羅萊家紡：2014有望向好
來源：中金在線 2014/2/27 9:11:56 編輯：Qsj事項：2014年2月25日羅萊家紡公布了2013年業(yè)績快報，2013年實現(xiàn)主營業(yè)務收入25.24億元，同比下滑7.37%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.32億元，同比下滑13.20%，EPS為1.18元，低于我們此前1.40元的預期。
收入下滑導致業(yè)績低于預期
羅萊家紡第四季度實現(xiàn)營收8.02億元，同比下滑9%左右，較第三季度20%的下滑有所放緩，但依然顯示出終端銷售疲軟的態(tài)勢，尤其是暖冬天氣下冬季款銷售不旺導致第四季度業(yè)績低于預期。
從第四季度下滑的銷售情況來看，加盟商仍處在去庫存階段，但2014年春夏訂貨會雙位數(shù)增長的反轉意味著加盟商去庫存接近尾聲，一季度有望迎來收入增長回正，2014年業(yè)績轉正是大概率事件。
LOVO品牌獨立線上運作助力電商
由于羅萊渠道加盟商為主，一直未能在電商方面有所突破。為避免線上、下利益沖突，羅萊家紡在2013年主打LOVO品牌突破電商市場，弱化羅萊主品牌線上銷售并實現(xiàn)線上線下同價。雙十一LOVO品牌實現(xiàn)了1.3億元的銷售額，超出市場預期，獨立線上品牌運作不失一種突破目前線上困境的舉措。
相對服裝品牌，我們更看好家紡品牌的線上業(yè)務空間，主要源于家紡的SKU較低，易于管理，利于線上、線下以及加盟商之間的產品區(qū)隔，且同質化的產品更有利于線上、下同款同價，龍頭品牌將更有影響力。預計LOVO品牌2013年營業(yè)額在2億元左右，2014年有望實現(xiàn)翻倍。
2013年業(yè)筑底，2014業(yè)績有望反轉，維持“強烈推薦”評級
考慮到終端收入增長不理想，我們下調2013-2015年的盈利預測，預計EPS為1.18、1.38和1.58元(原盈利預測為1.40、1.61和1.83元)，對應PE分別為16、14和12倍。公司正致力于供應鏈優(yōu)化，提升運營效率以及反映速度，且LOVO品牌的成功突圍也使未來線上業(yè)務發(fā)展更有信心。當前股價對應2014年PE為15倍，作為家紡龍頭，具有安全邊際，且未來業(yè)績有向好趨勢，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：終端消費進一步惡化，費用控制低于預期。
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