉紡龍頭)、華孚色紡、百隆東方(色紡雙寡頭)和2012年年報(bào)業(yè)績(jī)較為靚麗的興業(yè)科技(鞋面革龍頭，長(zhǎng)期受益于行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰)。