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　　一旦未來全球經(jīng)濟(jì)回暖確定，市場信心恢復(fù)，通脹的巨大潮水可能很快會(huì)席卷而至。

　　2009年的時(shí)間即將過半，經(jīng)濟(jì)回暖的形勢仍不確定。國家統(tǒng)計(jì)局日前公布數(shù)據(jù)，5月份國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比下降1.4%，已連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降7.2%，連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長。PPI與CPI繼續(xù)雙雙告負(fù)，顯示5月份中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍處在低迷狀態(tài)，當(dāng)前面臨著通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　其它經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也好壞參半：5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長15.2%，工業(yè)企業(yè)增加值同比增長8.9%。最亮麗的數(shù)據(jù)仍是投資，今年前5個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長32.9%，5月當(dāng)月同比增長38.6%，如果考慮到PPI跌幅加大，5月投資的真實(shí)增速高達(dá)45.8%！5月份出口增速仍然告負(fù)，同比下降26.4%，顯示外部需求仍無起色。迄今為止，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然維持投資唱“獨(dú)角戲”的基本格局。

　　在通縮的現(xiàn)狀下來談通貨膨脹，這不是杞人憂天嗎？國內(nèi)多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，中國至今仍處在嚴(yán)重的通縮狀態(tài)；西方投行也表示，在目前全球經(jīng)濟(jì)不景氣、需求下降的大背景下，國內(nèi)物價(jià)水平還是會(huì)持續(xù)下降。

　　不過在筆者看來，宏觀政策不能只顧眼前，必須體現(xiàn)出前瞻性，有提前量，才能起到防止經(jīng)濟(jì)大起大落的作用。在通縮之下?lián)鷳n通脹，與這一輪經(jīng)濟(jì)形勢與各國的宏觀政策特點(diǎn)有關(guān)。

　　全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊造成了全球信用萎縮、需求萎縮、企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)萎縮。為了刺激經(jīng)濟(jì)、恢復(fù)市場信用活動(dòng)，全球央行都在極大地釋放流動(dòng)性。以美國為例，從金融海嘯爆發(fā)后的2008年9月開始，美聯(lián)儲(chǔ)大幅增加基礎(chǔ)貨幣——包括流通中的貨幣、銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金以及庫存現(xiàn)金，基礎(chǔ)貨幣增加為原來的10倍，增幅為過去50年之最！美國市場人士感慨，這大大超出了以往的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，因此很難做歷史比較。從流動(dòng)性泛濫的程度來看，當(dāng)前的情況可能遠(yuǎn)比上世紀(jì)70年代美國的貨幣政策造成的通脹風(fēng)險(xiǎn)還要高。雖然全球經(jīng)濟(jì)目前仍未復(fù)蘇，但流動(dòng)性泛濫已經(jīng)在石油、大宗商品、黃金價(jià)格上反映出來。

　　中國貨幣當(dāng)局向市場注入的流動(dòng)性也極為龐大。2009年5月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額54.82萬億元，同比增長25.74%，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月超過25%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額18.2萬億元，同比增長18.69%。而在1992-1995年的高通脹時(shí)期，國內(nèi)M2的同比增長約在29%-40%之間?？梢?，當(dāng)前的貨幣供應(yīng)速度離當(dāng)年高通脹時(shí)期的距離并不遙遠(yuǎn)。

　　今年的銀行新增信貸規(guī)模也空前龐大。1-5月，國內(nèi)銀行新增信貸規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5.84萬億元，同比多增3.72萬億元，不僅超過了全年5萬億的最低目標(biāo)，而且很可能超過全年8萬億元的規(guī)模。這將創(chuàng)下前所未有的紀(jì)錄。在“保增長”這一政治任務(wù)下，中國央行不太可能顯著收縮貨幣政策，全年貨幣寬松的局面將維持下去。

　　還有一個(gè)特殊因素是，由于全球市場都預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)是全球的亮點(diǎn)，而且將率先復(fù)蘇，國際資金也在向中國市場集聚。目前香港資本市場已經(jīng)涌入了大量的國際資金，成為今年亞洲市場上對沖基金聚集最多的市場。中國金融官員日前也已開始警告，熱錢通過各種渠道流入中國內(nèi)地的情況開始加劇，估計(jì)這將在中國的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)中得到反映。

　　全球央行和中國央行采取的前所未有的寬松貨幣政策，在全球市場已經(jīng)制造出流動(dòng)性極為泛濫的局面，為未來的通貨膨脹累積了巨大的勢能。一旦未來全球經(jīng)濟(jì)回暖確定，市場信心恢復(fù)，通脹的巨大潮水可能很快會(huì)席卷而至，我們以及后代的財(cái)富，將會(huì)遭受重大洗劫。