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　　近年來國內(nèi)服裝價格上漲明顯，已趨昂貴美、日、韓服裝歷史經(jīng)驗表明持續(xù)提價是行業(yè)特定發(fā)展階段的共同特征。國內(nèi)衣著類CPI、全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)和品牌服飾主要上市公司數(shù)據(jù)顯示2010年以來服裝價格上漲明顯。從絕對價差、價格占收入比重和消費(fèi)者認(rèn)知三個角度進(jìn)行中美對比，均表明目前國內(nèi)服裝價格已趨“昂貴”。

　　中美對比，揭示國內(nèi)服裝價格上漲并高企的原因2005-2012年美國服裝銷售價格指數(shù)漲幅僅為5.8%，大規(guī)模采購保證進(jìn)口價格低廉、高效的流通環(huán)節(jié)和低稅賦是服裝銷售價格漲幅不大的主要原因，同時長租期熨平商業(yè)地產(chǎn)價格波動、單店店員產(chǎn)出增加降低單位人工成本?；谥袊鴦趧恿Τ杀旧仙约凹胁少徱?guī)模優(yōu)勢難以更進(jìn)一步，判斷美國本土服裝價格未來存在上漲可能，有望打開中國服裝價格天花板。

　　流通環(huán)節(jié)冗余和渠道年輕是國內(nèi)服裝價格持續(xù)上漲并高企的本質(zhì)原因(多級代理模式下服裝流通環(huán)節(jié)冗余，快速外延擴(kuò)張期次新門店穩(wěn)定性差，在成本上漲沖擊下只能通過提高吊牌價保證各個流通主體的利潤及降低風(fēng)險)；原材料、渠道成本(租金、人力成本)上漲是外部催化劑；稅收體制(增值稅體現(xiàn)在吊牌價內(nèi))和高稅賦起到推波助瀾的作用。

　　謹(jǐn)慎判斷服裝提價動力漸弱，行業(yè)進(jìn)入“后提價時代”

　　中美對比發(fā)現(xiàn)，服務(wù)消費(fèi)比重將不斷上升，衣著類消費(fèi)支出占比可能緩慢下降；國外品牌在中國渠道陸續(xù)轉(zhuǎn)型，國內(nèi)品牌渠道呈現(xiàn)“直營比重不斷增加、加盟渠道扁平化”趨勢，流通效率將逐漸改善；租金受益于店鋪供給改善、勞動力成本將受益于單位店員產(chǎn)出增長，短期成本上漲動力減弱。這些方面均表明國內(nèi)服裝提價動力趨于減弱，提價空間有限，行業(yè)進(jìn)入“后提價時代”。

　　但行業(yè)層面若發(fā)生質(zhì)的變化，仍可進(jìn)入下一個提價周期，具體到某個品牌，通過品牌升級仍可獲得超越行業(yè)的平均提價幅度。

　　“后提價時代”的行業(yè)增長驅(qū)動方式和投資建議

　　過去幾年，提價和外延擴(kuò)張共同驅(qū)動行業(yè)快速成長，提價對收入貢獻(xiàn)明顯，同時提升毛利率及企業(yè)盈利能力。后提價時代由于提價動力減弱，增長驅(qū)動因素將主要依賴于外延擴(kuò)張和量增。

　　鑒于外延擴(kuò)張邊際效應(yīng)減弱以及量增依托內(nèi)部管理提升要求較高且改善相對較慢，因此短期行業(yè)要繼續(xù)保持以往較快增速面臨一定壓力，但行業(yè)盈利能力(毛利率)受益于渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨壓力相對較小。

　　看好兩類公司：1)所在細(xì)分行業(yè)尚處于生命周期前端，目前門店體量不大未來仍有較大拓展空間，這類企業(yè)仍可通過外延擴(kuò)張實現(xiàn)業(yè)績高增長；2)較早著手內(nèi)部管理、在品牌運(yùn)作能力和產(chǎn)品特色方面具有明顯優(yōu)勢的公司，這類企業(yè)短期業(yè)績難以維持以往高增速，但管理能力率先改善有望在長期競爭中勝出，有望較早具備成長為偉大企業(yè)的潛質(zhì)。