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　　第一部分、綜述

　　在過去一周國內(nèi)棉花期貨價格出現(xiàn)了持續(xù)上漲，其中上漲的主要原因有兩個：第一、國內(nèi)國儲棉拍賣成交量以及價格均有抬升，支撐了國內(nèi)棉花期貨價格；第二、國際大宗商品尤其原油價格上漲使市場上很多投機(jī)者尋找前期價格沒有明顯上漲的“低洼地”，最有代表性的就是棉花，這樣就抬升了棉花期貨價格；就后市來看，我們認(rèn)為棉花期貨市場無論短期、中長期都有投資機(jī)會：
　　
　　首先、就短期而言，909價格盡管不斷抬升，但是由于紡織企業(yè)整體狀況不是很好，而且國際大宗商品處于高位震蕩或高位趨弱（詳見我們本周的宏觀投資周報(bào)）使大宗商品短期內(nèi)缺乏持續(xù)上漲的條件，這樣會在一定程度上壓制投機(jī)近月棉花期貨的信心，所以我們建議909棉花期貨合約在13400-13500價位逢高拋短空

　　其次、就中長期而言，我們認(rèn)為國內(nèi)棉花期貨與國際棉花期貨相關(guān)度將增加，隨著美元走軟以及大宗商品趨勢性走高而價格逐步抬升，但是由于此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后消費(fèi)類行業(yè)包括紡織業(yè)復(fù)蘇較慢，缺乏金屬和能源的上漲的金融屬性，所以棉花上漲的幅度（不考慮天氣因素）不如其他金屬、能源類大宗商品，所以建議套保企業(yè)在13250以上的價位開始少量拋空，上漲后逐步建倉做套保

　　第二部分、短期內(nèi)國內(nèi)棉花主要由國內(nèi)自身因素來主導(dǎo)

　　當(dāng)前棉花期貨價格的抬升主要原因還在于國儲棉拍賣成交量以及價格抬升支持所致，從我們?nèi)斩雀M(jìn)的數(shù)據(jù)來看（詳見下圖）在過去幾天無論是新棉還是03/04年棉花成交加權(quán)均價均有抬升，通過我們的調(diào)研系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析主要就是因?yàn)榧徔椘髽I(yè)紗庫存持續(xù)減少，對棉花原料需求增加（尤其對03/04年度棉花）所致；

　　盡管上面的數(shù)據(jù)顯示國儲棉拍賣數(shù)量和價格都有所增加，但是我們還是不要過于樂觀，主要原因就是紡織企業(yè)當(dāng)前狀況不容樂觀；根據(jù)最新數(shù)據(jù)5月紡織品出口同比下滑16.3%，服裝及衣著附件和鞋類出口分別同比下滑13.7%和8%，上述三項(xiàng)4月分別同比下滑14.4%、11.3%和4.4%；同時，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)莫尼塔的調(diào)研，整個紡織企業(yè)相對穩(wěn)定，部分開始籌劃下半年節(jié)日訂單在3月份調(diào)研發(fā)現(xiàn)紡織企業(yè)狀況有一次普遍的改善之后，最近兩個月調(diào)研中受調(diào)研企業(yè)表示短期出貨量和訂單沒有進(jìn)一步改善，超過一半的企業(yè)認(rèn)為環(huán)比持平。大部分受訪對象表示二季度整體出貨量和訂單好于一季度，是回歸正常季節(jié)性的表現(xiàn)。開始有企業(yè)表示現(xiàn)在進(jìn)入了籌備下半年節(jié)日訂單的階段，這段時期的訂單狀況將較為關(guān)鍵，但這左右不了短期內(nèi)紡織企業(yè)隨用隨買的進(jìn)度
　　
　　第三部分、中長期國內(nèi)棉花與國際棉相關(guān)度將增加，中長期緩步上漲

　　就中長期而言，尤其對于1001合約的新年度棉花將于國際棉花以及大宗商品走勢相關(guān)度增加，主要原因還是美元因素以及大宗商品相關(guān)性?！　?/p>

　　如果全球需求持續(xù)復(fù)蘇、而聯(lián)儲短期內(nèi)又不加息緊縮，需求因素、美元匯率貶值和低利率推動的美元套利交易成為推高包括原油在內(nèi)的大宗商品價格的因素，特別是原油供給相對需求增長的瓶頸因素又會出現(xiàn)，這樣對國內(nèi)外棉花都有所推動，從這個角度上看我們中長期看多棉花價格，但是棉花價格上漲的幅度不會有金屬和能源價格那么快那么猛主要因?yàn)椋簭拿绹鴼v史上歷次伴生解杠桿的衰退來看，即90年代初期和2001年信息泡沫破裂后的情況來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期一到兩年之內(nèi)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長都相對緩慢。即使經(jīng)濟(jì)走出衰退，但是此次美國的儲蓄率也將上升（居民去杠桿需要時間），這將使消費(fèi)占2/3的美國經(jīng)濟(jì)即使走出衰退，但是增長幅度也快不了，這將限制棉花等消費(fèi)類大宗商品價格有過高的漲幅