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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一開(kāi)盤(pán)于86.27美分，收陽(yáng)上漲0.21美分；周二高開(kāi)高走，上漲0.88美分，盤(pán)中最高至88.60美分，這是本周的最高點(diǎn)；周三高開(kāi)低走，下跌1.28美分；周四和周四繼續(xù)收陰下跌，分別下跌0.58和0.72美分，周五盤(pán)中最低至84.72美分，這是本周的最低點(diǎn)，周五收盤(pán)于84.78美分，本周合計(jì)下跌1.49美分，成交84102手增加17601手，持倉(cāng)87033手減少14614手。
　　鄭棉期貨：周一端午節(jié)休市，主力1501月合約周二開(kāi)盤(pán)于15710元，收陰走低，下跌215元，盤(pán)中最高是15730元，這是本周的最高點(diǎn)；周三高開(kāi)低走，下跌50元；周四低開(kāi)低走，繼續(xù)下行，下跌105元，盤(pán)中最低至15260元，這是本周的最低點(diǎn)；周五低開(kāi)高走，收陽(yáng)上漲110元，結(jié)束四連陰走勢(shì)，周五收盤(pán)于15450元，本周合計(jì)下跌260元，成交約21.1萬(wàn)手增加92516手，持倉(cāng)173704手增加15370手。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀(guān)面。美國(guó)方面：5月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值56.4，好于預(yù)期和前值，創(chuàng)三個(gè)月來(lái)的新高；5月ISM制造業(yè)指數(shù)55.4，市場(chǎng)預(yù)期55.5，前值54.9，雖不如預(yù)期但達(dá)到今年新高；4月工廠(chǎng)訂單月率0.7%，市場(chǎng)預(yù)期0.5%，前值1.10%；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)31.2萬(wàn)，市場(chǎng)預(yù)期31萬(wàn)，前值30萬(wàn)；勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加21.7萬(wàn)，略低于預(yù)期的增加21.8萬(wàn)，5月失業(yè)率為6.3%，與4月持平；美聯(lián)儲(chǔ)周三下午發(fā)布褐皮書(shū)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“小幅至溫和”增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)也在改善，大多數(shù)地區(qū)的雇傭活動(dòng)“穩(wěn)健到更強(qiáng)”。歐元區(qū)：意大利、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)5月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)分別為53.2、49.6、52.3、52.2、57，法國(guó)好于預(yù)期值和前值外但仍處于榮枯線(xiàn)下方，其它國(guó)家或區(qū)域指數(shù)都弱于預(yù)期或前值，但總體都保持了擴(kuò)張勢(shì)頭，歐元區(qū)整體為連續(xù)11個(gè)月高于行業(yè)榮枯線(xiàn)，但該指數(shù)低于預(yù)期和初值，也低于4月份的53.4；歐元區(qū)第一季GDP年率修正值0.9%，季率修正值0.2%，符合預(yù)期和前值一致；歐洲央行6月5日宣布降息，將主要再融資操作利率從0.25%調(diào)至至0.15%的新歷史低位，將隔夜存款利率下調(diào)至-0.1%，首次開(kāi)啟銀行存款負(fù)利率的政策，歐央行德拉吉宣布將推出新一輪高達(dá)4000億歐元規(guī)模的針對(duì)性長(zhǎng)期再融資操作，表示將采取額外措施，確保新4000億歐元長(zhǎng)期再融資操作計(jì)劃能夠刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。中國(guó)方面：5月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值49.4，市場(chǎng)預(yù)期和前值49.7；中國(guó)微刺激的強(qiáng)度進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)務(wù)院要求擴(kuò)大定向降準(zhǔn)和再貸款力度；5月出口同比增速?gòu)?月的0.9%進(jìn)一步反彈至7%，符合預(yù)期；進(jìn)口回落至負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑1.6%，略低于預(yù)期；當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大至359.2億美元。
　　2、ICE棉花走勢(shì)隨天氣變化預(yù)期而動(dòng)，市場(chǎng)根本憂(yōu)慮的在于供應(yīng)過(guò)剩的市場(chǎng)形勢(shì).
　　ICE棉花期貨本周先揚(yáng)后抑，本周開(kāi)始延續(xù)了上周后幾天的反彈勢(shì)頭，主要受助于天氣因素支撐，漲勢(shì)直接受天氣預(yù)報(bào)帶動(dòng)，預(yù)報(bào)稱(chēng)德克薩斯州天氣將變得更加干燥，這是美國(guó)最大的棉花產(chǎn)區(qū)，過(guò)去數(shù)年該地的干旱導(dǎo)致棉花減產(chǎn)，并推動(dòng)棉價(jià)出現(xiàn)過(guò)較大的漲幅。當(dāng)?shù)孛藁ㄗ魑镄枰嗟挠晁L(zhǎng)，正處于棉花播種生長(zhǎng)季節(jié)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截止6月1日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為74%，之前一周為62%，去年同期79%，五年均值為81%，種植進(jìn)度相比前一周，進(jìn)度增速放緩，并低于去年同期和五年均值。天氣因素支撐了周一和周二的上漲走勢(shì)，另外前期棉價(jià)大幅下跌，一些需求買(mǎi)盤(pán)逢低跟進(jìn)，市場(chǎng)也有預(yù)期美國(guó)2013/14年度棉花出口量將超過(guò)官方預(yù)估，加重了近期供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂(yōu)，以及棉價(jià)大跌之后有反彈意愿，這些也吸引一些多頭跟進(jìn)介入，促使了這波下跌之后的反彈，7月合約自上周四開(kāi)始的反彈調(diào)整，本周二至88.60美分為此波反彈最高位，表現(xiàn)為沖高回落，天氣變化使棉價(jià)在周三結(jié)束了連續(xù)四天的反彈走勢(shì)，
　　德州的主要棉花種植區(qū)氣溫下降，涼爽的天氣并且最近德州可能降雨，這有利于緩解當(dāng)?shù)睾登?，有利于作物的種植和生長(zhǎng)，投資者預(yù)期棉花的產(chǎn)量可能大于原來(lái)的預(yù)估，這主導(dǎo)了本周后三天的下跌走勢(shì)，而忽略了周度銷(xiāo)售數(shù)據(jù)利好，數(shù)據(jù)顯示，截止5月29日當(dāng)周，美國(guó)2013/14年度棉花出口凈銷(xiāo)售131400包，出口主要目的地為中國(guó)大陸、土耳其和朝鮮，2014/15年度棉花出口凈銷(xiāo)售176500包，較之前報(bào)告周期大幅增加，但這并沒(méi)能激發(fā)多頭的積極性，價(jià)格依然表現(xiàn)為弱勢(shì)下跌。國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)（ICAC）將2014/15作物年度棉花均價(jià)預(yù)估下調(diào)2美分至87美分，將2014/15年度全球棉花庫(kù)存預(yù)估上調(diào)5萬(wàn)噸至2092萬(wàn)噸，中國(guó)進(jìn)口預(yù)估為210萬(wàn)噸，低于美國(guó)農(nóng)業(yè)部240萬(wàn)噸的預(yù)估，中國(guó)以外國(guó)家棉花庫(kù)存數(shù)據(jù)增加7%至910萬(wàn)噸，這高于美國(guó)農(nóng)業(yè)部853萬(wàn)噸的預(yù)估數(shù)量。全球棉花供應(yīng)充裕，企業(yè)并不擔(dān)心資源供應(yīng)問(wèn)題，這是打壓棉價(jià)的根本原因。
　　另外7月合約作為近月合約，面臨交割，持倉(cāng)量還較大，資金在近期將移至遠(yuǎn)月合約，展期交易階段價(jià)格波動(dòng)將大于平時(shí)，7月合約將弱于其它月份，從本周也可以看出，7月合約跌幅較大，而遠(yuǎn)月其它合約相對(duì)穩(wěn)定，7月合約本周后三天收陰下跌，收回了上周四至本周二的反彈上漲幅度，最終表現(xiàn)為連續(xù)5周下跌。
　　3、鄭棉期貨延續(xù)下跌勢(shì)頭，疲軟的基本面形勢(shì)繼續(xù)對(duì)棉價(jià)構(gòu)成利空。
　　鄭棉期貨本周收陰走低，連續(xù)第五周以陰線(xiàn)收跌，市場(chǎng)維持了弱勢(shì)下跌格局。現(xiàn)貨面，6月6日本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)17389點(diǎn)，與之前一周周五相比下跌3點(diǎn)；儲(chǔ)備棉本周累計(jì)投放413449.679噸，實(shí)際成交64802.0697噸，日成交比例除了端午節(jié)后第一日周二為20.83%之外，其它幾日都在20%以下，周五成交比例更是低至11.48%，舊國(guó)標(biāo)棉日成交平均價(jià)折328棉價(jià)格最高17434元/噸，最低為17262元/噸，新國(guó)標(biāo)棉成交平均價(jià)最高和最低分別為17069元/噸和17004元/噸，新國(guó)標(biāo)棉成交占大多數(shù)，周五投放的進(jìn)口棉共計(jì)成交2669余噸，成交比例5.16%，最高和最低成交價(jià)分別為什17140元/噸和15910元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格基本維持穩(wěn)定，價(jià)格跌至儲(chǔ)備棉投放底價(jià)附近，獲得了一定的支撐，但儲(chǔ)備棉成交量回落，成交清淡，外棉除少量美澳高等級(jí)棉成交稍好外，質(zhì)量問(wèn)題較多的印度棉等低等級(jí)棉成交較差。
　　現(xiàn)貨價(jià)格本周穩(wěn)定但依然偏弱，鄭棉期貨下跌步伐不改，市場(chǎng)參與者對(duì)后勢(shì)棉價(jià)預(yù)期不佳，下游紗線(xiàn)銷(xiāo)售疲軟，棉紗、坯布庫(kù)存增加。紡織企業(yè)缺乏大單支撐，產(chǎn)品價(jià)格商談空間加大，價(jià)格走低而出貨量沒(méi)有明顯增加。進(jìn)口紗線(xiàn)性?xún)r(jià)比占據(jù)優(yōu)勢(shì)，下游企業(yè)多選擇進(jìn)口紗線(xiàn)，擠占了國(guó)產(chǎn)紗線(xiàn)的市場(chǎng)份額，也壓制了國(guó)產(chǎn)紗線(xiàn)價(jià)格。紡織企業(yè)原料成本居高不下，除了部分企業(yè)利用加工貿(mào)易配額采購(gòu)部分進(jìn)口棉外，主要原料的采購(gòu)還是在國(guó)內(nèi)，儲(chǔ)備棉占了一大部分，雖然價(jià)格在17000多，相比以往低了很多且內(nèi)外棉價(jià)差縮小，但國(guó)儲(chǔ)棉質(zhì)量問(wèn)題突出，合算下來(lái)成本依然是居高不下，另外產(chǎn)品庫(kù)存積壓，資金流動(dòng)緩慢，財(cái)務(wù)成本較高，為此一些企業(yè)有限產(chǎn)打算，以緩解資金壓力?？傮w來(lái)說(shuō)這些因素降低了紡織企業(yè)原料采購(gòu)的積極性，堅(jiān)持隨用隨買(mǎi)。
　　國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差方面：6月6日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為91.67美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為14419元/噸和15615元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為2970元/噸和1774元/噸，價(jià)差較5月30日分別縮小122元和89元/噸，進(jìn)口棉價(jià)格上調(diào)，而國(guó)內(nèi)棉價(jià)穩(wěn)定，內(nèi)外價(jià)差小幅縮小，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)棉性?xún)r(jià)比高，依然具有較高優(yōu)勢(shì)和吸引力。
　　新棉方面：國(guó)內(nèi)新棉正處于發(fā)育期，新疆中北部氣溫偏低2-4攝氏度，對(duì)棉苗生長(zhǎng)不利，其它大部棉區(qū)氣象條件有利于棉花幼苗生長(zhǎng)。未來(lái)一周無(wú)大范圍持續(xù)性高溫天氣，部分地區(qū)多陣雨，可能使農(nóng)田積水或土壤過(guò)濕。
　　——技術(shù)面
　　本周盤(pán)中反彈受阻回落，收盤(pán)價(jià)再走出新低，價(jià)格重心下移，從周線(xiàn)上看，這是連續(xù)第五周下跌，跌勢(shì)行情延續(xù)，后勢(shì)將繼續(xù)向下尋找支撐，支撐區(qū)間在80-82美分。
　　鄭棉期貨本周延續(xù)跌勢(shì)，在下跌中成交放量，資金參與增加，周五出現(xiàn)一些抵抗，但上行阻力較大，反彈難有持續(xù)性，跌勢(shì)格局未變，下方在15200附近價(jià)格有一定的支撐。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　德國(guó)和法國(guó)表現(xiàn)不盡如人意，歐元區(qū)一些核心國(guó)家數(shù)據(jù)不佳，這加大了市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)出臺(tái)全新且持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激措施的需求，歐洲央行成為全球首個(gè)推行負(fù)利率政策的主要經(jīng)濟(jì)央行，如有必要，歐洲央行將有可能迅速采購(gòu)進(jìn)一步的寬松措施。中國(guó)國(guó)內(nèi)樓市疲軟是經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重威脅，近期微刺激強(qiáng)，顯示了高層對(duì)于守衛(wèi)增長(zhǎng)目標(biāo)下限的決心，但定向降準(zhǔn)大大降低了全面降準(zhǔn)的預(yù)期，
　　本周的價(jià)格走勢(shì)受天氣因素為主導(dǎo)，以天氣變化預(yù)期為主線(xiàn)，價(jià)格出現(xiàn)由漲到跌的變化，可見(jiàn)當(dāng)前天氣因素成為市場(chǎng)的關(guān)注的重點(diǎn)，本周銷(xiāo)售數(shù)據(jù)利好沒(méi)能刺激棉價(jià)出現(xiàn)相應(yīng)的表現(xiàn)，主要的原因還是市場(chǎng)對(duì)于后勢(shì)需求持續(xù)轉(zhuǎn)好有很大的質(zhì)疑，未來(lái)的棉花供應(yīng)過(guò)剩的格局并不會(huì)因此次銷(xiāo)售量增加而有大的改觀(guān)，中國(guó)需求降低、美棉產(chǎn)量增加及庫(kù)存增加、以及全球結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存至創(chuàng)紀(jì)錄的高位等不利預(yù)期將是抑制未來(lái)棉價(jià)反彈的主要因素。
　　國(guó)內(nèi)棉市疲軟且處于政策轉(zhuǎn)型期，一些政策細(xì)則有待公布，市場(chǎng)對(duì)于政策面仍有預(yù)期，新疆試點(diǎn)的直補(bǔ)政策有其局限性，如果棉價(jià)跌幅超出補(bǔ)貼額度，仍有可能使棉農(nóng)面臨較大的損失以及挫傷其種植的積極性，市場(chǎng)預(yù)期如果棉價(jià)持續(xù)下跌，國(guó)家可能推出托底政策有，比如大量采購(gòu)，國(guó)企入市等等方式。另外對(duì)于儲(chǔ)備棉投放價(jià)格是否調(diào)整，發(fā)改委相關(guān)人士稱(chēng)還未研究，現(xiàn)行投放政策將延續(xù)至9月。政策之手對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響明顯，主要是中國(guó)庫(kù)存龐大，且配額政策繼續(xù)實(shí)施，處理庫(kù)存以及配額發(fā)放，對(duì)于市場(chǎng)影響重大。
　　國(guó)內(nèi)外棉期貨價(jià)格當(dāng)前方向一致，都處于下跌趨勢(shì)中，操作上，鄭棉期貨1501月合約空單可繼續(xù)持有，下方短線(xiàn)支撐區(qū)間在15000-15200，關(guān)注跌至此區(qū)間附近時(shí)的表現(xiàn)，如有反彈，可考慮逢低止盈。